久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)電量同比下滑，雅礱江投資收益貢獻(xiàn)1-9M22利潤增長
　　1-9M22公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利8.8/29.2億元，同比-1.1%/+5.0%；對應(yīng)3Q22營收/歸母凈利4.1/13.6億元，同比-4.3%/-7.5%。1-9M22公司發(fā)電量同比下滑11.8%，導(dǎo)致公司營收同比下滑。1-9M22公司對聯(lián)營及合營企業(yè)投資收益同比增長2.93億元，我們推測該增長主要由雅礱江水電貢獻(xiàn)，參股10%的大渡河公司投資收益貢獻(xiàn)或同比下滑。綜合考慮3Q22以來四川來水偏枯對發(fā)電量影響及錦官電價(jià)政策調(diào)整，我們調(diào)整公司22-24年歸母凈利預(yù)測至32.1/40.9/41.9億元（前值：34.7/37.6/38.5億元）。切換估值至23年，參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23年平均PE14x，考慮兩河口/楊房溝水電站產(chǎn)能釋放帶來長期價(jià)值提升以及雅礱江水電上網(wǎng)電價(jià)增長影響，給予公司23年16x目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.72元（前值：15.01元），維持“買入”評級。
　　田灣河導(dǎo)致公司發(fā)電量同比下滑，綜合上網(wǎng)電價(jià)實(shí)現(xiàn)同比增長
　　1-9M22，公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量/上網(wǎng)電量34.1/33.4億千瓦時(shí)，同比-11.8%/-12%，主要系：1）田灣河公司因仁宗海大壩滲漏治理工程，2021年底仁宗海水庫未蓄水；2）田灣河公司受“9.5”瀘定地震影響，9月發(fā)電量同比減少（但9月22日田灣河公司流域6臺機(jī)組已全部恢復(fù)并網(wǎng)發(fā)電）。1-9M22，公司實(shí)現(xiàn)平均上網(wǎng)電價(jià)0.196元/千瓦時(shí)，同比增長3.16%，主要系市場化電價(jià)上漲所致。
　　雅礱江3Q22電量仍同比增長，預(yù)計(jì)歸母凈利同比持平或小幅下滑
　　在四川省來水偏枯背景下，雅礱江水電3Q22實(shí)現(xiàn)發(fā)電量296.3億千瓦時(shí)，同比+7.6%，上網(wǎng)電價(jià)同比+1.9%（8月1日起生效的錦官送江蘇上網(wǎng)電價(jià)政策尚未進(jìn)行結(jié)算）。我們測算若錦官送江蘇上網(wǎng)電價(jià)政策今年能夠?qū)嵭?，錦官機(jī)組22年全年綜合上網(wǎng)電價(jià)預(yù)計(jì)同比增長0.013元/度至0.28元/千瓦時(shí)，23年或增長至0.292元/千瓦時(shí)（前提是江蘇省23年年度市場化交易電價(jià)仍頂格20%上?。?。我們預(yù)計(jì)22年雅礱江上網(wǎng)電價(jià)（含稅）將同比+0.02元/千瓦時(shí)，電價(jià)上漲帶來業(yè)績增厚不夠明顯主要系由于兩河口、楊房溝成本較高，但目前產(chǎn)能還未充分釋放。
　　目標(biāo)價(jià)14.72元，維持“買入”評級
　　我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利32.1/40.9/41.9億元，對應(yīng)EPS0.72/0.92/0.94元，根據(jù)可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23EPE均值14x，給予公司16x 23EPE，目標(biāo)價(jià)14.72元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：來水偏枯導(dǎo)致水電發(fā)電量不及預(yù)期；水電上網(wǎng)電價(jià)不及預(yù)期。