>> 國泰君安期貨-玉米：CS-C極端價差何時走擴？-221021
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周小球 |
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淀粉-玉米價差縮至歷史極值
淀粉-玉米價差自5月以來開始走弱，且近期已達歷史極值水平。2017年至今淀粉-玉米主力合約價差均值維持在400元/噸左右，5月以來淀粉-玉米價差持續(xù)走弱，2211合約淀粉-玉米價差最低到達13元/噸，2301合約最低-157元/噸，整體價差處于歷史極端低的位置。另外，淀粉-玉米11月價差明顯低于01合約，且cs01-cs11價差極高的原因為淀粉11月倉單強制注銷，盤面?zhèn)}單無法直接轉(zhuǎn)拋至1月，所以cs01-c01很難走縮到11月合約的極端價差。
價差縮小的主要原因為淀粉整體基本面偏弱且副產(chǎn)品價格較好，淀粉廠利潤尚可，持續(xù)打壓淀粉價格；反觀玉米基本面偏強，整體延續(xù)供需偏緊格局。從估值及驅(qū)動角度看，淀粉-玉米價差繼續(xù)走弱空間可能有限。鑒于玉米整體價格具有一定韌性及前期價差走縮的原因，我們認(rèn)為價差反轉(zhuǎn)核心在于淀粉，其可能路徑主要有：①玉米淀粉自身基本面邊際轉(zhuǎn)強-淀粉價格上漲；②副產(chǎn)品價格下跌-淀粉廠利潤轉(zhuǎn)弱倒逼淀粉廠開工率下降-淀粉供應(yīng)減少-淀粉現(xiàn)貨壓力減小。我們認(rèn)為通過玉米價格下跌來實現(xiàn)價差走擴的概率偏低。
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