>> 長江證券-反彈的結(jié)構(gòu)-221018
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 4385KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
包承超,鄧宇林 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
1.前期研究表明風(fēng)險偏好快速下降的市場，短期風(fēng)險企穩(wěn)時，首先演繹“超跌反彈”。
2.行業(yè)結(jié)構(gòu)上，我們關(guān)注盈利預(yù)期上調(diào)并且9月以來跌幅下行的行業(yè)，本輪“超跌反彈”行情或較好。主要行業(yè)包括：通用設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備及材料、醫(yī)療儀器及CXO等。
3.近期觀點：（1）剩余流動性初現(xiàn)拐點，但仍較為寬裕，從估值狀態(tài)、基本面預(yù)期來看，市場已接近底部區(qū)域，應(yīng)積極布局參與。（2）風(fēng)格上，短期，歷史上過去純跌風(fēng)險偏好的市場來看，一般企穩(wěn)時，先啟動的都是偏交易邏輯的“超跌反彈”；中期，四季度仍需圍繞風(fēng)格再平衡。（3）行業(yè)配置，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，關(guān)注油運、農(nóng)化、地產(chǎn)、家電。新興產(chǎn)業(yè)，關(guān)注軍工、半導(dǎo)體及新能源中上游。
周度交流：反彈的結(jié)構(gòu)
流動性+信用框架：（1）9月社融數(shù)據(jù)來看，信用端短期有所企穩(wěn)，M2同比增速則小幅回落，剩余流動性初現(xiàn)拐點。（2）在四季度較弱經(jīng)濟狀態(tài)下，金融市場流動性預(yù)期依然不會發(fā)生變化。
市場風(fēng)格：短期，歷史上過去純跌風(fēng)險偏好的市場來看，一般企穩(wěn)時，先啟動的都是偏交易邏輯的“超跌反彈”；中期，四季度仍需圍繞風(fēng)格再平衡。
我們的總結(jié)：（1）剩余流動性初現(xiàn)拐點，但仍較為寬裕，從估值狀態(tài)、基本面預(yù)期來看，市場已接近底部區(qū)域，應(yīng)積極布局參與。（2）風(fēng)格上，短期，歷史上過去純跌風(fēng)險偏好的市場來看，一般企穩(wěn)時，先啟動的都是偏交易邏輯的“超跌反彈”；中期，四季度仍需圍繞風(fēng)格再平衡。
本周討論：過去的一周中，市場逐漸回暖?；跉v史研究，在反彈初期，“超跌反彈”或是市場主線。本周，我們結(jié)合宏觀及市場數(shù)據(jù)，淺析本輪反彈的結(jié)構(gòu)，供投資者參考。
反彈的結(jié)構(gòu)：1）企業(yè)經(jīng)營預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，消費預(yù)期仍處于低位。A股市場的盈利預(yù)測仍小幅下修，但下修幅度已經(jīng)邊際好轉(zhuǎn)。當(dāng)前市場的經(jīng)濟預(yù)期和風(fēng)險偏好開始調(diào)整，后續(xù)或迎來一輪“超跌反彈”行情。2）經(jīng)濟預(yù)期及風(fēng)險偏好改善下，市場行情多為“超跌反彈”。市場底部反彈主要分為兩個階段：“超跌反彈”階段和“景氣驗證下結(jié)構(gòu)分化”，其中“超跌反彈”持續(xù)時間約為一個月。3）針對當(dāng)前“超跌反彈”的進一步行業(yè)配置，我們認(rèn)為有兩種思路：盈利預(yù)期調(diào)整視角和交易結(jié)構(gòu)視角。盈利預(yù)期上調(diào)并且9月以來跌幅下行的行業(yè)，本輪“超跌反彈”行情或較好。主要行業(yè)包括：通用設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備及材料、醫(yī)療儀器及CXO等。交易結(jié)構(gòu)視角下，超大單凈流入情況較好的行業(yè)，反彈幅度及持續(xù)性或較強。
風(fēng)險提示
1、疫情傳播或病毒變異超預(yù)期；
2、近期地緣政治問題持續(xù)惡化。
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