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事件：健民集團(tuán)發(fā)布2022年三季度報(bào)告，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收27.95億元（同比+7.25%）；歸母凈利潤3.26億元（同比+26.84%）；扣非歸母凈利潤2.89億元（同比+20.04%），營收增速符合預(yù)期，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期。
　　疫情后復(fù)蘇明顯。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.68億元，同比+18.98%；歸母凈利潤1.28億元，同比+41.96%；扣非歸母凈利潤1.20億元，同比+45.51%，疫后恢復(fù)明顯，主要系：1）醫(yī)藥工業(yè)收入增長，預(yù)計(jì)疫情后藥店銷售恢復(fù)，核心產(chǎn)品營收增速均有所提升；2）政府補(bǔ)助增加，2022Q1~Q3計(jì)入非經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助為0.29億元（同比+411.60%）；3）聯(lián)營企業(yè)收益增長，預(yù)計(jì)為體外培育牛黃持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
　　投資收益推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長。前三季度公司實(shí)現(xiàn)對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益1.15億元（同比+22.41%），占到歸母凈利潤35.36%。根據(jù)健民集團(tuán)持有聯(lián)營企業(yè)武漢健民大鵬藥業(yè)33.54%的股份，推算2022Q1~Q3武漢健民大鵬藥業(yè)營收約為5.70億元，凈利潤約為3.43億元。體外培育牛黃業(yè)務(wù)需求穩(wěn)健向上，全年將持續(xù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長。
　　核心產(chǎn)品大部分不受集采影響，2022年新股權(quán)激勵(lì)政策持續(xù)激勵(lì)核心團(tuán)隊(duì)。新股權(quán)激勵(lì)規(guī)定公司層面業(yè)績(jī)考核將以2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤為基數(shù)，2022年、2023年分別增長不低于10%和21%，公司管理層面做業(yè)績(jī)動(dòng)力持續(xù)。此外核心產(chǎn)品龍牡壯骨顆粒和便通膠囊等被集采可能性較低，政策性原因?qū)緲I(yè)績(jī)?cè)斐捎绊懙目赡苄杂邢蕖?br>　　維持“買入”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤分別為4.11/4.85/5.80億元，EPS分別為2.68/3.16/3.78元，對(duì)應(yīng)P/E為19.0x/16.0x/13.4x。鑒于公司品牌力強(qiáng)、多渠道營銷實(shí)力且體外培育牛黃業(yè)務(wù)具備獨(dú)家性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：體外培育牛黃失去獨(dú)家性風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情反撲風(fēng)險(xiǎn)等