>> 華創(chuàng)證券-食品飲料行業(yè)大眾品周報(bào)：情緒集中釋放，風(fēng)險(xiǎn)收益比提升-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
1610KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
歐陽予,彭俊霖,范子盼 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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近期悲觀情緒集中釋放，但大眾品底部改善趨勢(shì)未變，風(fēng)險(xiǎn)收益比進(jìn)一步提升。節(jié)后食飲板塊指數(shù)下跌超10%，茅臺(tái)、海天、伊利等白馬股價(jià)波動(dòng)較大。我們認(rèn)為，一是近期疫情反復(fù)、動(dòng)銷偏弱，部分公司全年盈利預(yù)測(cè)進(jìn)一步下修，二是三季報(bào)披露期下市場(chǎng)情緒對(duì)短期業(yè)績(jī)更為敏感，疊加外資持續(xù)流出，悲觀情緒集中釋放。但實(shí)際上，大眾品已在中報(bào)確認(rèn)底部，雖當(dāng)前報(bào)表增速還未加快，但需求弱復(fù)蘇下企業(yè)應(yīng)收科目好轉(zhuǎn)，且隨原材料成本繼續(xù)下行，高價(jià)庫存消化后成本采購壓力得以減輕，OWC將先行好轉(zhuǎn)。
重點(diǎn)公司反饋：伊利經(jīng)營維持健康，中炬股權(quán)進(jìn)一步明朗。
伊利股份：經(jīng)營步調(diào)穩(wěn)健，估值至近十年底部，絕對(duì)收益空間已突出。在對(duì)三季報(bào)承壓的擔(dān)憂下，本周伊利跌幅達(dá)8.75%。我們認(rèn)為，三季度終端動(dòng)銷弱復(fù)蘇，預(yù)計(jì)Q3主業(yè)收入實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，而液奶整體相對(duì)疲軟致固定費(fèi)用攤銷增加、買贈(zèng)壓力加大，盡管澳優(yōu)經(jīng)營環(huán)比改善，小幅增厚合并報(bào)表，但預(yù)計(jì)Q3整體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，低于此前預(yù)期。公司并未采取激進(jìn)的壓貨和促銷策略，仍保持健康經(jīng)營步調(diào)，當(dāng)前渠道庫存維持良性，部分地區(qū)買贈(zèng)增加但集中在基礎(chǔ)白奶。同時(shí)在世界杯將至之際密集進(jìn)行品牌曝光，持續(xù)強(qiáng)化品牌優(yōu)勢(shì)，以利潤(rùn)換份額，以短期換長(zhǎng)期。結(jié)合中期目標(biāo)，預(yù)期22-25年業(yè)績(jī)復(fù)合增速15%以上具備較高確定性，而當(dāng)前市值回落至2000億以內(nèi)，市場(chǎng)情緒集中釋放后，今明年估值僅20/17倍PE左右，估值至近十年底部，風(fēng)險(xiǎn)收益比已突出，絕對(duì)收益型資金值得布局。
中炬高新：二股東繼續(xù)增持，股權(quán)進(jìn)一步明朗。根據(jù)公告，大股東中山潤(rùn)田10.18日被動(dòng)減持1106萬股，占總股本1.4%，持股比例下降到16.32%。同時(shí)鼎暉雋禺及其一致行動(dòng)人中山火炬集團(tuán)、國泰君安QFII-CC合計(jì)持股比例由12.50%增至13.96%。本次二股東進(jìn)一步增持，股權(quán)問題解決有望再進(jìn)一步，此外公司經(jīng)營層面延續(xù)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，團(tuán)隊(duì)恢復(fù)積極性，且渠道開發(fā)亦在有序推進(jìn)，結(jié)合渠道反饋，8-9月實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長(zhǎng)。
中國飛鶴：Q3補(bǔ)庫順利，新品反饋良好。Q3以來飛鶴補(bǔ)庫順利，結(jié)合渠道反饋，收入重回雙位數(shù)增長(zhǎng)，期末渠道庫存環(huán)比略有提升，但整體維持良性。結(jié)合渠道反饋，超高端+新品卓睿提前達(dá)成全年銷售占比要求，超高端卓耀正在鋪市，有望進(jìn)一步拓展產(chǎn)品集群，接力經(jīng)典星飛帆增長(zhǎng)。此外，公司渠道健康重視程度持續(xù)提升，強(qiáng)化終端動(dòng)銷考核，嚴(yán)控渠道庫存及價(jià)盤，經(jīng)營有望延續(xù)改善。
速凍行業(yè)：Q4傳統(tǒng)旺季來臨，企業(yè)積極搶占市場(chǎng)。渠道反饋，安井9月米面延續(xù)高增，增速超過25%，火鍋料相對(duì)較慢，預(yù)計(jì)動(dòng)銷在低雙位數(shù)左右，隨著逐步邁入旺季，考慮鋪貨順利且今年冷冬可能，預(yù)計(jì)銷售積極趨勢(shì)延續(xù)。千味9月需求延續(xù)改善，公司針對(duì)主力單品費(fèi)投有所提升，增速有望達(dá)15%左右。而立高在啟動(dòng)銷售改革試點(diǎn)之余，開始通過加大促銷等手段搶占市場(chǎng)，預(yù)計(jì)奧昆同比實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
投資策略：短期聚焦高景氣，中線布局低估值反轉(zhuǎn)。
白酒板塊：緊握核心標(biāo)的，首選茅臺(tái)。在市場(chǎng)預(yù)期驟降之后，短期幾點(diǎn)負(fù)面因素已在估值中集中反映，但核心酒企的經(jīng)營韌性和品牌價(jià)值仍不容低估。標(biāo)的上首推茅臺(tái)，在外部不確定性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低環(huán)境下，公司經(jīng)營底牌充足，持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力充足，確定性依然凸顯，近期回落即是長(zhǎng)線配置良機(jī)。推薦汾酒（經(jīng)營節(jié)奏把控良好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，兼具高景氣延續(xù)性及確定性），區(qū)域龍頭古井（動(dòng)銷反饋好，實(shí)際經(jīng)營質(zhì)量仍優(yōu)）、老窖（估值業(yè)績(jī)性價(jià)比凸顯），戰(zhàn)略布局預(yù)期底部的五糧液、洋河。
大眾品板塊：優(yōu)選高景氣啤酒板塊和速凍龍頭安井，底部布局乳業(yè)、酵母。一是啤酒板塊高端化長(zhǎng)期邏輯清晰，年內(nèi)催化劑來自于三季度超預(yù)期高增潛力、年底經(jīng)銷商大會(huì)對(duì)來年經(jīng)營定調(diào)，首推青啤（A+H）、華潤(rùn)（H股），加大關(guān)注改革加速的燕京，推薦重啤。二是食品板塊首選高景氣安井，推薦東鵬，布局底部立高、絕味、中炬、寶立，關(guān)注千味。三是從低估值確定性出發(fā)，首選標(biāo)的伊利，推薦安琪，同時(shí)加大關(guān)注下半年具備修復(fù)彈性的蒙牛（H股），關(guān)注飛鶴（H股）庫存出清的機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、提價(jià)落地不及預(yù)期等。
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