>> 國信證券-聯(lián)交所“特?？萍肌惫旧鲜兄贫赛c評：消費和虛擬經(jīng)濟優(yōu)先，具體規(guī)則有待優(yōu)化-221021
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
大?。?/td>
| 1204KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王學(xué)恒,張熙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件簡述
2022年10月19日，港交所下屬聯(lián)交所發(fā)布《有關(guān)特專科技公司新上市規(guī)則的咨詢文件》，擬對“特專科技”公司開放新的上市通道，鼓勵處于初創(chuàng)期的“特?？萍肌惫驹诼?lián)交所上市融資。咨詢期為期兩個月。
要點一：既2018上市新規(guī)以來，進一步延申至“特?？萍肌惫?br> 2018年，聯(lián)交所對上市規(guī)則進行了一次重大修改，主要是接納了發(fā)展初期的醫(yī)藥公司和不同投票權(quán)的發(fā)行人，并且優(yōu)化了在聯(lián)交所第二上市的海外發(fā)行人的上市通道。2018年的改革取得了良好效果。截至目前，依據(jù)2018年上市新規(guī)上市的企業(yè)在港股市場市值和成交額的占比均超20%。在本次潛在修改中，聯(lián)交所擬進一步接納營收尚不穩(wěn)定，甚至仍不創(chuàng)收（未商業(yè)化）的“特?？萍肌惫?。
要點二：“特?？萍肌惫驹诟凵鲜兄攸c關(guān)注軟件和消費領(lǐng)域
在咨詢文件中，“特?？萍肌鳖I(lǐng)域一方面包括了港股的長項，軟件和消費板塊相關(guān)公司；另一方面也力求增加A股重視的高端制造業(yè)企業(yè)，以補足短板?！疤貙？萍肌敝饕w5個領(lǐng)域：1）新一代信息技術(shù)；2）先進硬件；3）先進材料；4）新能源及節(jié)能環(huán)保；5）新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)。根據(jù)我們的判斷，三類領(lǐng)域有望在利用“特?？萍肌鄙鲜幸?guī)則上快人一步：
1）港股的傳統(tǒng)強勢領(lǐng)域，軟件和消費，包括自動駕駛、人工智能、新食品技術(shù)等；
2）監(jiān)管體系較完善的行業(yè)，主要是自動駕駛和新食品/農(nóng)業(yè)技術(shù)領(lǐng)域；
3）A股科創(chuàng)板目前沒有重點覆蓋的領(lǐng)域，包括元宇宙、新食品/農(nóng)業(yè)技術(shù)。綜上，我們認為最值得關(guān)注的領(lǐng)域有：自動駕駛、元宇宙、新食品/農(nóng)業(yè)技術(shù)等。
要點三：咨詢稿上市市值門檻較高，后續(xù)或有優(yōu)化空間
對于“特?？萍肌惫?，聯(lián)交所設(shè)立了兩套上市標準，主要的門檻在于市值：
1）對于營收小于2.5億港元的公司（未商業(yè)化的公司），聯(lián)交所擬要求150億港元以上的市值。參照美股，我們認為150億港元的市值對于未商業(yè)化的公司來說要求較高，僅有約5%的企業(yè)能夠達到這個門檻。考慮港股的估值通常較美股更低，且在貨幣/經(jīng)濟收縮的環(huán)境下下行幅度較大，我們認為未來或?qū)H有少數(shù)的公司在較熱的市場環(huán)境下，能通過這套標準成功上市。
2）對于營收大于2.5億港元的公司（已商業(yè)化的公司），聯(lián)交所擬要求80億港元以上的市值。據(jù)我們觀察，在美股市場處于高位時，超過20%營收介于2.5-5億港元（約合3200-6400萬美元）公司能達到這個標準，但在當(dāng)前的市場環(huán)境中，符合要求的公司數(shù)量明顯減少。
綜上，我們認為，如果要顯著擴大對“特專科技”公司的包容性，聯(lián)交所的相關(guān)市值要求尚有調(diào)整空間。
風(fēng)險提示：咨詢文件后期變化的風(fēng)險；市場和經(jīng)濟因素對初創(chuàng)公司估值的壓制；全球其他資本市場政策變化的風(fēng)險。
|
|
