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事件：10月20日公司官網(wǎng)發(fā)布環(huán)評公示，擬投資10億元在新鄉(xiāng)現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)建設(shè)年產(chǎn)46萬噸潤滑油添加劑系列產(chǎn)品項(xiàng)目，將大幅提升未來成長空間。
　　擬新建潤滑油添加劑系列產(chǎn)品項(xiàng)目，大幅提升未來成長空間。本次環(huán)評項(xiàng)目包括年產(chǎn)5萬噸硫化烷基酚鈣（含配套PDF-1生產(chǎn)線）、年產(chǎn)3萬噸重烷基苯磺酸鹽、年產(chǎn)12.5萬噸ZDDP、年產(chǎn)13萬噸無灰分散劑、年產(chǎn)0.08萬噸烷基硫代氨基甲酸鉬、年產(chǎn)0.98萬噸酸性磷酸酯、年產(chǎn)1.3萬噸粘滯劑、年產(chǎn)1萬噸烷基水楊酸鈣（含配套PDF-3生產(chǎn)線）、年產(chǎn)1.2萬噸烷基苯、年產(chǎn)3萬噸硫化異丁烯、年產(chǎn)5萬噸脂類油系列產(chǎn)品、年產(chǎn)0.4萬噸金屬減活劑、年產(chǎn)36.22萬噸復(fù)合劑（含齒輪油復(fù)合劑系列3.82萬噸、液壓油復(fù)合劑系列3.9萬噸、其他復(fù)合劑系列28.5萬噸）等。2021年底公司擁有潤滑油添加劑產(chǎn)能10.1萬噸/年，在建產(chǎn)能22.52萬噸/年，今明兩年將陸續(xù)建成投產(chǎn)，本次計(jì)劃新建46萬噸潤滑油添加劑系列產(chǎn)品項(xiàng)目，大幅提升未來成長空間。
　　全球潤滑油添加劑市場空間大，行業(yè)壁壘高且競爭格局好。2020年全球潤滑油添加劑市場規(guī)模144億美元，需求量435萬噸，近幾年有望保持5%-6%增速，為公司發(fā)展提供充足空間。潤滑油添加劑技術(shù)壁壘和市場準(zhǔn)入壁壘高，細(xì)分產(chǎn)品種類繁多，復(fù)合劑配方千差萬別，需要通過美國API認(rèn)證，技術(shù)指標(biāo)及產(chǎn)品質(zhì)量要求高；大型潤滑油企業(yè)對添加劑供應(yīng)商評審嚴(yán)格，會(huì)進(jìn)行長期嚴(yán)格測試，有非?？量痰臉?biāo)準(zhǔn)和定制化要求，一旦進(jìn)入則傾向于長期合作。全球潤滑油添加劑行業(yè)競爭格局好，歐美四大跨國公司全球市場占有率達(dá)85%，進(jìn)口替代和出口替代空間大，公司不斷搶占全球市場份額，預(yù)計(jì)2022年公司復(fù)合劑產(chǎn)品全球市場占有率2%~3%，未來仍有較大的成長空間。
　　由單劑向復(fù)合劑轉(zhuǎn)型進(jìn)入收獲期，未來發(fā)展空間巨大。公司潤滑油添加劑整體技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先，2021年以來公司持續(xù)推進(jìn)以單劑為主向復(fù)合劑為主的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。近年來全球潤滑油添加劑行業(yè)處于國際供應(yīng)鏈體系重建、國內(nèi)進(jìn)口替代加速的階段，公司迎來較好的發(fā)展機(jī)遇，復(fù)合劑產(chǎn)品市場開拓不斷取得新突破，市場和品牌優(yōu)勢不斷增強(qiáng)，看好公司未來發(fā)展前景。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級(jí)。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤分別為6.01億、10.42億、14.86億元（若加回股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用則分別為6.87億、11.0億、15.16億元），EPS分別為4.00、6.95、9.90元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為40、23、16倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上漲、下游需求不及預(yù)期、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期