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事件：10月14日，舍得酒業(yè)發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，本激勵(lì)計(jì)劃擬授予激勵(lì)對(duì)象的限制性股票數(shù)量不超過(guò)116.91萬(wàn)股，約占公司股本的0.35%。授予價(jià)格為69.04元/股。本次激勵(lì)對(duì)象共284人，占公司員工數(shù)的4.28%，主要包括公司董事、中高級(jí)管理人員及核心骨干人員，考核目標(biāo)為2022-24年收入不低于59.4/74.1/100.2億元，對(duì)應(yīng)同比增速19.5%/24.7%/35.2%，或者2022-24年歸母凈利潤(rùn)不低于14.0/15.7/20.5億元，對(duì)應(yīng)同比增速為12.4%/12.1%/30.6%。
　　本次考核看重增量，也看重質(zhì)量。當(dāng)前疫情影響仍未完全褪去，公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提振了管理層士氣，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。與上輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有所不同的地方在于，一方面，本次考核包括對(duì)收入和利潤(rùn)的考核，且實(shí)現(xiàn)擬定的收入增速或者利潤(rùn)增速均算作達(dá)成目標(biāo)，考核更具科學(xué)性，權(quán)衡了增量和質(zhì)量；另一方面，本次考核較上次也明確了公司2024年破百億的收入目標(biāo)。本輪增長(zhǎng)目標(biāo)與市場(chǎng)預(yù)期有一定區(qū)別，我們認(rèn)為系公司綜合權(quán)衡市場(chǎng)環(huán)境及疫情變化的影響后，給出的較為保守的增長(zhǎng)方案，這也是不少當(dāng)前時(shí)點(diǎn)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案的企業(yè)的通?？紤]，較好緩解了基于業(yè)績(jī)壓力而沖量壓貨的問(wèn)題，給予了公司踏實(shí)穩(wěn)定孵化品牌勢(shì)能的時(shí)間窗口，同時(shí)本次方案收入端同比增速逐年遞增，體現(xiàn)管理層對(duì)未來(lái)兩年的經(jīng)營(yíng)信心。
　　控量挺價(jià)維護(hù)渠道健康，保障渠道利潤(rùn)。Q2華東的疫情對(duì)整體消費(fèi)環(huán)境影響較大，尤其是依賴宴席場(chǎng)景的次高端白酒，但面對(duì)挑戰(zhàn)，舍得并未選擇盲目壓貨以完成業(yè)績(jī)，而是積極且堅(jiān)定地控量挺價(jià)，今年以來(lái)智慧舍得、品味舍得、舍之道等單品價(jià)盤基本穩(wěn)定，保證了渠道健康及經(jīng)銷商利潤(rùn)。9月22日，根據(jù)成都盛世品味供應(yīng)鏈有限公司發(fā)布《關(guān)于第五代品味舍得價(jià)格調(diào)整的通知》，52度第五代品味舍得500ml開票價(jià)格上調(diào)20元/瓶，這有利于公司進(jìn)一步穩(wěn)固價(jià)盤健康，同時(shí)助力渠道回款。
　　精細(xì)化管理穩(wěn)扎穩(wěn)打，期待經(jīng)營(yíng)勢(shì)能釋放。今年以來(lái)公司面臨的挑戰(zhàn)頗多，但公司渠道拓展與管理深化改革也穩(wěn)健推進(jìn)，不同于天洋時(shí)期，復(fù)星入主以來(lái)，即便面對(duì)經(jīng)營(yíng)壓力，公司依然維持初心，堅(jiān)定挺價(jià)，不向渠道壓貨，終端人員配置數(shù)量高于競(jìng)品，并積極聯(lián)動(dòng)復(fù)星資源尋求勢(shì)能，如舍得運(yùn)營(yíng)總部入住復(fù)星·復(fù)城國(guó)際，參與復(fù)星一家（川渝）生態(tài)聯(lián)盟。公司管理思路更為成熟且穩(wěn)健，靜待品牌勢(shì)能釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：股權(quán)激勵(lì)提振管理層信心，控量挺價(jià)維持渠道及品牌勢(shì)能，維持2022-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為18.66/24.83/ 32.05億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為25/19/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，次高端白酒競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道費(fèi)用投放不及時(shí)。