>> 海通證券-石化行業(yè)周報-221022
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
xlsx |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
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核心觀點(diǎn)：隨著光伏電池及封裝技術(shù)進(jìn)步，POE膠膜需求有望較快增長。目前國內(nèi)POE國產(chǎn)化進(jìn)程加快，萬華化學(xué)、中石化茂名石化、東方盛虹斯?fàn)柊畹纫呀?jīng)完成POE中試，衛(wèi)星化學(xué)、浙石化、中石化天津石化等也在積極規(guī)劃POE產(chǎn)能，建議關(guān)注高端聚烯烴板塊投資機(jī)會。
POE：高端聚烯烴之一，“十四五”有望加快發(fā)展。根據(jù)《高端聚烯烴材料領(lǐng)域國外領(lǐng)先企業(yè)技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀（一）_肖甲宏等》，我國高端聚烯烴表觀消費(fèi)量超過1200萬噸，市場需求規(guī)模已超千億，但由于部分核心關(guān)鍵技術(shù)（如聚合、催化劑、加工改性等）長期國外壟斷，我國高端聚烯烴自給率僅45%，仍有較大發(fā)展空間。石化聯(lián)合會《石油和化學(xué)工業(yè)“十四五”發(fā)展指南》提到，力爭到2025年，高端聚烯烴的自給率提升到近70%。其中，POE（聚烯烴彈性體）是由乙烯和高碳α-烯烴（1-丁烯、1-己烯、1-辛烯等）聚合而成的無規(guī)共聚物彈性體。由于特殊的分子結(jié)構(gòu)，POE兼具橡膠和塑料的雙重特性，主要用于汽車、聚合物改性等領(lǐng)域。
光伏膠膜需求有望提供新動能。EVA、POE是光伏組件主流封裝材料，其中POE膠膜透水率低，具有高抗PID（電位誘發(fā)衰減）性能。目前，以單晶PERC雙面電池組件為代表的高效組件快速發(fā)展，POE膠膜需求明顯增加；同時新型太陽能電池技術(shù)（如Topcon、異質(zhì)結(jié)等）大多采用N型硅片，具有更高的抗PID性能要求，POE膠膜潛在需求增加。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會，2021年P(guān)OE膠膜以及共擠型EPE（EVA-POE-EVA）膠膜合計市場占比23.1%，我們測算對應(yīng)POE需求約14萬噸，預(yù)計2023年光伏POE需求有望達(dá)到30萬噸以上。隨著高效組件滲透率提升，我們預(yù)計POE在光伏領(lǐng)域的需求有望進(jìn)一步增長。
現(xiàn)有產(chǎn)能集中在海外。全球POE產(chǎn)能超過160萬噸，生產(chǎn)技術(shù)主要由美國陶氏、?？松梨?、日本三井化學(xué)、韓國LG化學(xué)、SK集團(tuán)、沙特阿拉伯沙比克等少數(shù)企業(yè)掌握，其中陶氏是全球最大的POE生產(chǎn)商，占比40%以上。根據(jù)《聚烯烴彈性體技術(shù)研究與應(yīng)用進(jìn)展_趙燕等》，2019年國內(nèi)POE需求量約20萬噸，均依賴于進(jìn)口。2022年以來，普通牌號聚乙烯平均價格約8700元/噸，而POE價格基本維持在24000-28000元/噸，具有更高產(chǎn)品附加值。
國產(chǎn)化進(jìn)程加快?，F(xiàn)階段POE研發(fā)難點(diǎn)主要集中在茂金屬催化劑以及共聚單體α烯烴等；其中共聚單體方面，我國聚烯烴共聚單體目前以1-丁烯為主，近年來我國在1-己烯方面取得突破，但1-辛烯仍未實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)。目前國內(nèi)萬華化學(xué)、中石化茂名石化、東方盛虹斯?fàn)柊畹纫呀?jīng)完成POE中試，中石化天津石化、衛(wèi)星化學(xué)、浙石化等企業(yè)也在積極規(guī)劃POE產(chǎn)能，國產(chǎn)化布局加快。此外，衛(wèi)星化學(xué)、浙石化等也在布局上游α烯烴原料。
投資建議。隨著光伏N型電池滲透率提升，POE膠膜需求有望較快增長。目前國內(nèi)POE國產(chǎn)化進(jìn)程加快，建議關(guān)注規(guī)劃布局POE產(chǎn)品的萬華化學(xué)、東方盛虹、衛(wèi)星化學(xué)、榮盛石化、中國石化等，以及積極布局高端聚烯烴的岳陽興長。
風(fēng)險提示：POE國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期；光伏需求增長不及預(yù)期等。
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