>> 華鑫證券-譜尼測試(300887)公司事件點評報告：業(yè)績超預(yù)期，現(xiàn)金流改善明顯-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范益民 |
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事件
譜尼測試發(fā)布三季報公告：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.8億元，同比增長100%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.81億元，同比增長94.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.54億元，同比增長108.3%。
投資要點
▌業(yè)績超預(yù)期，費用管控成效明顯
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.8億元，同比增長100%；主要系公司綜合能力提升，各板塊收入均增長所致。前三季度毛利率34.8%，同比下降10.3pct，預(yù)計主要受到核酸檢測業(yè)務(wù)毛利率低且需求增長較快疊加部分產(chǎn)能仍處爬升階段的基地折舊攤銷影響；費用端來看，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為10.4%/7.56%/6.85%，同比分別-7.64pct/-3.99pct/-0.83pct，精細(xì)化管理效果明顯；前三季度凈利率6.83%，同比下降0.11pct，看好后續(xù)提升。
▌核酸檢測影響毛利率表現(xiàn)，長期具備溢出效應(yīng)
公司單3季度實現(xiàn)營收10.0億元，同比增長65.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比增長34.9%；營收增速超利潤增速主要系核酸業(yè)務(wù)需求增速較快同時利潤率下降所致；單3季度毛利率34.5%，同比下滑13.7pct，預(yù)計主要受到核酸檢測業(yè)務(wù)毛利率低且需求增長較快疊加部分產(chǎn)能仍處爬升階段的基地折舊攤銷影響。考慮到核酸檢測業(yè)務(wù)對于保障實驗室正常運轉(zhuǎn)、相關(guān)實驗室資質(zhì)申請，平滑收入季節(jié)性特質(zhì)、類醫(yī)學(xué)檢測業(yè)務(wù)導(dǎo)入、品牌聲譽積累等方面或具備一定溢出效應(yīng)，我們預(yù)計長期將有助于推動醫(yī)學(xué)檢測及其他業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)進一步發(fā)展。
▌應(yīng)收賬款環(huán)比下降，現(xiàn)金流回款大幅改善
公司截至3季度末應(yīng)收賬款10.4億元，環(huán)比中報下降1.9億元，預(yù)計其中核酸業(yè)務(wù)占比較大。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流3.05億元，環(huán)比中報增加3.46億元，現(xiàn)金流回款大幅改善，考慮到政府針對核酸業(yè)務(wù)多有專項經(jīng)費配置，預(yù)計后續(xù)現(xiàn)金流有望持續(xù)改善。
▌內(nèi)生擴張&加速收購，增強綜合性檢測能力
公司踐行“內(nèi)生與并購”雙輪驅(qū)動增長的戰(zhàn)略規(guī)劃，在保持原有業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，繼續(xù)深挖各領(lǐng)域的整合機會，提升優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)比重，形成業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，助力集團業(yè)務(wù)快速發(fā)展。目前公司已有擁有30多個大型實驗基地及150多個專業(yè)實驗室，內(nèi)生方面，公司2022年上海、武漢基地陸續(xù)投產(chǎn)，青島和西安實驗室后續(xù)有望投產(chǎn)，未來檢測能力將進一步提升；外延方面，2022年公司先后收購深圳米約100%股權(quán)、成都米約100%股權(quán)、深圳通測檢測70%股權(quán)，進一步增強醫(yī)療計量及電子電器領(lǐng)域競爭實力，打造一站式檢測機構(gòu)。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2022-2024年收入分別為36.8、37.7、45.4億元，EPS分別為1.09、1.44、1.97元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為36、27、20倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；檢測行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；疫情影響實驗室交付風(fēng)險等。
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