久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點：
　　收入利潤符合預期，現(xiàn)金流情況良好。公司披露2022年三季報，公告22年前三季度營收為897.86億元，同比增長16.52%；歸母凈利潤444億元，同比增長19.14%。其中，22Q3營業(yè)收入303.42億元，同比增長15.23%；歸母凈利潤146.06億元，同比增長15.81%。22Q3收入利潤符合預期。預計22Q3收入增長主因：（1）直銷渠道收入占比持續(xù)提升，驅動噸價上行；（2）茅臺1935持續(xù)放量，帶動系列酒增長環(huán)比加速。22Q3銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金348.71億元，同比增長19.58%；合同負債118.37億元，同比增長29.55%，現(xiàn)金流情況良好。22Q3毛利率91.64%，同比提升0.54PCT，預計主因直銷渠道收入占比提升帶來噸酒價格提升；歸母凈利率48.14%，同比提升0.24PCT。
　　堅持高質量加速發(fā)展，22年業(yè)績確定性高。董事長丁雄軍釋放出積極改革信號，聚焦集團公司“雙翻番、雙鞏固、雙打造”目標，堅持高質量加速發(fā)展。產品方面，加快產品結構優(yōu)化升級，精準做好產品投放和推廣。渠道方面，公司持續(xù)推進營銷體系市場化改革，新電商平臺“i茅臺”上線反響積極。改革推進疊加產能釋放，我們認為公司2022年有望量價齊升，完成收入增長15%的目標確定性高。（1）價格：直銷渠道和非標產品占比提升推動噸價上漲。（2）銷量：我們預計22年公司投放量有望提升，其中飛天茅臺穩(wěn)健增長，非標茅臺銷量增速較快。
　　盈利預測與投資建議。維持此前盈利預測，預計22-24年公司營業(yè)收入分別為1281.56/1490.03/1730.54億元，同比增長17.08%/16.27%/16.14%；歸母凈利潤624.44/740.95/870.86億元，同比增長19.03%/18.66%/17.53%，按最新收盤價對應PE為35/29/25倍，給予23年35倍PE估值，合理價值為2064.41元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。宏觀經濟不達預期；批價波動超出預期；食品安全風險。