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22Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司發(fā)布三季報(bào)，22Q3公司實(shí)現(xiàn)收入1.03億元，同比增長(zhǎng)41.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比增長(zhǎng)120.8%。22Q3公司收入增速達(dá)近四個(gè)季度的最高值，且利潤(rùn)增速大幅快于收入增速，原因包括產(chǎn)品高端化、政府補(bǔ)貼及利息收入等。還原22Q3季度利息收入增量后，單季度利潤(rùn)增速仍較為可觀。
　　高端產(chǎn)品發(fā)力，進(jìn)程持續(xù)加速。公司的四大主力產(chǎn)品均邁入高端，從均價(jià)視角，公司22Q1-Q3產(chǎn)品均價(jià)同比提升22.7%，期間微波信號(hào)源產(chǎn)品均價(jià)提升達(dá)38.3%，公司時(shí)頻產(chǎn)品的均衡發(fā)展效果顯現(xiàn)，高端產(chǎn)品占比從22H1的16%提升至17%。22Q3公司整體毛利率59.7%，較22Q2環(huán)比提升2.9pct；22Q3實(shí)現(xiàn)凈利率42.6%，較Q2提升5.6pct，輕資產(chǎn)模式快步前行。
　　行業(yè)利好存在，公司持續(xù)受益。在國(guó)產(chǎn)替代大背景下，公司22Q1-3境內(nèi)市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)79.9%，其中工業(yè)端實(shí)現(xiàn)收入增速132%。22Q3公司高分辨率示波器及射頻微波產(chǎn)品內(nèi)銷收入+237%、+127%。我們認(rèn)為未來國(guó)產(chǎn)支持力度不減，企業(yè)發(fā)展核心仍是產(chǎn)品力及均衡性，在大環(huán)境利好情況下，產(chǎn)品力提升對(duì)企業(yè)的發(fā)展?fàn)恳龝?huì)加速。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)為1.48/2.10/2.78億元，EPS分別為1.39/1.97/2.60元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為74/52/40x。公司是國(guó)內(nèi)通用電子測(cè)量?jī)x器頭部企業(yè)，未來有望充分受益國(guó)產(chǎn)替代及高端化，公司有望保持高成長(zhǎng)?？紤]可比公司估值，給予公司22年80倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值111.20元/股，維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新品研發(fā)、商用不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)政策支持不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。