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上周鋼價(jià)震蕩下行。上周上海螺紋鋼現(xiàn)貨跌50元/噸至3990元/噸，跌幅1.24%；期貨跌40元/噸至3759元/噸，跌幅1.05%。熱軋卷板現(xiàn)貨跌30元/噸至3960元/噸，跌幅0.75%；期貨跌79元/噸至3762元/噸，跌幅2.06%。上海中板價(jià)格上升，冷卷價(jià)格下降，線材價(jià)格上升。中板漲10元/噸至4070元/噸，漲幅0.25%；冷卷跌10元/噸至4820元/噸，跌幅0.21%；線材漲10元/噸至4690元/噸，漲幅0.21%。短期行業(yè)仍處于旺季階段，需求有望繼續(xù)邊際改善。但橫向?qū)Ρ葋砜?，目前需求仍處于偏弱水平，后期需求向上彈性及?jié)奏仍有賴于地產(chǎn)、基建等領(lǐng)域的變化情況。我們觀察到，9月全國(guó)共開工基建項(xiàng)目8720個(gè)，環(huán)比增82.4%；總投資額約5.14萬億元，環(huán)比增82%、同比增30.2%，基建項(xiàng)目加速開工建設(shè)，將對(duì)基建端需求增長(zhǎng)形成較強(qiáng)支撐。地產(chǎn)端也釋放出積極信號(hào)，9月新增居民中長(zhǎng)期貸款3456億元，同比少增1211億元，少增幅度環(huán)比收窄，印證9月地產(chǎn)銷售或?qū)⒂兴迯?fù)?？傮w來看，我們認(rèn)為后期地產(chǎn)端需求何時(shí)觸底回升仍有待進(jìn)一步觀察，但基建、制造業(yè)端加速回暖將對(duì)后期鋼材需求形成支撐，因此我們認(rèn)為全年需求最差階段已過，市場(chǎng)不必過于悲觀。
　　唐山高爐開工率、全國(guó)247家鋼廠高爐開工率均下降。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周唐山高爐開工率55.56%，較前一周下跌3.96個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)電爐開工率55.13%，較前一周下跌4.49個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周全國(guó)247價(jià)鋼廠高爐開工率82.62%，較前一周下跌0.19個(gè)百分點(diǎn)。上周唐山產(chǎn)能利用率為74.42%，較前一周下跌2.64個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)盈利鋼廠比率為48.05%，較前一周下跌3.47個(gè)百分點(diǎn)。
　　上周鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格下跌，期貨價(jià)格下跌；焦炭現(xiàn)貨價(jià)格上升，期貨價(jià)格上升。上周日照港PB粉（鐵含量61.5%）跌16元/噸至736.0元/噸，跌幅2.13%；鐵礦石主力期貨價(jià)格跌19元/噸至702.5元/噸，跌幅2.63%。焦炭方面，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格漲100元/噸至2910.0元/噸，漲幅3.56%；焦炭期貨價(jià)格漲18元/噸至2809.0元/噸，漲幅0.64%。上周焦煤現(xiàn)貨價(jià)格，漲200元/噸至2450.0元/噸，漲幅8.89%；焦煤期貨價(jià)格漲62元/噸至2169.0元/噸，漲幅2.94%。全年來看，在需求端，我們認(rèn)為在“雙碳”大背景下，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)見頂，對(duì)鐵礦石的需求增長(zhǎng)空間有限；在供給端，下半年海外四大礦山及非主流礦鐵礦供應(yīng)仍有增量，我們預(yù)期全球鐵礦石供需面趨于寬松，后期鐵礦價(jià)格中樞將維持在合理區(qū)間。
　　上周測(cè)算螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)下降，測(cè)算熱卷生產(chǎn)利潤(rùn)亦下降。測(cè)算螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)降45.0元/噸至280元/噸，熱卷生產(chǎn)利潤(rùn)降25.0元/噸至0元/噸。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機(jī)會(huì)。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份；特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材、撫順特鋼、廣大特材。新材料領(lǐng)域推薦石墨電極龍頭方大炭素、釩鈦龍頭釩鈦股份、鈦精礦龍頭安寧股份、轉(zhuǎn)型鋰電的永興材料、稀土礦龍頭包鋼股份、羰基鐵粉龍頭悅安新材，軟磁粉芯龍頭鉑科新材、汽車鋼加工配送龍頭福然德、高品質(zhì)鐵基粉體龍頭屹通新材。管道領(lǐng)域推薦新興鑄管、金洲管道、友發(fā)集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。