>> 廣發(fā)證券-汽車行業(yè)：22年數(shù)據(jù)點評系列十三，乘用車Q4終端銷量或依然表現(xiàn)不錯-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
1214KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張樂,閆俊剛,鄧崇靜 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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根據(jù)交強險，22年9月乘用車終端銷量181.1萬輛，同比+9.1%，環(huán)比-1.0%。從累計銷量來看，22年1-9月乘用車終端銷量1427.3萬輛，同比-3.8%。歷史上政策刺激年份9月環(huán)比8月終端銷量增速均值為14.6%。22年6-8月的乘用車終端銷量充分體現(xiàn)了購置稅優(yōu)惠政策和地方性穩(wěn)汽車消費政策有效果，9月乘用車終端銷量環(huán)比表現(xiàn)弱于正常季節(jié)性15.6%，主要是由于疫情反復(fù)對乘用車消費場景和使用場景的負面影響。從10月以來的交強險周度數(shù)據(jù)來看，月度環(huán)比變化基本符合歷史上政策刺激年份的正常季節(jié)性規(guī)律，說明9月以來疫情反復(fù)對消費和使用場景限制的負面影響并沒有進一步惡化。
乘用車行業(yè)庫存當前整體處于合理偏低位置。截至22年9月底，乘用車行業(yè)庫存整體處于合理偏低位置?？紤]出口銷量增長較快（21年乘用車出口銷量同比增長112.4%），為了更加準確的反映行業(yè)庫存變化，自22年6月起我們對乘用車行業(yè)庫存的計算調(diào)整口徑，以中汽協(xié)乘用車產(chǎn)量減去出口銷量后的同比增速擬合合格證推算行業(yè)整體庫存變化并向前追溯調(diào)整。9月乘用車行業(yè)庫存增加26.4萬輛（中汽協(xié)口徑下9月乘用車廠家?guī)齑婧颓缼齑娣謩e增加7.7萬輛和27.1萬輛）。行業(yè)動態(tài)庫銷比（絕對庫存/近12個月平均終端銷量）約為2.4，行業(yè)單月庫銷比（絕對庫存/9月單月終端銷量）約為2.2。考慮到4季度終端銷量環(huán)比還會上行，未來單月動態(tài)庫銷比或進一步下降（截至9月底行業(yè)庫存/我們預(yù)計的12月終端銷量僅為1.3）。
新能源乘用車成長趨勢依然靚麗，節(jié)能車持續(xù)向好。9月新能源乘用車終端銷量53.9萬輛，同比+66.2%，環(huán)比+12.6%；新能源車滲透率為29.8%，同比+10.2pct，環(huán)比+3.6pct，環(huán)比提升主要是由于特斯拉季度末國內(nèi)集中交付和疫情影響下乘用車不同區(qū)域銷量結(jié)構(gòu)的影響。9月普混乘用車終端銷量占乘用車市場份額為3.7%，同比+0.4pct。
中國品牌9月終端銷量份額環(huán)比提升。分國別看，9月中國品牌終端銷量份額為44.4%，同比-1.3pct，環(huán)比+0.1pct；美系、歐系、日系、韓系份額同比分別+0.3pct、+3.2pct、-1.3pct、-0.9pct。
投資建議：當下乘用車所處政策環(huán)境和估值水平類似于15年到17年，結(jié)合行業(yè)庫存周期、需求周期以及企業(yè)的周期位置，并綜合考慮當前股價隱含的預(yù)期，整車我們推薦吉利汽車(H)、長城汽車（H/A）、廣汽集團（H/A）、上汽集團；零部件我們推薦鄭煤機（A/H）、華域汽車、伯特利、銀輪股份、福耀玻璃（A/H）、拓普集團、科博達、敏實集團(H)、旭升股份，建議關(guān)注富奧股份、愛柯迪。
風險提示：行業(yè)景氣度下降；核心零部件供給受限；行業(yè)競爭加劇
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