>> 申萬宏源-長城汽車(601633)大象轉(zhuǎn)身，擁糧過冬而后勇-221022
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
大?。?/td>
| 709KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屠亦婷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公告：長城汽車發(fā)布2022年三季度財報。Q3長城汽車實現(xiàn)營業(yè)總收入373.46億元，同比+29.4%，凈利潤25.57億元，同比+80.6%。今年1-9月，長城汽車實現(xiàn)營業(yè)總收入994.80億元，同比+9.6%，歸母凈利潤81.49億元，同比+64.8%
銷售方面，長城汽車加快品牌煥新和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)推進海外市場向縱深發(fā)展，長城汽車在前三季度銷售新車80.23萬輛，其中新能源車型銷售9.69萬輛，同比+14.3%；海外銷售11.17萬輛，同比+14.1%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，1-9月，長城汽車平均單車售價達到12.4萬元，同比+20.7%；20萬元以上車型銷量占比達14.6%，高價值車型驅(qū)動品牌向上卓有成效。
盈利能力超預期，單車凈利近萬元。Q3營收增速高于銷量主要與坦克等高價車型銷量占比提升，歐拉產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及價格調(diào)整有關。其中，坦克銷量占比12.4%，同環(huán)比+5.1/+0.3pct，帶動毛利率提升至22.5%，同環(huán)比+5.2/+2.7pc。若加回股權激勵費用，則Q3扣非后的單車凈利潤接近萬元。
Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為4.4%/3.3%/4.1%，同比-0.7/-0.4/+0.6pct，環(huán)比+0.3/-0.3/-2.4pct。財務費用由于匯兌損益回歸正常，環(huán)比波動較大。研發(fā)投入方面，Q1-Q3，長城汽車研發(fā)總投入達85.44億元(包括資本化研發(fā)投入和費用化研發(fā)投入)，同比+64.7%，占營業(yè)收入比重達8.59%，主要用于在新能源與智能化等高新技術領域研發(fā)布局。管理費用方面，預計Q3股權激勵費用約4億元，明年相關費用將顯著減少，有效降低管理費用率。
展望2023年，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向、全球拓展、新車加速上市都將幫助公司逐步走出轉(zhuǎn)型陣痛期。①新車型方面有朋克貓、閃電貓；哈弗H6 HEV/PHEV；魏牌多款長續(xù)航PHEV車型，包括圓夢、美夢、WEYMPV；坦克400/800等車型都將陸續(xù)上市銷售。這將會大幅提升長城品牌的市場關注度，提升詢單和銷量。②定價策略方面，新能源戰(zhàn)略將得到深入貫徹，我們有望看到一個更為激進轉(zhuǎn)型的長城形象。③坦克、皮卡很好地支撐著公司盈利，以及新能源戰(zhàn)略進攻的持續(xù)性。這些都將對后續(xù)戰(zhàn)略落地、品牌向上帶來很大的幫助。
投資分析意見：公司經(jīng)營出現(xiàn)拐點，配合行業(yè)復蘇，營收及盈利有望逐步恢復。公司在經(jīng)營陣痛期積蓄力量，或能在明年大展拳腳。綜合考慮今年的經(jīng)營壓力、巨額匯兌損益；以及明年大量新產(chǎn)品上市改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及盈利水平，全球化拓展加速對營收的推動；同時新能源的進攻性策略落地對單車盈利能力的壓力。下調(diào)公司22~24年營收預測由1737/2316/2648億至1430/2162/2514億；上調(diào)凈利預測由84/ 106/126億元至103/107/128億元。對應PE為23/22/19倍，維持買入評級。
核心風險：汽車行業(yè)缺芯恢復節(jié)奏不及預期，原材料成本漲幅超預期，疫情影響行業(yè)復蘇
|
|
