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事件：
　　公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.12億元，同比+32.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.41億元，同比+146.87%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.47億元，同比+187.26%。其中2022Q3單季營(yíng)收20.01億元，同比+27.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比+293.92%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，市占率持續(xù)提升。2022年前三季度，公司飼料總銷量105.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)超17%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.68億元，其中特種水產(chǎn)飼料和畜禽飼料分別實(shí)現(xiàn)銷售收入14.34和30.34億元。我們認(rèn)為公司特種水產(chǎn)飼料龍頭地位穩(wěn)固，未來(lái)隨著公司鰻魚(yú)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，公司飼料業(yè)務(wù)市占率也將穩(wěn)步提升。
　　鰻鱺出魚(yú)量符合預(yù)期，降本增效毛利穩(wěn)定。公司2022年前三季度對(duì)外銷售商品鰻約5819噸，營(yíng)收4.94億元，其中Q3單季對(duì)外銷量約2428噸，營(yíng)收1.95億元左右，對(duì)應(yīng)Q3單噸售價(jià)在8萬(wàn)元/噸左右，相較下半年有所下滑，主要系隨著日本鰻魚(yú)節(jié)過(guò)去，鰻魚(yú)行情短期小幅回落所致。但公司Q3養(yǎng)殖成本進(jìn)一步下降，養(yǎng)殖毛利率保持在41%，與上半年保持穩(wěn)定。
　　鰻魚(yú)價(jià)格仍在歷史較低位，公司鰻鱺業(yè)務(wù)有望在明年迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。目前鰻魚(yú)單位價(jià)格仍處于歷史較低位，短期來(lái)看，隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季（春節(jié)等）臨近，國(guó)內(nèi)鰻鱺價(jià)格有望回升；中長(zhǎng)期來(lái)看，考慮今年鰻苗供應(yīng)量減少和鰻鱺存塘數(shù)量下降影響，明年鰻鱺收購(gòu)價(jià)格有望在明年延續(xù)景氣度，且仍存進(jìn)一步上升的空間。根據(jù)公司規(guī)劃，明年公司商品鰻出魚(yú)量有望在今年8000噸的基礎(chǔ)上翻番，因此我們看好公司在明年行情高景氣下迎來(lái)鰻魚(yú)量與價(jià)的齊升，繼續(xù)保持養(yǎng)殖業(yè)務(wù)高增趨勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為3.25億元、6.29億元、7.54億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.75元、1.44元、1.73元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放及擴(kuò)張不及預(yù)期；產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。