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公司發(fā)布2022Q3營(yíng)運(yùn)表現(xiàn)公告：安踏主品牌流水同增中單位數(shù)，F(xiàn)ILA流水同增10%-20%低段、所有其他品牌同增40%-45%，均符合預(yù)期。
　　安踏主品牌流水短期仍受到疫情拖累，折扣及庫(kù)銷(xiāo)比維持穩(wěn)定。根據(jù)業(yè)績(jī)會(huì)，分渠道來(lái)看，2022Q3安踏大貨/兒童/電商流水分別同增中單位數(shù)/高單位數(shù)/高單位數(shù)，我們認(rèn)為主要系受到疫情、天氣等的負(fù)面影響。但2022Q3安踏主品牌仍折扣維持穩(wěn)定，其中大貨/童裝折扣同比維持/同比改善2pct，我們認(rèn)為主要系前期冬奧營(yíng)銷(xiāo)助推品牌力提升、公司中高價(jià)位產(chǎn)品獲得認(rèn)可、以及運(yùn)動(dòng)童裝業(yè)績(jī)具備韌性。此外，2022Q3安踏牌庫(kù)銷(xiāo)比保持在較為健康水平，略超5倍。
　　 FILA電商渠道流水高增，戶(hù)外品牌可隆表現(xiàn)亮眼。根據(jù)業(yè)績(jī)會(huì)，Q3疫情對(duì)門(mén)店主要集中在一二線(xiàn)城市或購(gòu)物中心的FILA以及國(guó)際品牌（迪桑特、可隆等）仍有較大影響，但FILA在小紅書(shū)、抖音等新渠道表現(xiàn)亮眼以致2022Q3 FILA電商增速超65%。此外，F(xiàn)ILA折扣同比加深2pct，主要系線(xiàn)上渠道折扣加深，線(xiàn)下正價(jià)門(mén)店折扣仍維持85-86折。其他品牌方面，2022Q3迪桑特及可隆流水分別同增超35%、超55%，表現(xiàn)整體戶(hù)外賽道高景氣度。此外，2022Q3 FILA庫(kù)銷(xiāo)比為7-8。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)82.5/97.3/116.6億元，參考可比公司，給予公司2023年P(guān)E 22倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值97.2港元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。FILA增速明顯放緩、Amer海外業(yè)務(wù)利潤(rùn)低于預(yù)期等。