>> 興業(yè)證券-華測導航(300627)扣非環(huán)比大增，自動駕駛開啟新增長-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大?。?/td>
| 866KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
王楠,章林,代小笛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點
事件：公司發(fā)布2022年三季報。前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.49億元，同比增長14.20%；歸母凈利潤2.21億元（超出業(yè)績預告區(qū)間中值），同比增加24.46%；扣非凈利潤1.60億元（超出業(yè)績預告區(qū)間中值），同比增長24.68%。第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.21億元，同比增長25.49%；歸母凈利潤8584萬元，同比增長26.59%，環(huán)比增長26.03%；扣非凈利潤6681萬元，同比增長37.98%，環(huán)比增長54.27%。
點評：1、扣非高速增長，環(huán)比顯著改善：2022年第三季度，行業(yè)需求環(huán)比有所回暖，公司資源與公共事業(yè)、地理空間信息等業(yè)務高速增長，海外業(yè)務發(fā)展迅速，公司營收同比增長25.49%。領先的產(chǎn)品迭代及降本能力造就公司高盈利，公司毛利率同比提升5.38pct、環(huán)比提升2.73pct至60.39%，帶動凈利率同比提升0.73pct、環(huán)比提升3.50pct至16.62%，扣非凈利潤同、環(huán)比高速增長。2022年前三季度，受股權(quán)激勵費用同比增加2100萬至3300萬元影響，公司管理費用率同比增加1.72pct至8.83%；受外匯市場匯率波動影響，財務費用為-2205萬元；公司堅持對戰(zhàn)略研發(fā)項目的投入，研發(fā)費用同比提升3362萬元至2.68億元。四季度為訂單密集交付期，乘用車組合導航終端開始大批量供貨給主機廠，全年高增長確定性強。
2、乘用車組合導航終端放量在即，公司強者恒強、持續(xù)突破：L3及以上乘用車自動駕駛有望標配衛(wèi)慣組合導航，需求剛性得到國內(nèi)外車廠印證。公司自主研發(fā)的高精度組合導航接收機已廣泛應用于L4自動駕駛、無人礦卡、無人集卡、無人接駁、物流機器人、清掃機器人等領域；L3級別組合導航終端服務于乘用車自動駕駛，已拿到哪吒、吉利路特斯、比亞迪、長城、紅旗等7家車廠定點，預計2022Q4仍有新增車廠定點，實現(xiàn)數(shù)萬乘用車組合導航終端的出貨，2023年出貨量預計同比大幅增長。公司全自動化產(chǎn)線已修建完成，年產(chǎn)能可達數(shù)百萬套。產(chǎn)品售價受供應量及時間等因素影響，長期看乘用車組合導航業(yè)務毛利率低于傳統(tǒng)業(yè)務，但銷售費用率較低，凈利率可維持在較高水平。技術(shù)方案逐漸向緊耦合、深耦合演進，公司積累的核心算法和衛(wèi)導芯片的研發(fā)優(yōu)勢將進一步凸顯，領先地位穩(wěn)固。
3、盈利預測與投資建議：2022年第三季度，行業(yè)需求環(huán)比有所回暖，公司營收增長25.49%；扣非凈利潤同比增長37.98%、環(huán)比增長54.27%至6681萬元，彰顯龍頭韌性。四季度為訂單密集交付期，全年業(yè)績高增長確定性強。近期公司取得大地測量甲級測繪資質(zhì)證書，可為行業(yè)用戶提供CORS賬號服務，進一步增強了客戶粘性。公司管理文化優(yōu)異，各業(yè)務多點開花，乘用車組合導航業(yè)務打開成長天花板。高研發(fā)投入造就公司領先的降本能力，憑借突出的性價比優(yōu)勢，海外市場收入未來5年或?qū)崿F(xiàn)較高的年均復合增速，且營收結(jié)構(gòu)將更加均衡，農(nóng)機自動駕駛等產(chǎn)品的海外銷售爆發(fā)在即。我們調(diào)整了盈利預測，預計2022-2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.75、5.36、7.18億元，對應2022年10月21日收盤價PE為43.4、30.3和22.7倍。
4、風險提示：疫情影響公司訂單交付；自動駕駛業(yè)務發(fā)展不及預期。
|
|
