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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，1~3Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入994.8億元（+9.6%），歸母凈利潤(rùn)81.6億元（+65.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)43.4億元（+18.8%）；其中3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入373.5億元（+29.4%），歸母凈利潤(rùn)25.6億元（+80.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)22.8億元（+181.3%）。
　　營(yíng)收凈利實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，毛利率提升至高位。
　?。?）3Q22業(yè)績(jī)同比高增，營(yíng)收凈利實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)。1~3Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入994.8億元（+9.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)81.6億元（+65.0%）。其中3Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收373.5億元（+29.4%），環(huán)比+31.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.6億元（+80.7%），環(huán)比-35.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)22.8億元（+181.3%）。據(jù)公司此前披露的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，隨著疫情影響逐步減退，3Q22公司實(shí)現(xiàn)整車(chē)銷(xiāo)量28.4萬(wàn)輛（+6.8%），環(huán)比+20.7%，公司產(chǎn)銷(xiāo)提升促進(jìn)營(yíng)收有所增長(zhǎng)。
　　（2）高價(jià)格車(chē)型提振毛利率，品牌向上成果凸顯。1~3Q22公司毛利率為19.9%，相較于去年同期+3.3pct，凈利率為8.2%，相較于去年同期+2.7pct。其中3Q22公司毛利率為22.5%，相較于Q2提升2.7pct。我們認(rèn)為，公司毛利率提升主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，截止9月底，公司20萬(wàn)元以上車(chē)型銷(xiāo)售占比提升至14.6%（21年底為10%），坦克300、坦克500、長(zhǎng)城炮等高售價(jià)車(chē)型銷(xiāo)量提升促進(jìn)公司整體毛利率提升。
　?。?）管理/研發(fā)費(fèi)用率同比提升，積極推進(jìn)新技術(shù)落地。1~3Q22公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.9/3.5/4.7/-2.8%（同比分別-0.4/+0.8/+1.6/-2.3pct），其中3Q22公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.4/3.3/4.1/0.5%，環(huán)比分別+0.3/-0.3/-2.4/+11.8pct。我們認(rèn)為，前三季度，公司管理和研發(fā)費(fèi)用均有所提升，主要受到公司管理人員規(guī)模、股份支付費(fèi)用、新能源及智能化領(lǐng)域核心技術(shù)投入的影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用率波動(dòng)較大主要受匯兌收益變動(dòng)影響。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，旗下各品牌全面煥新。依托森林生態(tài)體系，公司正加速新能源、智能化技術(shù)布局。1~3Q22公司研發(fā)總投入達(dá)85.4億元（+64.7%），占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)8.6%，其中費(fèi)用化研發(fā)投入為47.1億元（+64.8%），研發(fā)費(fèi)用率達(dá)4.7%（+1.6pct），新增費(fèi)用主要用于在新能源與智能化等高新技術(shù)領(lǐng)域研發(fā)布局。公司旗下各品牌全面煥新，哈弗以“新能源SUV專(zhuān)家”的全新定位加速向新能源轉(zhuǎn)型，第三代H6 DHT-PHEV正式上市；魏牌作為“高端智能新能源”品牌，致力為用戶打造“0焦慮”舒適出行體驗(yàn)；歐拉憑借好貓、芭蕾貓滿足用戶多元化用車(chē)需求，搭載無(wú)憂電池、ORA-PILOT 3.0智能駕駛輔助系統(tǒng)的超流線純電轎跑閃電貓也即將上市；坦克發(fā)布“越野+新能源”技術(shù)路線以及越野超級(jí)混動(dòng)架構(gòu)，開(kāi)啟新能源越野時(shí)代；長(zhǎng)城炮步入品牌2.0，全面To C，打造全球化用戶品牌。
　　產(chǎn)品出海步伐加快，全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。面對(duì)全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)變革的趨勢(shì)，公司加速向全球化智能科技公司的轉(zhuǎn)型目標(biāo)邁進(jìn)。1~3Q22公司實(shí)現(xiàn)海外銷(xiāo)售11.2萬(wàn)輛（14.1%）。其中，3Q22實(shí)現(xiàn)海外銷(xiāo)售4.9萬(wàn)輛（+34.9%），環(huán)比+46.0%。隨著全球化戰(zhàn)略加速落地，公司正逐漸把重磅產(chǎn)品推向海外市場(chǎng)，魏牌摩卡、歐拉好貓高價(jià)值新能源產(chǎn)品在歐洲上市；哈弗第三代H6 DHT-PHEV也首次登陸海外市場(chǎng)，在泰國(guó)正式上市，坦克300在沙特上市；哈弗大狗在智利、秘魯聯(lián)合上市，海外市場(chǎng)已成為長(zhǎng)城汽車(chē)高價(jià)值產(chǎn)品占比持續(xù)提升的強(qiáng)動(dòng)力。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。疫情影響消退的背景下，公司銷(xiāo)量穩(wěn)步回升；旗下各品牌全面煥新，賦能產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；持續(xù)深化海外布局，產(chǎn)品贏得海內(nèi)外用戶口碑；在技術(shù)研發(fā)上堅(jiān)持精準(zhǔn)投入，加速向“全球化智能科技公司”轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為109.8/126.0/160.3億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量不及預(yù)期；海外銷(xiāo)量不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲等。