>> 方正證券-雙環(huán)傳動(002472)新能源+減速器雙輪驅動，Q3業(yè)績持續(xù)高增-221021
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
段迎晟 |
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事件：
公司發(fā)布三季報：前三季度實現(xiàn)營收48.25億元，同比+18.68%；歸母凈利潤4.09元，同比+80.76%；扣非歸母凈利3.79億元，同比+100.68%；其中Q3單季營收17.28億元，同比+19.43%；歸母凈利潤1.59億元，同比+61.17%；扣非歸母凈利1.48億元，同比+76.15%。
投資要點：
Q3業(yè)績持續(xù)高增，同比+61.17%。22Q3單季營收17.28億元，同環(huán)比分別+19.43%/+19.75%，主要系新能源汽車高速增長、減速器業(yè)務高景氣度提升帶動齒輪業(yè)務快速增長，歸母凈利潤1.59億元，同環(huán)比分別+61.17%/+20.45%，業(yè)績高于預期。受益于新能源汽車發(fā)展紅利，未來公司業(yè)績可期。
盈利水平提升，Q3毛利同環(huán)比雙升。22Q3毛利率21.41%，同環(huán)比分別+3.86pct/+0.62pct。同期期間費用率10.6%，同環(huán)比分別+0.2pct/+0.3pct，其中銷售費用率/研發(fā)費用率/管理費用率分別為1.2%/4.5%/4.3%,同比分別+0.19pct/+0.45pct/+0.62pct，財務費用率為0.7%，同比-1.1pct。
新能源汽車行業(yè)、機器人行業(yè)保持高景氣度，中長期，公司新能源車齒輪、RV+諧波減速器將持續(xù)受益。
1）受益新能源高景氣度，新能源齒輪Q3營收超2倍。新能源汽車齒輪業(yè)務是公司增長的主動力，Q3公司新能源汽車齒輪營收同比增長超過220%，前三季度營收增長超280%。在全球領先電動車企的采購份額不斷提升，助力公司在新能源汽車齒輪領域的市占率進一步提升。
2）RV+諧波減速器行業(yè)景氣度高，貢獻新增量。持續(xù)深耕精密減速機產(chǎn)品領域，積極布局RV和諧波兩大產(chǎn)品類。其中RV減速器業(yè)務已成國內頭部品牌，產(chǎn)品覆蓋從50-210公斤減速器，在鋰電、光伏、汽車制造等高端應用領域實現(xiàn)全系列進口替代與規(guī)模配套。系列化高性能諧波減速機新品推向市場，實現(xiàn)工業(yè)機器人、協(xié)作機器人等多場景示范應用。
3）產(chǎn)能提升，鞏固傳動齒輪龍頭地位。公司計劃將在2022年4季度末完成年化400萬臺套電驅動減速箱齒輪的產(chǎn)能建設，充沛的產(chǎn)能有望加強客戶粘性，鞏固龍頭地位。
盈利預測和投資評級：公司主業(yè)有望持續(xù)受益新能源汽車高速增長及機器人行業(yè)高景氣度，我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為71/86/106億元；歸母凈利潤分別為6/8/11億元，對應EPS分別為0.73/1.04/1.38元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：汽車銷量不及預期；產(chǎn)能建設不及預期；原材料漲價；疫情反彈。
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