>> 國海證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)事件點評：MDI、TDI價格上行，歐洲高能源成本下看好長期景氣-221018
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 838KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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事件：
10月11日，萬華化學(xué)發(fā)布公司公告，煙臺工業(yè)園30萬噸/年TDI裝置將于10月11日開始檢修45天。同時，據(jù)Wind，10月17日TDI市場價達(dá)26500元/噸，較8月5日的15250元/噸累計漲幅高達(dá)73.77%。
投資要點：
全球多套裝置處停車/檢修狀態(tài)，TDI價格快速攀升
10月11日，萬華化學(xué)發(fā)布公司公告，煙臺工業(yè)園30萬噸/年TDI裝置將于10月11日開始檢修45天；據(jù)卓創(chuàng)資訊，上?？扑紕?chuàng)31萬噸/年TDI裝置于10月9日臨時停車一周，萬華福建10萬噸/年TDI裝置于9月7日開始檢修45天，目前仍處停車狀態(tài)；同時，甘肅銀光12萬噸/年TDI裝置、煙臺巨力8萬噸/年TDI裝置、連石化工5萬噸/年TDI裝置今年均未曾開車。海外方面，在歐洲高能源成本背景下，德國巴斯夫和科思創(chuàng)合計60萬噸/年TDI產(chǎn)能仍處停車狀態(tài)。在全球TDI多套裝置處檢修或停車狀態(tài)，供給大幅收縮背景下，TDI價格近期也觸底反彈，據(jù)Wind，TDI市場價從8月5日的15250元/噸快速攀升至10月16日的26500元/噸，累計漲幅高達(dá)73.77%。
歐洲高能源成本下供需趨緊，看好TDI長期景氣
目前全球TDI裝置中，甘肅銀光、煙臺巨力、連石化工合計25萬噸/年產(chǎn)能處于長期停車狀態(tài)；同時受高能源成本等因素影響，巴斯夫和科思創(chuàng)在德國的合計60萬噸/年產(chǎn)能目前也尚未開車。隨著俄烏沖突加劇，歐洲或?qū)⒚媾R中長期能源短缺及高能源成本的情況，在此背景下歐洲TDI裝置生產(chǎn)成本將長期處于高位，盈利性持續(xù)弱于全球其他裝置，成為行業(yè)邊際產(chǎn)能。目前全球TDI總產(chǎn)能達(dá)349.5萬噸/年，除甘肅銀光等長期停車產(chǎn)能、及巴斯夫和科思創(chuàng)在歐洲的60萬噸/年產(chǎn)能外，剩余有效產(chǎn)能僅為264.5萬噸/年，而2021年全球MDI需求達(dá)252萬噸/年，全球TDI處于供需緊平衡，此時歐洲邊際產(chǎn)能的成本將對產(chǎn)品定價啟到關(guān)鍵作用。據(jù)我們測算，按照2022年平均價格（截至10月16日）計算，歐洲TDI裝置成本約20500元/噸，因此在歐洲高能源成本下，TDI價格有望長期維持在20000元/噸以上。同時，未來幾年新增產(chǎn)能較少，僅有萬華福建新增15萬噸/年TDI產(chǎn)能（新建25萬噸/年，關(guān)停10萬噸/年），而隨著下游需求修復(fù)或供給端出現(xiàn)部分裝置檢修，TDI價格將進(jìn)一步上行。
高能源成本帶動歐洲成本抬升，看好MDI價格逐步向上
在歐洲高能源成本背景下，歐洲MDI裝置生產(chǎn)成本同樣面臨較大壓力，盈利性弱于其他地區(qū)裝置。截至2022年9月，全球MDI產(chǎn)能達(dá)972萬噸/年，其中歐洲高能源成本產(chǎn)能265萬噸/年，剩余產(chǎn)能僅為707萬噸/年，而2021年全球MDI需求量達(dá)786萬噸/年。若只考慮剩余產(chǎn)能，MDI呈供不應(yīng)求局面，即使萬華后續(xù)新增100萬噸/年產(chǎn)能逐步釋放，全球MDI供需仍將趨緊。因此，為了維持全球MDI市場供需平衡，仍需歐洲高成本裝置維持一定供給。據(jù)我們測算，按照2022年平均價格（截至10月16日）計算，歐洲MDI裝置成本約19800元/噸。因此，在歐洲高能源成本背景下，未來MDI價格也有望逐步回升，中長期維持在這一水平之上。截至10月17日，聚合MDI市場價達(dá)16900元/噸，較9月2日的14100元/噸，已回升19.86%。
行業(yè)評級及投資策略
綜合考慮歐洲高能源成本給國內(nèi)MDI及TDI行業(yè)帶來的機(jī)會，我們維持基礎(chǔ)化工行業(yè)“推薦”評級。
重點推薦個股
萬華化學(xué)、滄州大化
風(fēng)險提示
原材料價格大幅波動風(fēng)險；全球疫情反復(fù)發(fā)酵影響下游需求風(fēng)險；行業(yè)大幅擴(kuò)張風(fēng)險；相關(guān)標(biāo)的的安全環(huán)保風(fēng)險；重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。
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