>> 浙商證券-雙環(huán)傳動(002472)點評報告：三季報業(yè)績大增81%，看好公司新能源齒輪+減速機持續(xù)放量-221020
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
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| 902KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件
10月20日，公司發(fā)布2022年第三季度業(yè)績報告。
投資要點
前三季度公司業(yè)績同比大增81%，單三季度業(yè)績增長61%達到業(yè)績預告上限
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入48億元，同比增長19%；歸母凈利潤共4.1億，達到之前業(yè)績預告上限，同比大增81%。2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入17億元，同比增長19%，環(huán)比增長20%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同比增長61%，環(huán)比增長20%。公司報告期內(nèi)業(yè)績高增長主要原因為：1）新能源齒輪領域龍頭地位穩(wěn)固：公司持續(xù)深化與新能源汽車頭部客戶的業(yè)務合作，產(chǎn)品力突出疊加客戶粘性增強，進一步穩(wěn)固了公司在新能源汽車齒輪領域的龍頭地位。第三季度，公司新能源汽車齒輪營收相較同期增長超過220%，前三季度營收相較同期增長超過280%。2）精密減速機領域持續(xù)發(fā)力：子公司環(huán)動科技積極布局RV和諧波兩大品類，第三季度其主營收入相較同期增長超過75%，前三季度其主營收入相較同期增長超過65%。產(chǎn)銷量顯著提升助推整體業(yè)績增長。3）管理能力持續(xù)提升：公司積極優(yōu)化內(nèi)部產(chǎn)能結構，提升精細化管理，持續(xù)推動降本提效、自主創(chuàng)新，不斷提升經(jīng)營管理質(zhì)量和競爭優(yōu)勢。
產(chǎn)品結構改善+降本增效盈利能力持續(xù)提升；新能源訂單充足，疫情后產(chǎn)能加速擴張
2022前三季度公司主營業(yè)務毛利率為21%，同比增長約3.0pct；2022Q3毛利率為21.4%，同比增長約4.0pct，環(huán)比增長0.6pct。2022前三季度公司主營業(yè)務凈利率為8.6%，同比增長2.5pct;單Q3凈利率為9.1%，同比增長1.9%，環(huán)比減少0.2pct。中長期看好公司盈利能力持續(xù)提升，原因為：1）產(chǎn)能利用率提升：公司二季度生產(chǎn)經(jīng)營受上海等地疫情影響較小，仍保持高頻生產(chǎn)節(jié)奏，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，；2）產(chǎn)品結構優(yōu)化：隨著公司海外客戶占比上升，毛利更高的新能源及高端齒輪占比也持續(xù)提升；3）降本增效：公司采用平臺化生產(chǎn)、精細化管理以及柔性生產(chǎn)等方式持續(xù)推進降本增效進程。公司上調(diào)2022年底電動齒輪產(chǎn)能至400萬臺套（較原計劃提升50萬臺），未來業(yè)績增長確定性強。
特斯拉Optimus首次亮相，公司RV及諧波、行星減速器打開成長空間
9月30日，特斯拉發(fā)布最新版本的Optimus人形機器人，其可實現(xiàn)直立行走、搬運、灑水等復雜動作。Optimus將預計于3-5年內(nèi)實現(xiàn)量產(chǎn)上市，有望開拓大規(guī)模商用級、消費級機器人應用場景，填補未來全球勞動力短缺問題，潛在市場空間十分廣闊。公司自2012年開始從事RV減速器研發(fā)，機器人關節(jié)領域技術儲備深厚，產(chǎn)品線涵蓋RV、諧波以及行星減速器等產(chǎn)品。2021年RV市占率約為13%，僅次于日本納博（約50%），牢牢占據(jù)RV減速器國產(chǎn)龍頭的位置。特斯拉人型機器人潛在空間廣闊，核心零部件有望充分受益。公司目前為特斯拉國產(chǎn)電動車的獨家齒輪供應商，客戶粘性強，后續(xù)在RV領域進一步合作空間廣闊。
盈利預測與估值
預計公司2022-2024年可實現(xiàn)凈利潤5.2/7.6/10.5億元，同比增長60%/45%/38%，對應EPS為0.67/0.97/1.34元，對應當前PE為42/29/21倍，維持“買入”評級。
風險提示
疫情、缺芯等影響汽車行業(yè)景氣度；自動變速箱滲透率不及預期；原材料價格大幅波動
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