>> 中信建投-建筑材料行業(yè)每周觀點：周期品價格以穩(wěn)為主，關注三季報超預期標的-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 1459KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
楊光 |
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行業(yè)觀點：
行業(yè)進入三季報密集披露期，關注超預期個股機會。1）三棵樹：前三季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.6~3.1億元，同比增長306.14%~384.25%；單三季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.64~2.14億元，同比由負轉正。去年同期因地產(chǎn)客戶風險，公司產(chǎn)生大額信用減值損失3.26億元，業(yè)績相對低基數(shù)；今年零售渠道持續(xù)增長，高端產(chǎn)品占比提升，疊加原材料價格下降因素，實現(xiàn)毛利率同比上升，同時降本增效效果顯著，三費增速放緩。2）中復神鷹：前三季度預計實現(xiàn)營收13.8~15.2億元，同比增長95.88%~115.75%，預計實現(xiàn)歸母凈利潤4.02~4.43億元，同比增長101.26%~121.78%，凈利率約為29%，環(huán)比大幅提升。公司西寧一期萬噸項目已完全投產(chǎn)，產(chǎn)銷量大幅增加，同時規(guī)模效應體現(xiàn)明顯，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，盈利能力顯著改善。公司十四五期間將處于產(chǎn)能擴張紅利期，西寧二期1.4萬噸預計2023年陸續(xù)投放。
本周我們發(fā)布耐火材料深度報告，關注傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展新趨勢。耐火材料是高溫工業(yè)的必備材料，也是鋼鐵、有色、石化、建材、機械、電力、環(huán)保乃至國防軍工領域不可或缺的支撐材料。2021年，我國耐火材料產(chǎn)量達2402.67萬噸，大約65%用于下游鋼鐵，水泥窯、玻璃窯分別占比10%、7%。行業(yè)過去長期處于門檻不高、存量競爭激烈的狀態(tài)，在能耗、環(huán)保要求日益提升、盈利挑戰(zhàn)加劇的當下，有望迎來從產(chǎn)品、到模式、再到生態(tài)的全新變革。
1）商業(yè)模式升級：2001年北京利爾率先提出“整體承包”模式，節(jié)省耐材使用并提高服務粘性；在雙碳政策大背景下，耐材行業(yè)有望探索合同能源管理新模式，與鋼廠分享節(jié)能降耗的紅利。2）技術路線：我國噸鋼耐材消耗從1970s的35kg下降至當前的13-14kg，未來將繼續(xù)沿著長壽化、功能化、輕量化方向發(fā)展。3）產(chǎn)業(yè)鏈延伸：耐材龍頭率先布局菱鎂礦，打造全生命周期管理模式，未來鋁土礦資源也有望實現(xiàn)布局。礦山資源開發(fā)不僅能降低原料成本，還有望實現(xiàn)耐材產(chǎn)業(yè)與稀有金屬冶煉的協(xié)同。4）海外行業(yè)整合經(jīng)驗：奧鎂集團（RHI）自20世紀90年代便開始了不斷的兼并重組之路，最終成為一家跨國型的耐火材料龍頭。國內企業(yè)也有望復制海外龍頭發(fā)展之路。標的方面，關注整體承包先行者北京利爾、國際化走在全國前列的濮耐股份、玻璃窯優(yōu)勢領導者瑞泰科技、硅質耐火材料龍頭中鋼洛耐、陶瓷纖維耐材龍頭魯陽節(jié)能。
關注風光發(fā)電相關材料板塊機會：1）光伏玻璃：需求側，雙碳政策持續(xù)提振光伏玻璃需求，組件升級激發(fā)新的增量空間，到2025年樂觀情景下光伏玻璃需求CAGR為17.98%。此外TCO玻璃市場規(guī)模有望隨著薄膜電池應用數(shù)量的上升而快速翻倍。
2）BIPV：預計2022年-2025年屋頂光伏可為防水卷材帶來年均131億元的新增市場規(guī)模。3）碳纖維：2021-2025年全球碳纖維需求量有望從11.8萬噸提升至20萬噸，4年CAGR 10.38%；期間中國需求量占比從53%提升至80%，CAGR達26.4%。
水泥：全國均價繼續(xù)上漲0.72%，出貨率節(jié)后出現(xiàn)回落
本周全國高標水泥含稅均價為431.27元/噸，環(huán)比提升0.72%。價格上漲地區(qū)主要集中在福建、江西、山東和海南，幅度10-30元/噸。本周全國水泥庫容比70.25%，環(huán)比上周上升1.19pct，較上月同比上升2.50pct，較去年同期上升18.44pct。本周水泥出貨率68.73%，環(huán)比上周下降3.47pct，較上月同比上升3.40pct，較去年同期上升4.20pct。
玻璃：浮法價格繼續(xù)小幅上漲0.71%，庫存下降1.42%
本周全國玻璃現(xiàn)貨成交均價1693元/噸，周環(huán)比上漲0.71%，年同比下降39.99%；10月13日，單日成交均價為1690元/噸，較10月8日價格持平。本周全國樣本企業(yè)總庫存7013.7萬重箱，環(huán)比下降1.42%，同比上漲74.72%，庫存天數(shù)29.6天，較上期-0.4天。本周3.2 mm鍍膜光伏玻璃26.5元/平米，周環(huán)比持平，年同比上漲1.9%；2.0 mm鍍膜光伏玻璃20.0元/平米，周環(huán)比持平，年同比持平。2022年8月全國光伏新增裝機6.74GW，同比增長63.99%；1-8月累計新增裝機44.47GW，同比增長101.68%。
玻纖：粗紗價格底部維穩(wěn)，電子紗價格上漲6.41%
本周無堿池窯粗紗市場價格基本走穩(wěn)，個別廠個別產(chǎn)品（合股）價格稍有調整。節(jié)后近期市場走貨稍有回暖，加之成本支撐下，多數(shù)廠挺價意愿較強。風電市場需求量有所回暖，整體粗紗市場產(chǎn)銷表現(xiàn)尚可。截至10月13日，國內無堿2400tex纏繞直接紗多數(shù)報價3900-4200元/噸，本周全國均價在4050.00元/噸，環(huán)比小幅下跌0.64%，同比下跌34.96%。當前電子紗價格有所調漲，漲幅300-500元/噸不等，環(huán)比上漲近6.41%；電子布價格亦有調漲，當前主流報3.6元/米左右。
碳纖維：T700價格調后暫穩(wěn)，丙烯腈價格穩(wěn)中上調
本周國內碳纖維市場均價157元/公斤，周環(huán)比下降2.66%，年同比下降10.86%。本周PAN基T300-12K碳纖維平均利潤約14.4元/千克，PAN基T300-24K碳纖維平均利潤約9.4元/千克，較上周平均利潤下降0.6元/千克。2022年9月，國內碳纖維產(chǎn)量4281.56噸，環(huán)比提升4.49%，同比增長66.80%。
投資建議：推薦消費建材龍頭底部修
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