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江蘇銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中向好，盈利延續(xù)高增，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定改善，公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，高質(zhì)量發(fā)展有望延續(xù)。
　　▍事項(xiàng)：江蘇銀行發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%到32%，營(yíng)收增速、資產(chǎn)質(zhì)量較上半年穩(wěn)步提升。
　　▍經(jīng)營(yíng)向好，盈利延續(xù)高增。江蘇銀行預(yù)計(jì)前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%-32%（上半年同比+31.2%），盈利保持高增；預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入增速較上半年穩(wěn)步提升（上半年同比+14.22%），經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)中向好。三季度以來(lái)，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)推進(jìn)落地，宏觀經(jīng)濟(jì)和銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境穩(wěn)步修復(fù)，金融數(shù)據(jù)亦表明銀行信貸投放總量和結(jié)構(gòu)同步改善，江蘇銀行主要經(jīng)營(yíng)的江蘇區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能更為積極，三季度以來(lái)受益疫情影響邊際改善，預(yù)計(jì)公司經(jīng)營(yíng)有望延續(xù)高景氣。
　　▍資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定改善。江蘇銀行前三季度資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)計(jì)較上半年穩(wěn)步提升，截至2022年上半年末，公司不良和關(guān)注貸款率分別為0.98%/1.31%，較上年末分別下降0.1pct/0.03pct，三季度賬面資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)延續(xù)2020年以來(lái)逐季改善趨勢(shì)。撥備方面，今年以來(lái)在多重壓力下公司保持審慎的信貸撥備計(jì)提政策，上半年貸款減值損失計(jì)提力度大幅提升（同比+44.58%），預(yù)計(jì)下半年公司撥備覆蓋率仍將保持穩(wěn)中有升趨勢(shì)，資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力持續(xù)夯實(shí)。
　　▍管理層平穩(wěn)過(guò)渡無(wú)礙公司經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略規(guī)劃。今年9月原行長(zhǎng)季明先生辭職，原副行長(zhǎng)、首席信息官葛仁余先生接任行長(zhǎng)，葛仁余行長(zhǎng)在國(guó)有大行和城商行均有任職履歷，管理經(jīng)驗(yàn)豐富，2013年加入江蘇銀行后，在行內(nèi)工作近10年，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況和戰(zhàn)略規(guī)劃有深入理解，本次內(nèi)部提拔保證了公司長(zhǎng)期連貫的戰(zhàn)略執(zhí)行與業(yè)務(wù)布局。此外葛仁余行長(zhǎng)在金融科技領(lǐng)域深耕多年，有助于江蘇銀行金融科技轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步強(qiáng)化業(yè)務(wù)與科技融合。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；區(qū)域同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。痪植康貐^(qū)疫情帶來(lái)的不確定風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：江蘇銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中向好，盈利延續(xù)高增，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定改善，公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，高質(zhì)量發(fā)展有望延續(xù)。我們上調(diào)公司2022/23年EPS預(yù)測(cè)為1.61元/1.93元（原預(yù)測(cè)1.48元/1.77元），新增2024年EPS預(yù)測(cè)為2.23元，當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年0.64XPB，根據(jù)三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）測(cè)算，給予公司2022年目標(biāo)估值0.82xPB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.5元，維持“增持”評(píng)級(jí)