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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7235億元，同比增長11.5%，其中主營業(yè)務(wù)收入6201億元，同比增長8.3%，EBITDA 2515億元，同比增長5.9%；EBITDA率為34.8%。公司歸母凈利潤為人民幣985億元，同比增長13.3%。
　　C端業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，筑牢強(qiáng)勁基本盤。（1）移動業(yè)務(wù)方面，公司移動客戶規(guī)模與價(jià)值穩(wěn)步提升。截至2022年9月30日，公司移動客戶總數(shù)約9.74億戶，前三季度凈增1715萬戶，客戶根基穩(wěn)固；其中，5G套餐客戶數(shù)達(dá)到5.57億戶，5G網(wǎng)絡(luò)客戶數(shù)達(dá)到2.92億戶，保持行業(yè)領(lǐng)先，公司前三季度移動ARPU為人民幣50.7元，同比增長1.0%。公司在公告中表示，將會努力實(shí)現(xiàn)全年移動ARPU值穩(wěn)健增長，體現(xiàn)出了較強(qiáng)的經(jīng)營信心。（2）寬帶業(yè)務(wù)方面，公司有線寬帶總數(shù)達(dá)到2.65億戶，前三季度凈增2482萬戶，其中家庭寬帶客戶達(dá)到2.38億戶。公司前三季度有線寬帶ARPU為人民幣34.8元，同比增長0.2%，家庭客戶綜合ARPU為人民幣41.1元，同比增長3.2%。公司積極推動家庭業(yè)務(wù)向HDICT（家庭信息化解決方案）轉(zhuǎn)型升級，智慧家庭增收貢獻(xiàn)持續(xù)提升。
　　數(shù)字化業(yè)務(wù)砥礪前行，“第二曲線”加速成熟。公司繼續(xù)一體化推進(jìn)“網(wǎng)+云+DICT”融合發(fā)展，著力實(shí)現(xiàn)市場能力、產(chǎn)品能力、支撐能力全面躍升，政企市場增勢強(qiáng)勁。前三季度，公司DICT業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣685億元，同比增長40.0%。
　　盈利能力穩(wěn)定提升，持續(xù)傳遞經(jīng)營信心。2022年前三季度，公司歸母凈利潤為人民幣985億元，同比增長13.3%，歸母凈利潤率為13.6%，比上年同期提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力保持領(lǐng)先水平。公司9月公告2023年起資本開支不再增長并呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢，三年后資本開支占收比降至20%，同時(shí)公司新一輪股權(quán)激勵(lì)落地，翻倍的激勵(lì)規(guī)模與較高的行權(quán)價(jià)，均彰顯出公司對于未來經(jīng)營的強(qiáng)大信心。
　　投資建議：維持“買入”評級，我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年收入10009/11110/12110億元，歸母凈利潤1254/1351/1492億元。隨著股息率上升、公司經(jīng)營拐點(diǎn)向上，公司估值空間有望進(jìn)一步打開。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G滲透率不達(dá)預(yù)期，市場競爭加劇。