>> 財通證券-建筑材料行業(yè)投資策略周報：碳纖維細分領(lǐng)域景氣超預期，龍頭業(yè)績超預期下估值提升-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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消費建材：政策加碼進行時，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈龍頭估值修復。下半年以來，地產(chǎn)政策無論從需求端銷售端，還是供給端都在進一步加速放松，受消費者信心和地產(chǎn)融資端影響，地產(chǎn)數(shù)據(jù)還未全面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，從庫存數(shù)據(jù)看，根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示10月上旬的成交表現(xiàn)整體成交或與9月持平亦或是小幅微降，狹義庫存整體延續(xù)穩(wěn)中有增走勢，去化周期則會延續(xù)增勢，但8月竣工端數(shù)據(jù)跌幅有所收窄。綜合來看，地產(chǎn)積極政策的持續(xù)出臺疊加保交樓政策的逐步落地，一方面有助于加速地產(chǎn)需求復蘇和爛尾樓竣工，從而支撐產(chǎn)業(yè)鏈需求；另一方面，雖然保交樓政策出臺到落地見效存在一定時滯，但短期內(nèi)對消費者及投資者信心修復有一定幫助，建議關(guān)注PPR零售龍頭偉星新材、板材龍頭兔寶寶和國產(chǎn)涂料龍頭三棵樹。
新材料：碳纖維細分行業(yè)景氣持續(xù)，龍頭業(yè)績超預期；鋁箔終端電動車產(chǎn)銷依舊景氣，龍頭擴產(chǎn)迎景氣；玻纖價格筑底中，關(guān)注下游需求復蘇。碳纖維領(lǐng)域，產(chǎn)能擴張進行時，2022年以來行業(yè)產(chǎn)能快速擴張，預計到年末國內(nèi)產(chǎn)能將超過日本位居頭部，同時新產(chǎn)線的產(chǎn)能規(guī)模更大且成本優(yōu)勢明顯，隨著碳纖維成本帶動價格的下降，應用領(lǐng)域的不斷擴大支撐行業(yè)景氣，頭部企業(yè)有望享受景氣紅利。本周中復神鷹公布三季度業(yè)績，2022Q1-3營收14.52億元同增106.12%；歸母凈利潤4.24億元同增112.09%，公司三季度業(yè)績超預期主要系量價齊升，量上西寧基地產(chǎn)能持續(xù)釋放，價上2022Q3公司核心產(chǎn)品T700碳纖維市場均價為264.6元/公斤，同比+13.58%，環(huán)比+1.76%。行業(yè)產(chǎn)能的持續(xù)擴張和下游應用領(lǐng)域的深化布局，進一步支撐行業(yè)景氣，實現(xiàn)國產(chǎn)替代和技術(shù)領(lǐng)先。建議關(guān)注碳纖維領(lǐng)域的吉林化纖、吉林碳谷和中復神鷹。
電池鋁箔領(lǐng)域，需求層面，終端銷售領(lǐng)域，10月8日-16日乘用車批發(fā)47.2萬輛，同比增長14%，環(huán)比上周增長-27%，較上月同期增長-1%；市場零售47.7萬輛，同比增長13%，環(huán)比上周增長-11%，較上月同期增長15%。整體來看，下游新能源汽車需求依舊景氣，有望持續(xù)拉動電池核心材料鋁箔需求。技術(shù)方面，鼎勝新材2010年起進入電池鋁箔行業(yè)，經(jīng)過10多年的研發(fā)和技術(shù)改進，公司產(chǎn)品良率、產(chǎn)品種類和單位成本都處于行業(yè)前列，市占率穩(wěn)占第一。產(chǎn)能方面，7月公司擬發(fā)布定增項目：年產(chǎn)80萬噸電池箔及配套坯料，其中包括20萬噸電池箔和60萬噸坯料，建設周期三年，產(chǎn)能加速擴張有望進一步鞏固公司地位和支撐業(yè)績增長。建議關(guān)注龍頭地位穩(wěn)固，處于產(chǎn)能擴張周期的鼎勝新材。
玻纖方面，隨著1-10月份產(chǎn)能的加速投放，玻纖整體產(chǎn)能處于歷史高位，而下游需求受國內(nèi)疫情、風電實際裝機不及預期、經(jīng)濟疲軟等因素影響表現(xiàn)平平，庫存攀升至近五年高位達到70萬噸。高庫存疊加需求下滑，產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，無堿玻璃纖維紗均價4789元/噸，年內(nèi)漲幅為-2115元/噸；中堿玻璃纖維紗均價為5450元/噸，年內(nèi)漲幅為-400元/噸；纏繞直接紗均價4167元/噸，年內(nèi)漲幅為-2083元/噸；電子紗均價8000元/噸，年內(nèi)漲幅為-6500元/噸。細紗價格已經(jīng)到達部分企業(yè)的生產(chǎn)成本未來下降空間有限，粗紗雖未到達成本但利潤有限，且部分下游需求依舊較好情況下，價格有一定支撐。未來看，需求是核心，粗紗領(lǐng)域關(guān)注新能源領(lǐng)域需求提升對于新產(chǎn)能的消化，細紗領(lǐng)域關(guān)注PCB及CCL企業(yè)開工率提升后支撐產(chǎn)品價格，我們預計四季度或明年將出現(xiàn)行業(yè)景氣底部，成本優(yōu)勢顯著的龍頭企業(yè)有望率先迎來復蘇。建議關(guān)注需求相對景氣的海外出口型玻纖企業(yè)龍頭中國巨石和長海股份。
周期：玻璃加速冷修中，供需逐步匹配下，有望迎來減庫與漲價同步；水泥價格繼續(xù)上行，供需弱平衡支撐漲價。玻璃方面，需求端，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍未出現(xiàn)明顯拐點，但銷售端在政策的不斷刺激下數(shù)據(jù)有所回升，未來保交樓等政策的落地有望帶來竣工端的率先回暖；供給端，過去的行業(yè)景氣帶動產(chǎn)能投放，使行業(yè)產(chǎn)能處于高位，但玻璃價格的持續(xù)低位也迫使業(yè)內(nèi)企業(yè)加速冷修。目前看，行業(yè)內(nèi)在產(chǎn)249條，較年內(nèi)高點下降14條，且本周有2條產(chǎn)線冷修，未來隨著業(yè)內(nèi)企業(yè)虧損數(shù)量和體量的逐步擴大，行業(yè)有望開始大規(guī)模冷修，供給收縮下游需求復蘇下價格有望迎來修復。本周浮法玻璃價格零星小漲，主流基本走穩(wěn)，區(qū)域出貨存差異，整體表現(xiàn)不溫不火。周內(nèi)北方成交情況略好于南方區(qū)域，北方小幅去庫，部分廠零星小漲，南方區(qū)域基本走穩(wěn)，出貨一般。近期終端需求表現(xiàn)較為平穩(wěn)，浮法廠整體庫存仍存壓，預計短線行情主流走穩(wěn)。建議關(guān)注成本優(yōu)勢突出的旗濱集團。
水泥方面，供給端冬季錯峰開始執(zhí)行，總體供給在需求同比下滑的情況下保持較好狀態(tài)；需求端，隨著基建持續(xù)落地加之傳統(tǒng)旺季的到來，需求有所恢復；價格方面，受益于企業(yè)繼續(xù)執(zhí)行錯峰生產(chǎn)、需求好轉(zhuǎn)，以及煤炭成本持續(xù)增加等綜合因素驅(qū)動，水泥價格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。本周全國水泥市場價格繼續(xù)上行，環(huán)比漲幅為0.96%,10月下旬，國內(nèi)水泥市場需求維持弱復蘇態(tài)勢，全國重點區(qū)域水泥企業(yè)出貨率為68.9%，低于去年同期4.4個百分點，華東、華南地區(qū)需求表現(xiàn)相對較好，企業(yè)出貨量保持在8-9成或
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