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穿越周期，泛能量化趨勢方興未艾。能量飲料的強(qiáng)消費(fèi)者粘性來自于強(qiáng)功能性，定性而言，其粘性高于包裝水、口味型飲料，低于酒精等品類。這一特征賦予賽道穿越周期的稀有屬性，推動(dòng)能量飲料行業(yè)維持高速滲透，根據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)，2007至2021年CAGR超過23%，近五年CAGR超過10%，2021年我國能量飲料的市場規(guī)模為513億人民幣，已逐漸接近我國碳酸飲料總規(guī)模。伴隨時(shí)代背景下“能量+”新需求逐漸興起，對標(biāo)海外，未來能量飲料細(xì)分化、口味化、健康化將為趨勢，消費(fèi)人群和滲透率有望隨之同步提升。
　　高集中度下第二梯隊(duì)仍有機(jī)會(huì)突圍。高粘性賽道易守難攻，營銷積累下的品牌效應(yīng)為公司核心壁壘，渠道輔之拓寬護(hù)城河。差異化策略是破局關(guān)鍵，洞察消費(fèi)者需求的強(qiáng)產(chǎn)品和精準(zhǔn)的營銷是后發(fā)者的密鑰，而其背后是管理層對于行業(yè)的深刻洞察和敏銳戰(zhàn)略目光。東鵬飲料在行業(yè)爆發(fā)初期憑借和紅牛差異化的戰(zhàn)略前瞻切入能量飲料賽道，抓住核心客群高價(jià)格敏感的需求，截至2021年，東鵬的市占率已經(jīng)上升至19.2%。同時(shí)，始于2016年的中泰兩方紅牛商標(biāo)爭奪仍將延續(xù)，紅牛品牌受損情況下，本土品牌仍有較長的窗口機(jī)遇期搶占市場份額。
　　品牌和渠道護(hù)城河持續(xù)拓寬，全國化版圖初具雛形。公司的品牌和渠道護(hù)城河持續(xù)拓寬，可以借助紅牛商標(biāo)紛爭的天時(shí)，憑借符合消費(fèi)者需求的強(qiáng)產(chǎn)品順利復(fù)刻廣東市場的成功單品運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)全國化。產(chǎn)品為品牌壁壘的基礎(chǔ)，東鵬特飲的功效、成分添加和中國紅牛一致，但終端定價(jià)僅高于體質(zhì)能量，滿足核心客群性價(jià)比的訴求，強(qiáng)產(chǎn)品持續(xù)放量支撐公司盈利基本盤：2017-2021年，公司營收從28億元增長至70億元，CAGR達(dá)25%；歸母凈利潤從3億元增長至12億元，CAGR近42%。營銷層面，公司先發(fā)優(yōu)勢將隨著上市募資進(jìn)一步強(qiáng)化，多元營銷疊加精準(zhǔn)營銷不斷拓寬品牌護(hù)城河。渠道方面，制度持續(xù)變革自上而下激發(fā)渠道鏈條活力，全國化經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)和多元化渠道布局已具雛形，充足的渠道激勵(lì)機(jī)制構(gòu)成強(qiáng)勁推力，高周轉(zhuǎn)模式下推動(dòng)公司近五年ROE均值超過36%。
　　多元產(chǎn)品矩陣順應(yīng)行業(yè)趨勢，另辟蹊徑走向品牌升級。公司前瞻布局“能量+”產(chǎn)品矩陣，推出“0糖”、“加氣”、“她能”等產(chǎn)品，通過賦予產(chǎn)品更多屬性側(cè)面加碼高端市場，走向品牌升級。同時(shí)，公司順應(yīng)細(xì)分化趨勢，布局即飲咖啡、油柑等賽道，實(shí)現(xiàn)增厚收益。公司在優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下有望成為泛能量飲料行業(yè)的龍頭公司。大單品的業(yè)績是公司基本盤，為培育新品提供充足的資金并增添容錯(cuò)率，渠道力和品牌力的不斷積淀增強(qiáng)了公司的推新勝率。在加速內(nèi)卷的行業(yè)中，公司順應(yīng)趨勢的推新能力給予了其更大的想象空間。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)營收86/107/127億元，同比增速分別為23%/24%/19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14/19/23億元，同比增速分別為16%/34%/25%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為41x/31x/25x,維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情反復(fù)需求不及預(yù)期；2）原材料成本大幅上漲；3）市場競爭加??；4）新品推廣不及預(yù)期。