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事件描述
　　公司發(fā)布2022Q3零售流水?dāng)?shù)據(jù)，安踏品牌中單位數(shù)增長(zhǎng)，F(xiàn)ILA 10%-20%低段增長(zhǎng)，其他品牌40%-45%正增長(zhǎng)，流水表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　事件評(píng)論
　　疫情防控持續(xù)拖累零售表現(xiàn)，電商及新興品牌亮眼。受高基數(shù)緩解以及2022Q3疫情影響環(huán)比2022Q2邊際減弱帶動(dòng)，安踏旗下各品牌零售流水環(huán)比均明顯加速（2022Q2流水增速：安踏中單位數(shù)下滑，F(xiàn)ILA高單位數(shù)下滑，其他品牌增長(zhǎng)20%-25%），但國(guó)慶期間防疫政策趨嚴(yán)預(yù)計(jì)影響流水表現(xiàn)。2022Q3，安踏品牌零售流水增長(zhǎng)中單位數(shù)，在專業(yè)為本、品牌向上的品牌戰(zhàn)略指引下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化有望帶動(dòng)折扣率延續(xù)堅(jiān)挺；FILA品牌零售流水低雙位數(shù)增長(zhǎng)，9月一二線城市受疫情影響較大，預(yù)計(jì)FILA線下渠道仍有所承壓，但小紅書(shū)、抖音等電商新渠道拓展及活動(dòng)力度加大等帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)電商渠道表現(xiàn)較優(yōu)；其他品牌（迪桑特和可?。┦芤嬗谝咔楹蟮膽敉饴稜I(yíng)等趨勢(shì)興起以及品牌勢(shì)能推升，零售流水高增超40%。
　　保流水、去庫(kù)存為Q4主線，流水或有望延續(xù)Q3表現(xiàn)。展望2022Q4，外部零售環(huán)境仍存在較大不確定性，且考慮行業(yè)庫(kù)存水平偏高，較高折扣力度的促銷或?qū)⒀永m(xù)。但考慮到海外頭部品牌新疆棉事件后持續(xù)打折促銷帶動(dòng)的流水恢復(fù)相對(duì)有限，且產(chǎn)品迭代變慢以及營(yíng)銷受阻，而其他頭部國(guó)產(chǎn)品牌在低庫(kù)存策略下折扣深度持續(xù)較深，因此預(yù)計(jì)對(duì)安踏的新增影響有限。Q4為傳統(tǒng)銷售旺季，流水或有望延續(xù)Q3表現(xiàn)，2022H2公司有望實(shí)現(xiàn)安踏中到高單位數(shù)流水增長(zhǎng)，F(xiàn)ILA中雙位數(shù)增長(zhǎng)，持續(xù)動(dòng)態(tài)管理降低庫(kù)存水平。
　　中長(zhǎng)期來(lái)看，公司陸續(xù)推出了安踏品牌未來(lái)5年發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)及24個(gè)月快速成長(zhǎng)“贏領(lǐng)計(jì)劃”，“單聚焦、多品牌、全球化”的新十年戰(zhàn)略，集團(tuán)發(fā)展邁入新征程。安踏品牌未來(lái)計(jì)劃通過(guò)完善全球研發(fā)體系、贏領(lǐng)Z世代、贏領(lǐng)雙奧戰(zhàn)役、加速DTC升級(jí)、數(shù)字化變革、鞏固兒童運(yùn)動(dòng)領(lǐng)導(dǎo)地位等核心舉措推動(dòng)品牌市場(chǎng)份額提升，公司目標(biāo)5年流水CAGR達(dá)到18%-25%；FILA品牌發(fā)展逐步從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，堅(jiān)持頂級(jí)商品、頂級(jí)品牌和頂級(jí)渠道的發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)全球化的設(shè)計(jì)布局、產(chǎn)品線細(xì)化、頂級(jí)品牌跨界聯(lián)名、代言人矩陣等強(qiáng)化品牌產(chǎn)品及品牌力，同時(shí)持續(xù)優(yōu)化線下渠道結(jié)構(gòu)并加快新興渠道布局。在行業(yè)擴(kuò)容、格局優(yōu)化及公司強(qiáng)執(zhí)行力背景下，持續(xù)看好安踏品牌向上及FILA質(zhì)量增長(zhǎng)的發(fā)展策略。
　　考慮疫情環(huán)境的不確定性及庫(kù)存水平仍相對(duì)偏高，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利為82.0、99.5和116.3億元，同比+6.2%、+21.4%和+16.8%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24.8、20.4及17.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、疫情擴(kuò)散等導(dǎo)致的終端零售環(huán)境惡化；
　　2、供應(yīng)鏈及物理運(yùn)動(dòng)受阻等；
　　3、多品牌整合不及預(yù)期