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事件
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收119.49億元，同比增長1.09%；歸母凈利潤6.86億元，同比增長34.34%。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收39.24億元，同比增長1.18%；歸母凈利潤2.54億元，同比增長92.39%。
　　簡評
　　公司營收維持正增長，Q3業(yè)績超預(yù)期
　　行業(yè)銷量同比下滑，而公司營收維持同比正增長。行業(yè)層面，2022年1-9月叉車銷量807914臺，同比減少4.58%；公司層面，前三季度實(shí)現(xiàn)營收119.49億元，同比增長1.09%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與市場結(jié)構(gòu)的雙重調(diào)整，一、二、三類車實(shí)現(xiàn)正增長，且鋰電化率提升，海外收入維持高增長。
　　Q3凈利潤大超預(yù)期。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.54億元，同比增長92.39%，環(huán)比增長67.23%，同環(huán)比雙雙高增；盈利能力方面，Q3毛、凈利率分別同比提升1.62、3.07pct至17.56%、6.48%。究其原因，主要系：（1）原材料成本下降；（2）高毛利的鋰電大車收入占比提升；（3）出口收入高增，預(yù)計(jì)前三季度收入占比在30%左右（2021年占比為19%），另外海運(yùn)費(fèi)下降，匯率變動帶來匯兌收益。
　　國內(nèi)市場受益制造業(yè)復(fù)蘇，海外市場有望持續(xù)高增
　　國內(nèi)制造業(yè)出現(xiàn)邊際改善，公司作為國內(nèi)叉車龍頭將充分受益。從前瞻指標(biāo)來看，9月PMI達(dá)到50.1%，重新恢復(fù)至50%以上。另外，企（事）業(yè)單位中長期貸款同比增速從6月起轉(zhuǎn)正并持續(xù)回升，9月達(dá)到42.11%，制造業(yè)企業(yè)投資意愿正邊際改善，我們預(yù)計(jì)制造業(yè)景氣度將在明年Q1/Q2實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。叉車廣泛應(yīng)用于制造業(yè)各領(lǐng)域，公司作為國內(nèi)叉車龍頭，將充分受益于國內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇。
　　鋰電大車競爭力持續(xù)提升，海外收入有望持續(xù)高增長。公司積極推進(jìn)新能源產(chǎn)品研發(fā)以及海外市場拓展，新能源產(chǎn)品方面，與采埃孚成立合資公司，推動新能源車輛傳動系統(tǒng)發(fā)展；又與寧德時(shí)代、杭州鵬成新能源等成立合資公司，推動產(chǎn)品鋰電化發(fā)展進(jìn)程。海外市場方面，公司已經(jīng)建成歐洲、東南亞、北美、中東四大海外中心，并有80多家代理機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品暢銷150多個(gè)國家與地區(qū)。公司鋰電叉車產(chǎn)品性能強(qiáng)、系列全，但目前在歐美發(fā)達(dá)國家市場份額仍低，有望在行業(yè)鋰電化大趨勢中實(shí)現(xiàn)對國際巨頭的彎道超車，維持海外收入的高速增長。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)2022-2024年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為9.01、11.06、13.08億元，同比分別+42.18%、+22.73%、+18.23%，對應(yīng)PE分別為11.63x、9.47x、8.01x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　（1）國內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期：叉車產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各大制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域以及物流領(lǐng)域，若制造業(yè)整體復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期將會影響公司產(chǎn)品銷售。
　?。?）海外市場拓展不及預(yù)期：公司憑借產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢與供應(yīng)鏈優(yōu)勢積極開拓海外市場，若海外巨頭供應(yīng)鏈緊缺緩解，公司需加大海外市場布局、提升產(chǎn)品力以及品牌知名度，否則海外市場份額提升速度將受到影響。