>> 招商證券-建筑鋼鐵行業(yè)周報(bào)：料經(jīng)濟(jì)政策得以延續(xù)，建筑、鋼鐵預(yù)計(jì)按自有路徑實(shí)現(xiàn)估值提升-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
唐笑,岳恒宇,賈宏坤 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周市場出現(xiàn)了大幅波動，大部分板塊最終實(shí)現(xiàn)了上漲，其中建筑、鋼鐵板塊漲幅居中、高于上證綜指、但弱于創(chuàng)業(yè)板指、深證成指、科創(chuàng)板指等。
1、本周重要大會開幕，從目前已披露的信息上看，經(jīng)濟(jì)方面延續(xù)了之前的基調(diào)和提法，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)政策得以延續(xù)，那么我們對建筑、鋼鐵等行業(yè)的基本面判斷自然也沿用之前的表述。在投資行為方面，目前許多板塊出現(xiàn)大幅反彈、而建筑和鋼鐵行業(yè)基本中規(guī)中矩，但是這是它們的股性使然，也許它們并不像高彈性行業(yè)那么出現(xiàn)估值的大起大落，但是他們目前應(yīng)該處于被嚴(yán)重低估的狀態(tài)、并有望按照自己的路徑實(shí)現(xiàn)估值緩慢提升。具體來說：
2、建筑行業(yè)的基本面方面，上半年出臺了一些基建方面的利好政策（比如6月份的專項(xiàng)債發(fā)放），現(xiàn)在這些項(xiàng)目正在落地、形成實(shí)物工作量；考慮到地產(chǎn)方面正在出臺刺激需求的政策，預(yù)計(jì)能夠帶來一定的刺激效果；因此，建筑行業(yè)的景氣度有望維持在相對較好的位置，尤其基建投資增速預(yù)計(jì)在較長一段時(shí)間內(nèi)能夠維持6-10%的投資增速，這樣的行業(yè)屬實(shí)不多；更重要的是，龍頭公司的額經(jīng)營機(jī)制正在發(fā)生可喜的變化，比如四川路橋、山東路橋等地方國企做了股權(quán)激勵、業(yè)績快速增長，中國中鐵于2021年通過了人均約百萬的大面額股權(quán)激勵、解鎖條件要求歸母凈利年化增速達(dá)到12%以上，中國化學(xué)的股權(quán)激勵方案也得到審批通過，中國電建正在進(jìn)行再融資以大跨步發(fā)展清潔能源的投資與運(yùn)營；機(jī)制改善之后，這些公司的經(jīng)營積極性有望被調(diào)動起來，經(jīng)營效率和銷售凈利率有望顯著提升、并不排除向其他領(lǐng)域積極拓展；而他們的估值水平再次回到絕對水平較低、安全邊際較高的位置，較于年化百分之十幾的穩(wěn)健增長，目前的0.5倍PB、4-5倍PE的估值水平是難得的介入機(jī)會。
3、鋼鐵行業(yè)的基本面方面，目前的噸盈利水平基本在0附近波動，而隨著地產(chǎn)利好政策落地、并從銷售傳導(dǎo)到鋼鐵需求，預(yù)計(jì)噸鋼盈利水平有望逐步提升；同時(shí)還有一個點(diǎn)可能需要重點(diǎn)關(guān)注，我國鋼材出口增速正在緩慢恢復(fù)。
4、因此，我們建議投資者重視建筑、鋼鐵龍頭公司（尤其是建筑央企）再一次的配置機(jī)會，放眼未來經(jīng)濟(jì)體中較多的不確定性，穩(wěn)定增長、估值較低的標(biāo)的已然不多；目下的市場風(fēng)格和交易層面可能也有利于這些穩(wěn)增長行業(yè)的估值上行，這些公司可能又一次迎來了較好的介入時(shí)機(jī)。我們近期發(fā)布了《央企精細(xì)化研究之中國電建（601669.SH）：新能源建設(shè)霧海揚(yáng)帆，錨定“雙碳”風(fēng)浪尖》，加上前期中鐵、鐵建、交建的精細(xì)化研究報(bào)告，系列精細(xì)化研究已發(fā)布4篇，建筑央企的詳細(xì)數(shù)據(jù)和底稿歡迎與我們溝通交流。
5、個股上，我們近期持續(xù)推薦北方國際、隧道股份、高新發(fā)展，分別詳見《北方國際深度研究報(bào)告（二）：從電力運(yùn)營、跨境物流角度再探究公司價(jià)值》、《隧道股份（600820.SH）深度報(bào)告：地下工程行業(yè)領(lǐng)先，眾多投資運(yùn)營類資產(chǎn)有待重估》、《高新發(fā)展（000628.SZ）深度報(bào)告：建筑主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，收并購切入IGBT領(lǐng)域》。
近期我們新增推薦山東路橋，在大股東重組合并的背景下，省內(nèi)訂單有望成為穩(wěn)定利潤增量。同時(shí)，近年公司向省外及其他基建領(lǐng)域擴(kuò)張的步伐加快，非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)項(xiàng)目增加。兩個邏輯疊加，公司未來營收有望在高基數(shù)下仍舊保持較高增速持續(xù)增長。而公司目前估值不到5倍，具有投資價(jià)值，詳見《山東路橋深度研究報(bào)告：優(yōu)勢市場迎春風(fēng)，多輪驅(qū)動后勁足》。
6、綜上，建議重視鋼鐵和建筑板塊的投資機(jī)會。具體來說，1）個股推薦山東路橋、北方國際、隧道股份、高新發(fā)展；2）BIPV方面，推薦森特股份、江河集團(tuán)、精工鋼構(gòu)、中國建筑興業(yè)、杭蕭鋼構(gòu)，建議關(guān)注龍?jiān)ㄔO(shè)、東南網(wǎng)架等；3）鋼鐵板塊，供需好轉(zhuǎn)有望帶動鋼廠盈利回升，個股推薦首鋼股份、寶鋼股份、南鋼股份、久立特材，特鋼部分建議關(guān)注太鋼不銹、中信特鋼等；4）基建板塊，推薦中國電建、中國建筑、中國中鐵、中國交建、中國鐵建等，建議關(guān)注中國能建在傳統(tǒng)能源領(lǐng)域的建設(shè)進(jìn)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、疫情持續(xù)擾動、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、流動性超預(yù)期收緊。
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