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 1）營收方面，2022Q3特斯拉實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入214.54億美元，同環(huán)比分別為+56.0%/+27.0%；其中汽車銷售總額186.92億美元，同環(huán)比分別為+55.0%/+28.0%，汽車銷售業(yè)務(wù)收入180.71億美元，同環(huán)比分別為+54.8%/+29.0%，汽車租賃業(yè)務(wù)收入6.21億美元，同環(huán)比分別為+61.3%/+5.6%。2022Q3能源收入11.17億美元，同環(huán)比分別+38.6%/+29.0%；服務(wù)及其他收入16.45億美元，同環(huán)比+84.0%/+12.2%。2）利潤方面，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.92億美元，同環(huán)比分別+103.5%/+45.7%，歸母凈利率15.3%，同環(huán)比+3.6pct/+2.0pct。
　　單季度交付再創(chuàng)新高，單車凈利回升：交付維度，2022Q3上海工廠生產(chǎn)恢復(fù)，美國/德國工廠正常推進(jìn)，單季度交付再創(chuàng)新高。2022Q3特斯拉全球交付34.38萬輛，同環(huán)比分別+42.44%/+35.00%；毛利率方面，2022Q3公司整體毛利率25.09%，同環(huán)比分別-1.52/+0.08pct；其中汽車銷售/租賃毛利率分別為27.51%/38.65%，能源業(yè)務(wù)毛利率9.31%，服務(wù)及其他業(yè)務(wù)毛利率4.01%。2022Q3毛利率同比降低原因主要系：1）原材料、商品、物流、保修等成本上升；2）匯率波動造成2.5億元的損失；3）德州、柏林以及4680電池工廠的投產(chǎn)成本上升對利潤率產(chǎn)生較大影響。單車平均價(jià)格同比上漲，單車毛利保持穩(wěn)定；費(fèi)用攤銷明顯，單車凈利潤維持于1萬美元左右。2022Q3特斯拉單車平均銷售收入5.43萬美元，同環(huán)比分別+4.54%/-4.90%；單車毛利1.57萬美元，同環(huán)比分別+3.24%/-5.84%，單車凈利潤為0.96萬美元。現(xiàn)金流充裕，造血能力旺盛：2022Q3特斯拉經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為51.00億美元，同環(huán)比分別+62.06%/+116.93%，當(dāng)前現(xiàn)金流依然充裕，造血能力旺盛。
　　新能源汽車滲透率不斷提升，2022年零售口徑滲透率有望突破29%：2022年全年國內(nèi)新能源汽車批發(fā)口徑銷量有望達(dá)到659萬輛，對應(yīng)滲透率27.1%。特斯拉以“銷量及盈利能力持續(xù)高增長”領(lǐng)跑全球電動車行業(yè)，國內(nèi)新能源汽車市場滲透率提升有望不斷加速。我們預(yù)計(jì)，2022年國內(nèi)乘用車整體產(chǎn)批量分別為2452/2427萬輛，分別同比+17.2%/+15.3%，其中新能源汽車批發(fā)銷量為659萬輛，同比+99.9%，批發(fā)口徑新能源汽車滲透率為27.1%；交強(qiáng)險(xiǎn)零售銷量2054萬輛，同比+1.6%，零售口徑滲透率突破29%，達(dá)29.1%。
　　投資建議：看好三季報(bào)行情！零部件好于整車！零部件板塊賽道排序：輕量化（含一體化壓鑄）>線控底盤>域控制器/座椅/線束>汽車檢測/玻璃等。優(yōu)選【拓普集團(tuán)+文燦股份+愛柯迪+旭升股份】。龍頭【拓普集團(tuán)】依然確定性較強(qiáng)。輕量化（含一體化壓鑄）：低滲透率+理論可100%國產(chǎn)替代。重點(diǎn)推薦【文燦股份+愛柯迪+旭升股份】。線控底盤（制動+轉(zhuǎn)向）：低國產(chǎn)替代率+較低滲透率+較高技術(shù)壁壘。重點(diǎn)推薦【伯特利+耐世特】，關(guān)注【亞太股份】域控制器（座艙+駕駛）：L2級別成長性依然強(qiáng)但L3+受芯片制約或有所放緩。重點(diǎn)推薦【華陽集團(tuán)+德賽西威+經(jīng)緯恒潤】。座椅：低國產(chǎn)替代率+較高技術(shù)壁壘。重點(diǎn)推薦【繼峰股份】。線束：產(chǎn)品升級+較低國產(chǎn)替代率。重點(diǎn)推薦【滬光股份】。整車板塊：技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)入成長后期但智能化技術(shù)創(chuàng)新仍在導(dǎo)入期導(dǎo)致車企競爭提前進(jìn)入白熱化階段，【銷量-品牌-利潤】三者之間必須取舍。優(yōu)選【比亞迪】，其次華為汽車（賽力斯/江淮/奇瑞）/蔚來/理想/吉利/長安/長城等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片短缺影響超預(yù)期；乘用車價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期。