>> 國海證券-2023年快遞行業(yè)投資策略：格局初定，精選個股-221021
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
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| 849KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
許可,周延宇 |
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無限制-登錄即可下載 |
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核心觀點
回顧：無懼壓力，逆周期釋放業(yè)績
2021Q4-2022Q3是中國快遞行業(yè)定價能力修復(fù)的紅利期。上半年快遞行業(yè)在供需兩弱（疫情限制供給、電商需求偏弱）的壓力環(huán)境下逆周期提價釋放業(yè)績，其中圓通速遞、申通快遞充分受益格局改善邏輯，股價顯著跑贏消費與交運指數(shù)。
展望：資本開支達峰，供需再平衡
格局改善邏輯始于政策催化，成于供需關(guān)系。1H2022快遞企業(yè)資本開支同比下滑明顯，資本開支達峰邏輯初步驗證。預(yù)計2023-2025年順豐控股、中通快遞、申通快遞、圓通速遞、韻達股份與極兔速遞6家企業(yè)新增供給150億票、116億票、106億票，而需求有望保持年化150億票以上增長，供需進入再平衡階段。
投資策略：格局初定，精選個股
格局邏輯驗證后，快遞從周期成長逐漸切換為價值成長屬性，投資方法也應(yīng)從買格局切換為精選個股。
自上而下看，2022下半年主要關(guān)注旺季，往年旺季看點在需求超預(yù)期，今年旺季看點在抗通脹漲價持續(xù)驗證格局。
自下而上看，精選個股的思路存在4類潛在機會：管理改善（圓通速遞、韻達股份，逐季驗證）、產(chǎn)能爬坡（中通快遞、韻達股份、順豐控股，2022Q4旺季驗證）、后發(fā)優(yōu)勢（申通快遞，2023年逐季驗證）、第二曲線（順豐控股，快運格局改善、國際打開空間），值得把握節(jié)奏積極布局。
鑒于快遞行業(yè)多條主線均存在布局的機會，維持行業(yè)“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期、價格戰(zhàn)重啟、監(jiān)管政策變動、加盟網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定、人工成本快速通脹、油價持續(xù)上漲、疫情封控沖擊企業(yè)運營、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)再度強制介入、重點關(guān)注公司業(yè)績不達預(yù)期。
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