>> 長江證券-機械行業(yè)深度報告-通用及自動化“晨曦”系列之一：當前時點如何看制造業(yè)資本開支？-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大?。?/td>
| 1373KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
趙智勇,曹小敏,臧雄 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
制造業(yè)資本開支周期行至何時？
宏觀數(shù)據(jù)：隨著穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策持續(xù)發(fā)揮效能，加之高溫天氣影響消退，制造業(yè)景氣度有所回暖，9月中國制造業(yè)PMI為50.1%，重回臨界點以上，制造業(yè)恢復(fù)性擴張。9月信貸、社融表現(xiàn)亮眼，接力政策效果顯現(xiàn)。9月企業(yè)中長期貸款為13,488億元，同比+94.1%；1-9月企業(yè)中長期貸款累計達86,500億元，同比+3.8%。制造業(yè)利潤表現(xiàn)依然承壓。1-8月制造業(yè)利潤總額累計同比-13.4%。固投與工增情況表現(xiàn)穩(wěn)定。1-8月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計完成額同比增長10.0%；國內(nèi)工業(yè)增加值累計同比+3.6%，其中制造業(yè)工業(yè)增加值累計同比+2.7%。
中觀數(shù)據(jù)：細分行業(yè)表現(xiàn)分化。8月工業(yè)機器人、金切機床產(chǎn)量同比分別-1.1%、-13.5%；8月日本機床對華銷售訂單凈額同比轉(zhuǎn)正，下行周期已過半。8月叉車銷量同比延續(xù)下滑趨勢。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測，當前交投清淡，工業(yè)氣價格承壓下行。9月中國液氧市場環(huán)比均價漲0.7%，同比降22.1%；液氮均價環(huán)比降7.7%，同比降13.7%；全國液氬市場均價環(huán)比漲33.6%，同比降32.0%。
微觀數(shù)據(jù)：9月臺企經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳。9月上銀實現(xiàn)營收25.1億新臺幣，同比+0.4%；1-9月上銀實現(xiàn)營收237.2億新臺幣，同比+15.3%。9月亞德客實現(xiàn)營收21.2億新臺幣，同比1.9%；1-9月亞德客實現(xiàn)營收198.1億新臺幣，同比+0.9%。
信貸及日本機床對華出口數(shù)據(jù)是跟蹤的重要指標
信貸是制造業(yè)資本開支的領(lǐng)先指標：由于周期的初始階段盈利改善并不明顯，流動性則顯得至關(guān)重要。通過回溯歷史周期，一般情況下融資（企業(yè)中長期貸款）會領(lǐng)先資本開支；從月度數(shù)據(jù)來看，企業(yè)中長期貸款一般領(lǐng)先叉車銷量3-6個月。
日本機床對華銷售訂單是制造業(yè)資本開支的同步指標：通過日本機床對華銷售訂單數(shù)據(jù)的歷史回溯，我們發(fā)現(xiàn)近兩輪周期中，它與叉車反映的趨勢一致，為制造業(yè)資本開支的同步指標。
領(lǐng)先指標筑底，年內(nèi)制造業(yè)資本開支有望開啟上行通道
制造業(yè)資本開支周期自2021Q2以來增速減緩。21Q2開始，PMI出現(xiàn)放緩趨勢；今年9月份，隨著穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策持續(xù)發(fā)揮效能，加之高溫天氣影響消退，制造業(yè)景氣度有所回暖，PMI重返擴張區(qū)間。信貸是制造業(yè)資本開支的領(lǐng)先指標，日本機床對華銷售訂單是制造業(yè)資本開支的同步指標。9月企業(yè)中長期貸款為13,488億元，同比+94.1%；從移動12月平均來看，新增企業(yè)中長期貸款增速延續(xù)6月降幅收窄趨勢，9月降幅已大幅收窄至-3%，后續(xù)有望開啟上升通道。從日本對華機床出口訂單的情況也可以看到，8月訂單增速同比+24.9%，下行周期已近一年半，同樣反映制造業(yè)資本開支周期有望在年內(nèi)出現(xiàn)上行拐點。
往后展望，先進制造或仍維持高水平。上輪周期中，先進制造作用提升，一直維持較高增速，先進制造增速的可持續(xù)性也引發(fā)大家對于下輪周期中增長彈性的擔憂，2022年擬項目融資的細分行業(yè)中電力設(shè)備新能源（包括光伏、風電等）、化學品融資絕對額相對較高，或?qū)υO(shè)備的帶動更大。其中新能源中光伏、風電或起主要支撐作用。
風險提示
1、制造業(yè)資本開支不及預(yù)期；
2、穩(wěn)增長政策及接力政策落地不及預(yù)期。
|
|
