>> 信達證券-食品飲料行業(yè)2022年第42周周報-品類創(chuàng)新的力量：顛覆格局-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
8065KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬錚 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
周思考：品類創(chuàng)新的力量，顛覆格局。啤酒和水皆是單位質(zhì)量偏重、依賴渠道推力的大眾品，但是兩者格局的演變截然相反。啤酒沿著固有路徑同步升級，格局固化，2013年后CR5穩(wěn)定在70%左右。而水2012-2021年之間新老交替，農(nóng)夫山泉、怡寶、百歲山成為行業(yè)前三，而康師傅+娃哈哈則從頂峰沒落至行業(yè)第四、第五。
兩個行業(yè)格局的不同客觀上來講有行業(yè)階段的原因，2014年啤酒銷量達到頂峰后開始下滑，而水行業(yè)仍有的成長性給了玩家改變格局的機會。但是我們認為更加值得關(guān)注的是，水的生意更難，既得利益者對創(chuàng)新望而卻步，但是農(nóng)夫山泉另辟蹊徑，通過天然水概念對行業(yè)格局產(chǎn)生顛覆性影響，足以看出企業(yè)品類創(chuàng)新的力量遠遠超過了資本運作+渠道推廣的力量。
具體來說：1）水行業(yè)較少通過并購實現(xiàn)企業(yè)成長。啤酒單瓶重量大、銷售半徑短，長距離運輸會吞噬掉品牌商的利潤，因此成長路徑之一是通過并購當?shù)鼐茝S來實現(xiàn)自身規(guī)模的擴大。但是瓶裝水運距長，相比于內(nèi)生增長，外延式并購并沒有顯著的經(jīng)濟效益，因此水行業(yè)少有并購事件發(fā)生。2）水更需要布局上游資源。啤酒四大生產(chǎn)原料麥芽、酵母、水、啤酒花皆可以通過外部采購實現(xiàn)。而在包裝水行業(yè)，天然水的水源來自于水井、山泉、水庫、湖泊、高山冰川，優(yōu)質(zhì)水源地勘測難度高，因此如果企業(yè)想要主打天然水產(chǎn)品，必須要提前布局水源地，而天然礦泉水更是如此，要求企業(yè)不僅找到水源地、同時獲得礦泉水采礦證。這就意味著，同樣是資產(chǎn)偏重、投資回報周期長的行業(yè)，水源地勘測難度和政策審批使得水行業(yè)難上加難。在過去的二十年間，農(nóng)夫山泉陸續(xù)布局十一大水源地，上游資源的早布局、廣覆蓋使其能夠從時間上甩開其他玩家。3）水的創(chuàng)新難于啤酒。2014年后的啤酒升級換代體現(xiàn)在包裝換新、而非酒體本身的升級，啤酒自身所帶的文化性更容易讓消費者接受高價即好酒的營銷概念，因此啤酒行業(yè)展現(xiàn)出來是漸進式升級狀態(tài)。但是，包裝飲用水剛需性和普惠性要強于啤酒，同質(zhì)化嚴重，性價比是消費者考慮的首要因素，更需要顛覆性創(chuàng)新。如果品牌商貿(mào)然通過包裝升級提價，會容易遭到消費者的抵抗、進而銷量下滑?？祹煾倒淌?元水價格帶，直到2018年終端零售價才提至2元。而娃哈哈2012年將純凈水建議零售價從1.5元提到2元后，市占率從2012年的9%下滑到2021年的2.5%。對比來看，農(nóng)夫山泉通過水源地的差異開辟天然水賽道，持續(xù)向消費者傳遞“天然水更健康”這一理念，在消費升級時成功站位2元水。
市場行情回顧：2022年10月17日到10月21日滬深300下跌2.6%，成長表現(xiàn)好于價值，SW高市盈率指數(shù)月上漲5.2%、周上漲0.5%。截止2022年10月21日，北向資金累計凈買入16512.1億元，周成交凈流出293.3億元，其中食飲行業(yè)周凈賣出99.1億元。
板塊行情回顧：2022年10月17日到10月21日SW食品飲料下跌5.9%，跑輸滬深300指數(shù)3.3pct。分子行業(yè)來看，白酒下跌4.8%，周成交額環(huán)比-29.7%。啤酒下跌4.4%，周成交額環(huán)比-36.7%；乳制品下跌6.8%，周成交額環(huán)比+17.4%；休閑食品下跌3.2%，周成交額環(huán)比-18.1%；預(yù)加工食品下跌6.5%，周成交額環(huán)比-15.3%；調(diào)味品下跌3.0%，周成交額環(huán)比-43.4%。
風險因素：新冠疫情反復、食品安全風險
|
|
