>> 渤海證券-信用債周報：成交規(guī)模顯著上升，信用利差整體收窄-221018
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
大小： |
2694KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李濟安 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
投資觀點
本期（10月11日至10月17日）各期限發(fā)行指導利率有所分化，短期限上行，中長期限多數下行，整體變化幅度為-2BP至3BP。信用債發(fā)行總量環(huán)比上升，僅短融發(fā)行量減少，其余各品種發(fā)行量均增加且增幅較大。信用債凈融資額環(huán)比增加，各品種凈融資額均增加，企業(yè)債、公司債、中期票據、定向工具凈融資額為正，短融凈融資額為負。二級市場方面，本期信用債總成交量環(huán)比上升，各品種成交量均較上期增加且增幅較大。信用利差方面，中短期票據、企業(yè)債、城投債信用利差整體收窄。結構性資產荒行情持續(xù)，中高等級信用債依舊擁擠，多數品種信用利差縮至低性價比區(qū)間，隨著寬信用預期逐步兌現，適當觀望也不失為一種選擇，目前信用債配置時機尚不成熟。
10月16日，中國共產黨第二十次全國代表大會在人民大會堂開幕，習總書記代表第十九屆中央委員會向大會作報告。二十大報告在“增進民生福祉，提高人民生活品質”方面提出，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度。我們認為，中央堅定“房住不炒”政策定位的前提下，托底政策工具箱將逐步打開，行業(yè)信心將得到持續(xù)提振，居民預期趨穩(wěn)可期，住房租賃市場也將進入快速發(fā)展階段。在中央政策的指引下，各地調控政策將更精準，各方呵護政策疊加形成合力將推動市場逐步復蘇，未來地產行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風險的可能較小。地產債方面，房企信用分化持續(xù)，安全性高的高等級國有企業(yè)更受市場青睞，長期資金可等待機會酌情配置，通過拉長久期，向確定性要收益，但弱資質民企信用風險仍有待釋放，市場信心較為脆弱，部分債券或將面臨估值大幅波動的風險，暫不建議下沉資質。
10月08日，財政部《關于加強“三公”經費管理嚴控一般性支出的通知》（財預〔2022〕126號）提出，防止虛增財政收入與嚴控一般性支出一體推進。嚴禁通過舉債儲備土地，不得通過國企購地等方式虛增土地出讓收入，不得巧立名目虛增財政收入，彌補財政收入缺口。2022年城投拿地占比上升，隨著126號文的出臺，城投入場托底拿地現象將得到約束，對真正有地產開發(fā)業(yè)務的城投拿地限制不大，土地市場表現將更真實。城投債方面，穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風險的背景下，城投違約的可能性很低，盡管信用利差整體處于歷史較低水平，但城投債仍可作為信用債重點配置品種。城投債配置策略建議在“優(yōu)質地區(qū)高等級債+拉長久期”、“優(yōu)質地區(qū)下沉資質+短久期”、“中等地區(qū)信用挖掘+中短久期”中相機轉換。仍需警惕債務負擔較重、非標融資占比較高的主體。
風險提示
經濟波動超預期，政策超預期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。
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