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上周，上海市政府印發(fā)政策文件鼓勵(lì)發(fā)展腦機(jī)接口技術(shù)，引起市場(chǎng)關(guān)注?！渡虾４蛟煳磥?lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新高地，發(fā)展壯大未來(lái)產(chǎn)業(yè)集群行動(dòng)方案》提出打造未來(lái)健康產(chǎn)業(yè)集群，重點(diǎn)發(fā)展腦機(jī)接口技術(shù)?！缎袆?dòng)方案》列舉四大方向綱要，包括加速核心技術(shù)、加快學(xué)科研究建設(shè)、推動(dòng)行業(yè)底層硬件發(fā)展和探索應(yīng)用領(lǐng)域。腦機(jī)接口是在腦和外部設(shè)備之間建立起來(lái)的直接通訊通道，目前可分為侵入式、半侵入式和非侵入式三類，非侵入式目前占比最高，但信號(hào)噪聲較大，對(duì)后期處理要求較高。腦機(jī)接口系統(tǒng)包括信號(hào)獲得、特征提取、特征翻譯以及反饋環(huán)節(jié)，目前在人和機(jī)器互動(dòng)方面以融合人腦和機(jī)器指令的共享控制技術(shù)為主。腦機(jī)融合增強(qiáng)能力逐步從行為增強(qiáng)到各種感知增強(qiáng)，腦機(jī)技術(shù)硬件未來(lái)向柔性、無(wú)線、微型化和低功耗方向發(fā)展。
　　腦機(jī)接口應(yīng)用：未來(lái)將率先應(yīng)用于醫(yī)療康復(fù)行業(yè)，高級(jí)人機(jī)交互具有想象空間。腦機(jī)接口的輸出可替代由于損傷或疾病喪失的自然輸出，有助于神經(jīng)系統(tǒng)和肌肉系統(tǒng)癱患者表達(dá)自己的意愿和康復(fù)訓(xùn)練。使用腦機(jī)接口，可以用腦電波替代計(jì)算機(jī)傳統(tǒng)外設(shè)設(shè)備完成控制，這種方式不僅對(duì)殘疾人/精神障礙患者恢復(fù)計(jì)算機(jī)操作/駕駛具有意義，也可能創(chuàng)造全新的娛樂(lè)形式，如VR游戲、意念購(gòu)物、腦電耳機(jī)等，此外國(guó)外眾多政府和研究結(jié)構(gòu)也在探索腦機(jī)接口軍事應(yīng)用。醫(yī)療健康領(lǐng)域是腦機(jī)接口技術(shù)最初和最主要應(yīng)用領(lǐng)域，該領(lǐng)域目前以科研院所為主，側(cè)重非侵入式腦機(jī)接口研究。
　　腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展仍在初期階段，上游設(shè)備尚未實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化量產(chǎn)，自研BCI芯片和算法成為核心技術(shù)壁壘。根據(jù)《腦機(jī)接口標(biāo)準(zhǔn)化白皮書(shū)2021》，2019年全球腦機(jī)接口市場(chǎng)規(guī)模約12億美元，預(yù)計(jì)2027達(dá)37億美金，CAGR 15.5%，目前下游醫(yī)療保健領(lǐng)域占比62%，其次為疾病治療。麥肯錫預(yù)測(cè)未來(lái)10到20年，全球腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)將產(chǎn)生700-2000億美金經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
　　腦機(jī)接口設(shè)備主要包括腦電采集設(shè)備、BCI芯片、處理計(jì)算機(jī)以及數(shù)據(jù)集&處理算法、操作系統(tǒng)級(jí)分析軟件、外部嵌套設(shè)備等。腦電采集設(shè)備主要采用電極帽/微探針/微電極，BCI需要實(shí)現(xiàn)腦電信號(hào)的預(yù)處理、信號(hào)通信甚至部分信號(hào)處理環(huán)節(jié)。由于目前業(yè)界對(duì)腦信號(hào)的模擬和“寫(xiě)入”了解非常不充分，目前腦機(jī)接口活動(dòng)尚未實(shí)現(xiàn)完全閉環(huán)。
　　BCI芯片：涵蓋模擬、數(shù)字、通信多種功能，中美角力高端芯片設(shè)計(jì)。BCI芯片高門檻體現(xiàn)在模擬電路設(shè)計(jì)挑戰(zhàn)大、低功耗要求高以及同時(shí)具備無(wú)線能量傳輸?shù)臒o(wú)線通信技術(shù)。目前BCI芯片主要有通用和ASIC兩種方案，美國(guó)如Neuralink、布朗大學(xué)，國(guó)內(nèi)如復(fù)旦大學(xué)等均設(shè)計(jì)了自己的專用芯片。我們認(rèn)為無(wú)線通信能力將是腦機(jī)接口芯片重要功能模塊，基于低功耗/低延遲的藍(lán)牙、私有協(xié)議、UWB技術(shù)有望成為主流備選方案，腦機(jī)接口市場(chǎng)的打開(kāi)將為商用芯片/通信IP打開(kāi)全新市場(chǎng)空間。
　　投資建議
　　建議關(guān)注通信+新能源、光纖光纜、國(guó)防信息化等方向和三季報(bào)超預(yù)期個(gè)股。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期充分，國(guó)內(nèi)重要會(huì)議預(yù)期落地，后市風(fēng)險(xiǎn)偏好或逐漸改善。從相對(duì)收益角度講，我們建議投資者關(guān)注β系數(shù)較低偏防御屬性的運(yùn)營(yíng)商、主設(shè)備商、物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭、統(tǒng)一通信龍頭、光模塊龍頭等以及調(diào)整充分的通信+新能源、芯片制裁升級(jí)估值超跌的通信&數(shù)據(jù)中心芯片標(biāo)的等。10月份我們看好運(yùn)營(yíng)商（公有云格局重塑+資本開(kāi)支下降）、光纖光纜（量?jī)r(jià)齊升、海纜海工格局佳）、通信加新能源（海外光伏、戶儲(chǔ)需求旺盛帶動(dòng)儲(chǔ)能溫控等配套件以及通信跨界整機(jī)、電力電子器件市場(chǎng)初步打開(kāi)）、物聯(lián)網(wǎng)&網(wǎng)通終端（芯片瓶頸邊際緩解+海外疫后數(shù)字化線上化轉(zhuǎn)型）、軍工信息化（地緣政治不確定增加）幾類資產(chǎn)的相對(duì)表現(xiàn)，相關(guān)建議關(guān)注標(biāo)的為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中天科技、亨通光電、科士達(dá)、和而泰、共進(jìn)股份、移為通信、映翰通、美格智能、上海瀚訊、盛路通信等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　腦機(jī)接口相關(guān)技術(shù)成熟時(shí)間晚于預(yù)期，腦機(jī)接口設(shè)備成本過(guò)高阻礙消費(fèi)級(jí)應(yīng)用落地，法律和倫理問(wèn)題導(dǎo)致侵入式腦機(jī)接口技術(shù)發(fā)展低于預(yù)期，中美科技摩擦導(dǎo)致供應(yīng)鏈安全問(wèn)題等