>> 國泰君安-中國電建(601669)9月新簽增103%(境外增182%)，定增在即進入增持區(qū)間-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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本報告導讀：
前9月新簽7730億同增48%（前8月增速42%），Q3新簽增42%；控股19GW十四五或新增50GW，具備一體化競爭優(yōu)勢；公司定增在即，PB1.1倍進入增持區(qū)間。
事件：
中國電建發(fā)布2022年1-9月經(jīng)營情況簡報
評論：
9月新簽同增103%（8月增速25%）。1）前9月新簽7730億同增48%（前8月增速42%），兩年復合增速24%。22Q3新簽1959億同增42%，環(huán)降41%。9月新簽1085億同增103%(8月增速25%)。2）前9月能源電力3184億占比41%，水資源與環(huán)境1540億占20%，基礎(chǔ)設(shè)施2872億占37%。3）分地區(qū)，境內(nèi)前9月6665億(+55%)占86%，境外1065億(+16%)占14%。9月新簽47億錫林浩特市泰富能源1000MW風電場項目EPC項目等。
9月境外同增182%，光伏/水電項目擴展迅速。1）21年全球工程設(shè)計150強中列第1位，連續(xù)兩年居榜首；全球工程承包商250強中第5位。兩項排名在電力行業(yè)領(lǐng)域均位列全球第一。2）9月6日由中國電建承包的中國對外援助最大水電站項目——布隆迪胡濟巴濟水電站竣工投產(chǎn)。3）9月境外新簽訂單增182%，典型項目莫桑比克魯里奧1大壩項目（30億）、尼日利亞吉加瓦州165MW光伏電站項目（10億）。4）在“一帶一路”沿線43個國家設(shè)有駐外機構(gòu)，45個國家執(zhí)行1558份合同，總額4157億。
控股19GW十四五或新增50GW，具備一體化競爭優(yōu)勢。1）火電/特高壓/電網(wǎng)輔業(yè)置入，具備全行業(yè)/全產(chǎn)業(yè)鏈一體化競爭優(yōu)勢。2）控股19GW（水6.9GW/風7.3GW/光伏1.8GW）。22H1新獲取新能源建設(shè)指標10GW，前期工作的抽水蓄能23GW。十四五或新增約50GW裝機。3）抽水蓄能國內(nèi)約90%以上建設(shè)，水電國內(nèi)大型項目規(guī)劃設(shè)計約80%/施工約65%、全球約50%，國內(nèi)大型風電/光伏設(shè)計約65%市場份額。4）綠色砂石已投產(chǎn)0.5億噸/上半年凈利潤4.7億，25年末計劃產(chǎn)能4億噸左右。
中國電建增發(fā)在即進入增持區(qū)間。1)2022PE9倍(歷史最高PE平均18倍/2015年最高48倍)PB1.1倍（PB三峽能源2.2倍/龍源電力2.3倍)。2)參照2021年中國化學定增獲批日股價見底，定價日二級市場1.5PB(發(fā)行價1.18PB)股價上漲78%,定增后股價再上漲46%。22年中國電建在3/4/8月三次股價跌至PB1.1以下，1周內(nèi)成功漲回/最高漲到約PB1.3。四季度定增在即，目前PB1.1倍，未來上游成本下降綠電運營回報提升加快綠電裝機建設(shè)。3)維持預測22-24年EPS至0.81/0.98/1.18元增速42/22/20%，維持目標價14.2元對應(yīng)22年17.5倍PE。
風險提示：政策超預期緊縮、項目推進不及預期、疫情反復等
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