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安踏流水基本符合預(yù)期，庫(kù)銷(xiāo)比環(huán)比基本持平：3Q22安踏品牌流水同比增長(zhǎng)中單位數(shù)，其中9月流水表現(xiàn)受到疫情防控措施影響。分業(yè)務(wù)看，安踏大貨、兒童分別實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)、高單位數(shù)增長(zhǎng)。分渠道看，線上實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)增長(zhǎng)。安踏品牌庫(kù)銷(xiāo)比略超5倍，環(huán)比基本持平，部分由于9月底為十一國(guó)慶及雙十一預(yù)售備貨所致，年底庫(kù)存有望恢復(fù)正常水平。零售折扣方面，安踏大貨折扣同比持平，兒童折扣有2-3個(gè)點(diǎn)的改善。
　　FILA流水符合預(yù)期，庫(kù)銷(xiāo)比仍維持較高水平：3Q22 FILA品牌流水同比增長(zhǎng)10-20%低段，符合市場(chǎng)預(yù)期。分品牌看，F(xiàn)ILA大貨/Kids/Fusion分別實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)/雙位數(shù)/超20%流水增長(zhǎng)。分月度看，7、8月FILA品牌流水實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。9月由于高線城市受疫情影響較大，線下表現(xiàn)較弱，但公司積極與天貓開(kāi)展活動(dòng)，并在小紅書(shū)、抖音等渠道開(kāi)展直播業(yè)務(wù)，線上同比增長(zhǎng)超65%。FILA品牌庫(kù)銷(xiāo)比為7-8倍，同比略有提高。品牌綜合折扣為74-75折，正價(jià)門(mén)店折扣為85-86折，環(huán)比略有加深。
　　其他品牌流水保持快速增長(zhǎng)，可隆表現(xiàn)出色：雖然其他品牌集中在高線城市，銷(xiāo)售受疫情影響，但受益于露營(yíng)、徒步等戶外運(yùn)動(dòng)興起，3Q22其他品牌流水同比增長(zhǎng)40-45%。其中，迪桑特同比增長(zhǎng)超35%，可隆品牌同比增長(zhǎng)超55%。可隆品牌線上、線下表現(xiàn)均出色，10月店效達(dá)50萬(wàn)左右。
　　暫時(shí)維持中報(bào)業(yè)績(jī)指引，提高動(dòng)態(tài)管理能力：在疫情封控持續(xù)擾動(dòng)、消費(fèi)表現(xiàn)疲軟背景下，管理層對(duì)全年業(yè)績(jī)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，維持此前業(yè)績(jī)指引，同時(shí)提高動(dòng)態(tài)管理能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司具備卓越的多品牌運(yùn)營(yíng)能力，旗下品牌矩陣差異化布局，發(fā)展路徑明確，增長(zhǎng)具備長(zhǎng)期可持續(xù)性。預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)為81.2、94.1、113.4億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)；安踏品牌升級(jí)不及預(yù)期；戶外運(yùn)動(dòng)品牌發(fā)展不及預(yù)期。