久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入871.60億元，同比增長(zhǎng)16.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)444.00億元，同比增長(zhǎng)19.14%；扣非凈利潤(rùn)443.93億元，同比增長(zhǎng)18.84%。
　　投資要點(diǎn)
　　Q3業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健，直銷占比提升：公司2022Q3營(yíng)業(yè)收入295.43億元，同比增長(zhǎng)15.61%，歸母凈利潤(rùn)146.06億元，同比增長(zhǎng)15.81%。分產(chǎn)品看，三季度茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入244.35億元，同比增長(zhǎng)10.85%，系列酒實(shí)現(xiàn)收入49.42億元，同比增長(zhǎng)42.05%。分渠道看，2022Q3直銷渠道收入109.32億元，同比增長(zhǎng)111.03%，占比提升16.92pct至37.21%。
　　i茅臺(tái)貢獻(xiàn)增量，供需保持平穩(wěn)：公司持續(xù)深化渠道改革，加大直銷、電商等平臺(tái)投放力度，截至9月28日，i茅臺(tái)累計(jì)投放超900萬(wàn)瓶，累計(jì)注冊(cè)人數(shù)近2500萬(wàn)人，可申購(gòu)范圍已覆蓋全國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)，提供線下取貨服務(wù)的門店達(dá)1700余家，線下銷售門店累計(jì)接待達(dá)570余萬(wàn)人，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.45億元，帶動(dòng)茅臺(tái)1935/虎年生肖/100ml飛天茅臺(tái)等產(chǎn)品高增。中秋節(jié)后，茅臺(tái)1935價(jià)格有所回落，目前穩(wěn)定在1200元左右，核心單品飛天茅臺(tái)原裝批價(jià)在3030元/瓶左右，節(jié)前控量導(dǎo)致批價(jià)有所抬升，隨著節(jié)日到來(lái)配額放開，價(jià)格正常小幅回落，但庫(kù)存仍處于較低水平，大部分區(qū)域已按進(jìn)度完成回款，茅臺(tái)供需關(guān)系仍然穩(wěn)固。
　　毛利率穩(wěn)步提升，合同負(fù)債環(huán)比增長(zhǎng)：2022Q3公司毛利率和凈利率分別為91.42%/ 51.48%，同比分別+0.58pct/ -0.83pct，毛利率受益于直銷占比提升以及系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善有所提升；凈利率下降主要是由于營(yíng)業(yè)稅金及附加/銷售費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率同比+2.38/ +0.56/ +0.11pct導(dǎo)致。公司2022Q3末合同負(fù)債118.37億元，環(huán)比增長(zhǎng)21.68億元（+22.42%），同比增長(zhǎng)29.55%；三季度銷售收現(xiàn)348.71億元，同比增長(zhǎng)19.58%，公司仍留有余力。
　　投資建議：在今年疫情頻發(fā)、消費(fèi)情緒低迷的情況下，公司憑借渠道改革以及產(chǎn)品創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了較好增長(zhǎng)，i茅臺(tái)線上直銷平臺(tái)建設(shè)成果斐然，隨著系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及產(chǎn)能逐漸釋放，明年茅臺(tái)仍將有較強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別為1280.85/ 1480.71/ 1704.66億元，同比增長(zhǎng)17.0%/ 15.6%/15.1%。歸母凈利潤(rùn)617.26/ 730.88/ 849.98億元，同比增長(zhǎng)17.7%/ 18.4%/16.3%。對(duì)應(yīng)EPS分別為49.14/ 58.18/ 67.66元。維持公司“買入-A”建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；市場(chǎng)化改革不及預(yù)期；白酒消費(fèi)稅率存在改革可能性等。