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三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增75%超預(yù)期，全年有望延續(xù)較快增勢(shì)。公司預(yù)告2022Q1-3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)60.1億元，同比大增75%，超市場(chǎng)預(yù)期。其中Q3單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.5億元，同比快增147%，預(yù)計(jì)主要系：1）公司積極參與大股東蜀道集團(tuán)投建一體項(xiàng)目，相比傳統(tǒng)EPC，投建一體項(xiàng)目利潤(rùn)率較高，驅(qū)動(dòng)公司整體盈利能力提升；2）往年三季度西南地區(qū)汛期制約施工強(qiáng)度，利潤(rùn)基數(shù)較低，今年干旱天氣較多、停工較少，推動(dòng)利潤(rùn)放量；3）積極推進(jìn)因項(xiàng)目變更等因素導(dǎo)致的材料調(diào)差。展望四季度，隨著西南區(qū)域基建穩(wěn)增長(zhǎng)政策加快落地、公司高毛利投建一體化項(xiàng)目占比不斷提升，預(yù)計(jì)全年公司盈利有望延續(xù)較快增勢(shì)。長(zhǎng)期看，據(jù)《國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》，成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈是我國(guó)“第四發(fā)展極”，西南基建有望保持強(qiáng)度，公司背靠大股東蜀道集團(tuán)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，交通基建主業(yè)規(guī)模有望延續(xù)擴(kuò)張趨勢(shì)。
　　大股東密集增持，彰顯發(fā)展信心與價(jià)值認(rèn)可。近期公司公告大股東蜀道集團(tuán)擬在2022年10月17日后6個(gè)月內(nèi)增持公司股份2-4億元，增持價(jià)格不設(shè)置區(qū)間，若以最新收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)公司股份約1887-3774萬(wàn)股，占公司總股本0.4%-0.8%。公司大股東蜀道集團(tuán)（以及原大股東四川鐵投）自2020年初以來(lái)持續(xù)密集增持公司股份，持股比例從約42%快速提升至目前的69.76%，本次增持若成功實(shí)施后，則蜀道集團(tuán)持股比例預(yù)計(jì)提升至70%以上，彰顯大股東對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展信心和深度價(jià)值認(rèn)可。
　　卡位優(yōu)質(zhì)資源、產(chǎn)能加速建設(shè)，礦產(chǎn)新材料布局持續(xù)完善。公司近期公告擬出資1.66億美元收購(gòu)DNK所持的東非厄立特里亞Colluli鉀鹽礦企業(yè)50%股權(quán)，卡位優(yōu)質(zhì)資源。此前公司布局的正極材料項(xiàng)目一期1萬(wàn)噸/年產(chǎn)線已運(yùn)行穩(wěn)定，二期4萬(wàn)噸/年產(chǎn)線建設(shè)順利推進(jìn)中，計(jì)劃年底完成建設(shè)，明年投產(chǎn)；8月份金川公司黃磷廠3、4號(hào)爐空負(fù)荷聯(lián)動(dòng)試車已成功，后續(xù)工廠全面復(fù)產(chǎn)可期；同時(shí)三晟公司、南江霞石新材料項(xiàng)目、蜀能礦產(chǎn)磷酸鐵鋰項(xiàng)目、厄立特里亞阿斯馬拉多金屬礦項(xiàng)目（已探明銅、鋅等礦石儲(chǔ)量超9000萬(wàn)噸）前期工作均持續(xù)順利推進(jìn)，第二增長(zhǎng)極礦產(chǎn)新材料業(yè)務(wù)布局持續(xù)完善。
　　鋰電巨頭合作深化，鋰電垂直一體化有望加快成型。近期公司公告蜀道集團(tuán)擬讓渡1名四川路橋非獨(dú)立董事提名權(quán)給比亞迪，同時(shí)比亞迪擬6個(gè)月內(nèi)在二級(jí)市場(chǎng)增持四川路橋不低于5000萬(wàn)元股票，未來(lái)雙方在礦產(chǎn)資源、鋰電材料、工程施工低碳化智能化等領(lǐng)域合作有望持續(xù)深化；此外，近期公司還與當(dāng)升科技簽訂合作協(xié)議，擬圍繞礦產(chǎn)資源、上游配套產(chǎn)業(yè)、鋰電正極材料及前驅(qū)體中間品等領(lǐng)域展開深度合作，持續(xù)夯實(shí)公司鋰電技術(shù)、渠道、管理等優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化成長(zhǎng)動(dòng)力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為78/102/123億元，同比增長(zhǎng)40%/30%/21%（2021-2024年CAGR30%），EPS分別為1.63/2.12/2.56元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為6.5/5.0/4.1倍，考慮公司交通基建傳統(tǒng)主業(yè)中長(zhǎng)期有望延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，礦產(chǎn)新材料第二增長(zhǎng)極持續(xù)完善，鋰電垂直一體化有望成型，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性優(yōu)異，當(dāng)前估值極具吸引力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈合作不及預(yù)期、收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、礦產(chǎn)資源價(jià)格大幅波動(dòng)、關(guān)聯(lián)交易受限等。