>> 德邦證券-策略周報：迎接新考驗-221023
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
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| 2371KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達(dá),林晨,肖峰 |
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導(dǎo)讀:中繼抵抗，核心癥結(jié)未解，貓冬保存能量。二十大正式閉幕，中國式現(xiàn)代化成為核心主題，科教興國和國家安全是新增章節(jié)，新發(fā)展模式強(qiáng)調(diào)高水平、高質(zhì)量、可靠性、持續(xù)性。海外俄烏沖突持續(xù)演繹，美債收益率與美元雙升階段美股估值承壓。普林格周期Q4有逆調(diào)壓力，大類資產(chǎn)中債券占優(yōu)，高股息策略為盾，圍繞戰(zhàn)略安全，理解底線思維，把握自主可控。
國內(nèi)：二十大報告提出中國式現(xiàn)代化。1）現(xiàn)代化成為報告的核心主題，中國式現(xiàn)代化具有五大特征。開幕式報告一共提到50次現(xiàn)代化，高于十九大全文版的47次；2）二十大發(fā)言稿新增了兩個章節(jié)：實(shí)施科教興國戰(zhàn)略，強(qiáng)化現(xiàn)代化建設(shè)人才支撐以及推進(jìn)國家安全體系和能力現(xiàn)代化，堅決維護(hù)國家安全和社會穩(wěn)定?？平膛d國戰(zhàn)略不僅具有歷史意義，更具時代價值。健全新型舉國體制、堅決打贏關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅戰(zhàn)均寫入科教興國的內(nèi)容。另外，報告中安全出現(xiàn)的詞頻也明顯高于十九大，報告進(jìn)一步完善了國家安全的框架，經(jīng)濟(jì)安全、國際安全、參與全球安全治理體制均是新增內(nèi)容；3）新發(fā)展模式強(qiáng)調(diào)高水平、高質(zhì)量、可靠性、持續(xù)性。報告把“擴(kuò)大內(nèi)需”也作為一個戰(zhàn)略提出，強(qiáng)調(diào)“高水平”、“增強(qiáng)內(nèi)生動力和可靠性”、“提升質(zhì)量和水平”，這可能表明政策旨在引導(dǎo)內(nèi)生動能，絕非盲目擴(kuò)大政府投資；4）收入分配方面，報告中的新增表述包括，“堅持多勞多得”、“促進(jìn)機(jī)會公平”、“規(guī)范財富積累機(jī)制”，公平與效率兩個原則或出現(xiàn)再平衡；5）關(guān)于防疫政策，肯定了統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展取得重大積極成果，加大防控救治體系和應(yīng)急能力建設(shè)則成為了主體內(nèi)容；6）中美戰(zhàn)略博弈長期化，解決中國臺灣問題是中國人自己的事。決不承諾放棄使用武力，保留采取一切必要措施的選項。
海外：俄烏沖突持續(xù)演繹，美債收益率與美元雙升階段美股估值承壓。1）美國指控俄軍使用伊朗無人機(jī)，俄美國防部長通話。2）當(dāng)美債收益率與美元指數(shù)雙雙上行時，往往處于美國加息周期且非美經(jīng)濟(jì)體基本面相對較弱。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)時，資產(chǎn)配置“現(xiàn)金為王”，美元作為避險資產(chǎn)會出現(xiàn)上行。1971年以來，美債收益率與美元指數(shù)齊升的階段并不多，除本輪僅出現(xiàn)過3次，期間美股估值貢獻(xiàn)較弱。另外，在這以后，往往美債先見頂，后續(xù)是美元見頂，美股表現(xiàn)取決于估值，癥結(jié)是否出現(xiàn)變化。
市場：北向凈流出近300億，其中食品飲料大幅流出近百億。北向本周凈流向力度-293億元，今年以來單周凈流出幅度第2，其中食品飲料行業(yè)凈流出近百億，連續(xù)兩周外資大幅出清；兩融資金本周（前4天）整體凈流向+32億元，融資買入額占全A成交額比例繼續(xù)上行至6.34%，參與度絕對水平仍舊較低。行業(yè)方向上，北向小幅凈流入煤炭、計算機(jī)、通信，食飲拋壓較大；杠桿資金維持分歧，凈流入前5行業(yè)中，3行業(yè)位于北向凈流出前5行業(yè)中。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，本周北向資金占主導(dǎo)地位，食飲行業(yè)資金大幅出清。
行業(yè)配置建議：圍繞戰(zhàn)略安全，理解底線思維，把握自主可控。a.民生安全：地產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖；b.戰(zhàn)略資源：煤炭、能源金屬、油氣及油服&油運(yùn)、天然氣、黃金；c.自主可控長期賽道：國防軍工、信創(chuàng)、半導(dǎo)體材料與設(shè)備、光伏、風(fēng)電。詳見《戰(zhàn)略安全與底線思維》、《戰(zhàn)略安全的三層機(jī)會》、《俄烏沖突的短長行業(yè)線索》、《中國臺灣地區(qū)進(jìn)出口拆解》
風(fēng)險提示：海外局勢演化超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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