>> 民生證券-伯特利(603596)2022年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增點(diǎn)評(píng)：Q3業(yè)績(jī)略超預(yù)期，線控底盤加速落地-221019
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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| 805KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
邵將 |
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事件概述：2022年10月19日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.67~5.00億元，同比+26.68%~+35.53%。
公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，新定點(diǎn)及量產(chǎn)項(xiàng)目支撐營收增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)22Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.87~2.20億元，同比+46.02%~+71.86%，業(yè)績(jī)超我們此前預(yù)期。主要系1）以現(xiàn)有客戶為基礎(chǔ)，持續(xù)推進(jìn)與國內(nèi)外多家主流車企建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，市場(chǎng)開拓順利。公司現(xiàn)有客戶包括吉利、奇瑞、長(zhǎng)安、比亞迪、廣汽、長(zhǎng)城、通用等頭部自主品牌以及沃爾沃等海外優(yōu)質(zhì)客戶。公司積極推進(jìn)與主機(jī)廠深度合作，近期公司公告與吉利子公司吉潤(rùn)汽車成立合資公司布局智能底盤線控制動(dòng)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)與車企深度合作，保障營收穩(wěn)步增長(zhǎng)；2）持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)，電子電控產(chǎn)品占比提升增厚公司盈利空間。22H1在手訂單充足，其中盤式制動(dòng)器/輕量化產(chǎn)品新增項(xiàng)目分別達(dá)87/18項(xiàng)，電子電控產(chǎn)品EPB/ESC產(chǎn)品新增項(xiàng)目分別34/3項(xiàng)，智能駕駛產(chǎn)品WCBS/ADAS/轉(zhuǎn)向系統(tǒng)產(chǎn)品EPS新增項(xiàng)目分別達(dá)19/1/5項(xiàng)，輕量化與汽車電子產(chǎn)品訂單占比逐步提升。同時(shí)，公司積極推進(jìn)ADAS項(xiàng)目落地，ADAS首款產(chǎn)品于2022年3月份實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年至少新增5個(gè)ADAS量產(chǎn)項(xiàng)目，ADAS產(chǎn)品持續(xù)落地；具備制動(dòng)冗余的下一代線控制動(dòng)系統(tǒng)的研發(fā)在順利推進(jìn)，目前已有多個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)24年上半年量產(chǎn)。隨著智能電控產(chǎn)品（EPB、ESC、線控制動(dòng)系統(tǒng)WCBS、輕量化產(chǎn)品）等實(shí)現(xiàn)增量，電子電控產(chǎn)品收入占比有望進(jìn)一步提升，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司產(chǎn)品毛利率將進(jìn)一步提升。
汽車底盤系統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步完善，產(chǎn)能擴(kuò)張成長(zhǎng)動(dòng)能充沛。22M5通過對(duì)萬達(dá)公司的股權(quán)收購（出資約2億元，占45%股權(quán)），公司產(chǎn)品拓寬至轉(zhuǎn)向領(lǐng)域，其中DP-EPS、R-EPS轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的研發(fā)工作于22H1正式啟動(dòng)，智能底盤系統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步完善，助力公司構(gòu)筑底盤核心競(jìng)爭(zhēng)力。以傳統(tǒng)制動(dòng)部件為基礎(chǔ)，縱向升級(jí)線控制動(dòng)產(chǎn)品，橫向拓展底盤輕量化及轉(zhuǎn)向產(chǎn)品線，布局智能底盤核心賽道為當(dāng)前公司的核心戰(zhàn)略發(fā)展方向。圍繞核心戰(zhàn)略發(fā)展方向，公司積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，墨西哥年產(chǎn)400萬件輕量化零部件建設(shè)產(chǎn)線將于2023年投產(chǎn)使用；年產(chǎn)40萬套電子駐車制動(dòng)系統(tǒng)（EPB）項(xiàng)目預(yù)計(jì)2022年下半年將投產(chǎn)使用；加大線控制動(dòng)產(chǎn)能布局，2022年公司將新增四條線控制動(dòng)產(chǎn)線，四條產(chǎn)線有望于2023年上半年之前陸續(xù)投產(chǎn)。智能底盤加速布局，疊加產(chǎn)能持續(xù)釋放，未來公司第二成長(zhǎng)空間動(dòng)能充沛。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.99/8.17/11.18億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為59/43/31倍。受益于底盤域集中趨勢(shì)，自主替代加速，制動(dòng)領(lǐng)域龍頭企業(yè)有望享有估值溢價(jià)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期，收購協(xié)同不及預(yù)期，新產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。
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