>> 中信證券-銀行業(yè)財富管理系列之理財公司深度分析報告-光大理財：傳承發(fā)展，賦能前行-221017
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
大小： |
903KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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光大理財作為國內(nèi)首家股份行理財公司，傳承了光大銀行資管業(yè)務(wù)的產(chǎn)品體系與管理經(jīng)驗，秉持“打造一流的資產(chǎn)管理機構(gòu)及領(lǐng)先的資管科技平臺”的戰(zhàn)略愿景。歷經(jīng)三年發(fā)展，截至2022年6月，光大理財資產(chǎn)規(guī)模達1.2萬億左右，“七彩陽光”凈值化產(chǎn)品體系構(gòu)建完善，多款固收類產(chǎn)品規(guī)模與業(yè)績雙優(yōu)。展望而言，特色化的產(chǎn)品布局，多元化的渠道假設(shè)，有望持續(xù)助力公司規(guī)模增長，同時考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化空間，公司盈利能力有望延續(xù)穩(wěn)中有升勢頭。
▍光大理財：傳承基礎(chǔ)，賦能發(fā)展。1）歷史沿革：首家股份行理財子，充分傳承母行基礎(chǔ)。光大銀行最早于2004年發(fā)行國內(nèi)行業(yè)首只理財產(chǎn)品，并在機構(gòu)設(shè)置和產(chǎn)品體系方面積累了豐富的經(jīng)驗。2019年9月，光大理財作為首家股份制銀行理財公司開業(yè)，并承接了光大銀行的核心理財產(chǎn)品體系。2）股東背景：母行與集團戰(zhàn)略賦能。母行層面，“打造一流財富管理銀行”戰(zhàn)略愿景，為公司提供渠道協(xié)同、客戶共享、資產(chǎn)輸出、科技賦能；集團層面，光大集團E-SBU戰(zhàn)略下，金融業(yè)務(wù)全牌照為光大理財外部合作提供了充足備選3）業(yè)務(wù)發(fā)展：穩(wěn)健成長，AUM破萬億。截至2022年6月末，光大理財管理資產(chǎn)總規(guī)模1.19萬億，在股份制銀行理財公司中位居中前位置。
▍產(chǎn)品體系：“七彩陽光”凈值化產(chǎn)品系列。光大理財傳承了原光大銀行資產(chǎn)管理的“七彩陽光”產(chǎn)品體系，并進行了凈值化改造，即以“紅橙金碧青藍紫”七種色彩，分別對應(yīng)股票類、混合策略類、固定收益類、現(xiàn)金管理類、另類資產(chǎn)、私募股權(quán)類、結(jié)構(gòu)化投融資類等七種大類資產(chǎn)配置?！捌卟赎柟狻眱糁祷a(chǎn)品體系，一方面更好地區(qū)分資產(chǎn)屬性、劃分風險等級、促進客戶理解，另一方面較好地實現(xiàn)了品牌體系建設(shè)。
▍代表產(chǎn)品：產(chǎn)品譜系完善，業(yè)績表現(xiàn)占優(yōu)。根據(jù)含權(quán)量自低向高，光大理財目前在現(xiàn)金管理類、債券類、“固收+”、權(quán)益類方面的代表性產(chǎn)品包括：
1）光銀現(xiàn)金A：千億級現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。光銀現(xiàn)金A成立于2018年2月，為開放式凈值型現(xiàn)金管理產(chǎn)品，產(chǎn)品起售金額1萬元，管理費費率0.5%，托管費率0.05%。從規(guī)模情況來看，該產(chǎn)品自光大理財成立來發(fā)揮了較好的引流作用，截至2022年中，產(chǎn)品規(guī)模1992.7億元，自20Q3以來保持了規(guī)模2000億左右的較高水平。從收益率水平來看，光銀現(xiàn)金A今年以來年化收益率均值為2.66%，在全市場貨幣類產(chǎn)品中保持了較好的水平，亦是規(guī)模穩(wěn)定的重要保障。
2）陽光金日添利：百億級純債產(chǎn)品。陽光金日添利1號成立于2018年6月，為公司代表性的純債類產(chǎn)品，內(nèi)部風險評級為二星級，即較低風險程度，業(yè)績比較基準為3.30%-3.80%。從凈值表現(xiàn)來看，截至9月26日，該產(chǎn)品年初以來累計收益率為2.6%（YTM），且產(chǎn)品收益率曲線總體保持穩(wěn)定上行，回撤較小。得益于較好的業(yè)績表現(xiàn)，加之今年零售客戶較低的風險偏好，該產(chǎn)品今年二季度以來規(guī)模增長較為明顯，Q2單季度規(guī)模由298.4億迅速增長至438.9億。
3）陽光金增利：十億級“固收+”產(chǎn)品。陽光金24M增利2號成立于2021年7月2日，為代表性的“固收+”系列產(chǎn)品（最新產(chǎn)品規(guī)模為21.5億），內(nèi)部風險評級為三星級，即中等風險程度。該產(chǎn)品固定收益類資產(chǎn)占比不低于80%，權(quán)益類資產(chǎn)占比不高于20%。從實際運行情況來看，該產(chǎn)品根據(jù)權(quán)益市場表現(xiàn)對權(quán)益?zhèn)}位進行了適度擇時，其中在一季度股票市場大幅波動背景下，權(quán)益?zhèn)}位下降至1.53%，而二季度相關(guān)倉位適度提升至5.94%。得益于權(quán)益?zhèn)}位的合理擺布，今年以來產(chǎn)品累計收益率為4.2%，且最大回撤幅度基本控制在1%以內(nèi)。
4）陽光紅ESG行業(yè)精選：主題權(quán)益類產(chǎn)品代表。公司權(quán)益系列產(chǎn)品主要包括行業(yè)精選與指數(shù)增強兩大策略，“陽光紅ESG行業(yè)精選”為行業(yè)精選策略代表。該產(chǎn)品成立于2020年10月，內(nèi)部風險評級四星級，配置資產(chǎn)中80%-95%為權(quán)益類資產(chǎn)，業(yè)績基準為“中證800指數(shù)收益率*70%+中債綜合財富指數(shù)收益率*20%+恒生指數(shù)收益率*10%”。業(yè)績回顧看，該產(chǎn)品成立以來相較于中證800指數(shù)表現(xiàn)出了更強的業(yè)績領(lǐng)先性，同時產(chǎn)品規(guī)?；颈３衷?000萬-1億規(guī)模水平。持倉情況看，產(chǎn)品在ESG框架下精選行業(yè)，持股多以千億市值規(guī)模的細分行業(yè)龍頭公司為主，風格偏向于中盤成長
▍經(jīng)營展望：步入收獲期。1）產(chǎn)品布局：強化特色，發(fā)力養(yǎng)老。存款產(chǎn)品收益率下行背景下，公司低波動、低回撤、全譜系的類固收產(chǎn)品有望發(fā)揮較大的承接和替代作用。同時，作為第一批養(yǎng)老理財試點機構(gòu)，近一年發(fā)售養(yǎng)老理財產(chǎn)品超70億，且累計收益率均為正，政策支持下未來仍有較大發(fā)力空間。2）渠道建設(shè)：多元化渠道有望提速。母行層面，財富客群數(shù)量增長和基礎(chǔ)客群粘性提升，有望為光大理財提供增量客戶基礎(chǔ)；代銷層面，光大理財已經(jīng)分五批次先后與22家銀行建立產(chǎn)品代銷聯(lián)系，代銷渠道步入快速發(fā)展階段。3）經(jīng)營展望：質(zhì)效提升可期。上半年公司ROA和ROE為25.7%/27.4%，考慮到公司AUM的穩(wěn)健增長以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化空間，盈利能力有望保持穩(wěn)中有升勢頭。
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