>> 信達(dá)證券-安踏體育(02020.HK)品牌零售額增長穩(wěn)健，國潮崛起趨勢延續(xù)-221019
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
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| 726KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮翠婷,汲肖飛 |
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事件：公司發(fā)布2022Q3運(yùn)營情況，安踏、FILA、其他品牌零售額同比分別實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)增長、10%-20%低段增長、40%-45%的增長。2022年7月后服裝消費(fèi)有所恢復(fù)，公司品牌影響力強(qiáng)，受益于國潮崛起趨勢，表現(xiàn)優(yōu)于國際品牌競爭對手。
點(diǎn)評：
安踏零售額保持穩(wěn)定增長，品牌影響力提升。分拆來看，22Q3安踏品牌大貨、兒童零售額估計同比實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)、高單位數(shù)增長，表現(xiàn)符合預(yù)期，主要由于運(yùn)動鞋服需求景氣度高，品牌銷售整體表現(xiàn)較好，9月份受疫情管控影響相對較大，線下增速相對較低，Q3電商渠道實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)增長。安踏品牌庫銷比高于5，主要由于短期疫情影響銷售以及公司為國慶換季、雙十一等銷售增加備貨。
FILA零售額同比較快增長，線上渠道表現(xiàn)亮眼。2022Q3 FILA品牌線下表現(xiàn)相對疲軟，主要由于一二線城市零售受疫情影響較大，公司積極拓展線上渠道，尤其通過抖音、小紅書等平臺進(jìn)行直播帶貨，推動整體收入快速增長。分拆來看FILA大貨、童裝、潮牌分別實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)、雙位數(shù)、20%以上增長，品牌零售能力強(qiáng)，收入表現(xiàn)較為理想。FILA品牌庫銷比估計為7以上，庫存相對偏高，品牌線上折扣率有所提升。
其他品牌保持快速增長，受疫情影響有限。2022Q3迪桑特、可隆品牌零售額估計同增35%+、55%+，銷售表現(xiàn)亮眼。近期國內(nèi)露營、戶外、徒步等運(yùn)動快速興起，迪桑特、可隆品牌影響力快速提升，在疫情影響背景下實(shí)現(xiàn)高速增長。
短期疫情壓力較大，關(guān)注下半年收入表現(xiàn)。2022年受國內(nèi)疫情擴(kuò)散、經(jīng)濟(jì)下行等影響，服裝消費(fèi)景氣度較弱，公司作為國內(nèi)運(yùn)動行業(yè)龍頭，受益于國潮崛起，銷售表現(xiàn)優(yōu)于國際競爭對手。阿迪達(dá)斯2022Q2大中華區(qū)收入同比下滑35%，連續(xù)5個季度負(fù)增長，耐克發(fā)布2023財年第一季度業(yè)績，截止2022年8月底前的三個月內(nèi)大中華區(qū)實(shí)現(xiàn)收入16.6億美元、同降16%。公司繼續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，積極拓展抖音等線上渠道，通過動態(tài)管理應(yīng)對疫情管控，21Q4公司收入基數(shù)相對較低，未來服裝需求回暖后收入有望保持較快增長。
投資建議：公司對國內(nèi)運(yùn)動鞋服賽道長期樂觀，近年來品牌競爭力不斷提升，公司市場份額保持領(lǐng)先，我們維持2022-24年EPS預(yù)測為3.02/3.59/4.27元，目前公司股價對應(yīng)23年20.1倍PE，未來公司強(qiáng)化多品牌布局，業(yè)績增長確定性較強(qiáng)，估值處于較低水平，建議重點(diǎn)關(guān)注，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇、疫情影響超預(yù)期、終端庫存積壓等
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