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事件
　　公司10月17日發(fā)布3Q22經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，安踏主品牌/FILA/其他品牌第三季度流水分別同增中單位數(shù)/10%-20%低段/40%-45%，符合此前預(yù)期。
　　評(píng)論
　　安踏品牌：高基數(shù)下維持正增長(zhǎng)，旺季加強(qiáng)備貨庫(kù)存略有增加。Q3流水在疫情反復(fù)背景下仍實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)增長(zhǎng)，其中大貨/兒童/電商分別同增中單位數(shù)/高單位數(shù)/高單位數(shù)。存貨方面，受國(guó)慶、雙11加強(qiáng)備貨影響，主品牌庫(kù)銷比略超5倍；贏領(lǐng)計(jì)劃帶動(dòng)下大貨折扣環(huán)比持平、兒童折扣略有改善。公司在產(chǎn)品方面陸續(xù)推出冠軍跑鞋、熱雪羽絨服等新品，并將持續(xù)深化與奧組委的合作，科技賦能奧運(yùn)，促進(jìn)中長(zhǎng)期品牌勢(shì)能提升。
　　FILA品牌：逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)，線上表現(xiàn)亮眼。FILA品牌Q3零售流水在9月高線城市疫情影響下仍實(shí)現(xiàn)10%-20%低段優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)，表現(xiàn)好于其他國(guó)際競(jìng)品。線上方面與天貓合作推廣世界公民外套、呼吸板鞋等低碳系列單品，并在小紅書(shū)、抖音等平臺(tái)定期舉辦直播活動(dòng)，密集宣傳帶動(dòng)FILA三季度線上同增超65%。Q3庫(kù)銷比維持7-8倍，主要系銷售旺季前加強(qiáng)備貨；全渠道折扣略加深至74-75折水平，主要系線上占比提升，正價(jià)門店折扣維持85-86折左右；預(yù)計(jì)Q4流水雙位數(shù)增長(zhǎng)，旺季銷售拉動(dòng)存貨消化。
　　其他品牌：超預(yù)期增長(zhǎng)，與戶外概念深度綁定。其他品牌整體實(shí)現(xiàn)40%-45%超預(yù)期增長(zhǎng)，迪桑特/可隆流水分別同增超過(guò)35%/55%，其中可隆增長(zhǎng)領(lǐng)先主要系店效提升驅(qū)動(dòng)，其高端戶外定位預(yù)計(jì)將持續(xù)充分受益于露營(yíng)、徒步等戶外活動(dòng)興起。Amer業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好，全年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)1億元利潤(rùn)，且經(jīng)營(yíng)效率有望逐漸提升。
　　投資建議
　　盈利預(yù)測(cè)：安踏品牌升級(jí)重塑推動(dòng)穩(wěn)定增長(zhǎng)；FILA大貨維持高質(zhì)量增長(zhǎng)，兒童及潮牌仍有較大上升空間；迪桑特/可隆仍處于高速成長(zhǎng)階段；多品牌矩陣齊發(fā)力有望推動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。維持此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利分別為79.11/99.21/118.52億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24/19/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情反復(fù)、新品牌推廣不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。