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疫情繼續(xù)發(fā)酵，產(chǎn)地煤價(jià)小幅上漲。截至10月21日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價(jià)1490.0元/噸，周環(huán)比上漲30.0元/噸；大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）1166.0元/噸，周環(huán)比上漲2.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）1192.0元/噸，周環(huán)比持平。
　　淡季下游終端需求薄弱，港口成交水平較低。本周秦皇島港鐵路到車5248車,周環(huán)比下降5.59%；秦皇島港口吞吐42.2萬噸,周環(huán)比下降11.90%。截至10月12日，環(huán)渤海地區(qū)四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存為1368.0萬噸，周環(huán)比下降31.00萬噸，錨地船舶數(shù)為111.0艘，周環(huán)比下降4.00艘，貨船比（庫存與船舶比）為15.3，周環(huán)比增加2.97。【本周秦港發(fā)運(yùn)與港口船舶數(shù)據(jù)暫未更新】
　　消費(fèi)淡季終端煤耗走低，海外煤價(jià)走弱。截至10月20日，沿海八省煤炭庫存3100.60萬噸，周環(huán)比上升143.20萬噸（+4.84%),日耗為175.60萬噸，周環(huán)比下降15.90萬噸/日（-8.30%），可用天數(shù)為17.7天，周環(huán)比上升2.30天。截至10月21日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價(jià)1612.0元/噸，周環(huán)比上漲54.0元/噸。國際煤價(jià)，截至10月19日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格155.95美元/噸，周環(huán)比下降2.05美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價(jià)260美元/噸，周環(huán)比下降25美元/噸；理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)158.8美元/噸，周環(huán)比下降6.45美元/噸。
　　焦炭方面：供需雙弱背景下鋼-焦博弈延續(xù)。截至2022年10月21日，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級冶金焦報(bào)2560元/噸，周環(huán)比持平，月環(huán)比上升4.1%。港口指數(shù)：CCI日照準(zhǔn)一級冶金焦報(bào)2760元/噸，周環(huán)比持平，月環(huán)比上升6.2%。由于環(huán)保、疫情因素，疊加原料煤價(jià)格高位維持，焦企生產(chǎn)積極性不高，整體產(chǎn)量回落；下游鋼企目前開工率較高，對焦炭剛需尚可，但需關(guān)注需求回落下鋼材價(jià)格承壓，對鋼企開工的后續(xù)影響。
　　焦煤方面：供給端產(chǎn)能收縮。截止10月20日，CCI山西低硫指數(shù)2593元/噸，周環(huán)比上漲45元/噸，月環(huán)比上漲170元/噸；CCI山西高硫指數(shù)2190元/噸，周環(huán)比上漲27元/噸，月環(huán)比上漲217元/噸；靈石肥煤指數(shù)2200元/噸，周環(huán)比上漲50元/噸，月環(huán)比上漲150元/噸；蒲縣1/3焦指數(shù)2250元/噸，周環(huán)比下跌50元/噸，月環(huán)比上漲100元/噸。隨著某重大會議勝利召開并于本周周末順利閉幕，復(fù)產(chǎn)煤礦增多，焦煤供應(yīng)有所趨緩，部分交易商心態(tài)走弱，低價(jià)出貨意愿增強(qiáng)。
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。在某重大會議首次記者招待會上，國家發(fā)改委能源局副局長任京東表示“能源安全是關(guān)系國家經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的全局性、戰(zhàn)略性問題，對國家繁榮發(fā)展、人民生活改善、社會長治久安至關(guān)重要。”此外，他還強(qiáng)調(diào)了“堅(jiān)持立足國內(nèi)多元供應(yīng)保安全，充分發(fā)揮煤炭的壓艙石作用和煤電的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)性作用”。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，產(chǎn)地、港口煤價(jià)持續(xù)走高，煤炭下游需求韌性持續(xù)凸顯。展望后市，隨著國內(nèi)外能源、電力行業(yè)“迎峰度冬”階段即將到來，傳統(tǒng)煤炭消費(fèi)旺季有望進(jìn)一步向上推動煤炭價(jià)格。隨著未來下游基建持續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)板塊企穩(wěn)，煤炭需求或?qū)⒊掷m(xù)走強(qiáng)。在能源大通脹邏輯下，把握高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅的優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)，煤炭板塊有望迎來一輪業(yè)績與估值雙升的歷史性行情。
　　投資建議：綜合以上，我們繼續(xù)全面看多煤炭板塊，建議繼續(xù)關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：一是內(nèi)生外延增長空間大、資源稟賦優(yōu)、公司治理優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國神華、中煤能源等；二是全球資源特殊稀缺、有成長空間的優(yōu)質(zhì)煉焦公司平煤股份、盤江股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：重點(diǎn)公司發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故；下游用能用電部門繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑。