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東威科技發(fā)布22年三季報(bào)，符合預(yù)期。22年前三季度實(shí)現(xiàn)收入6.82億元，同比增長20.98%，歸母凈利潤1.46億元，同比增長31.56%；其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.71億元，同比增長26.07%，歸母凈利潤5285萬元，同比增長26.87%。
　　毛利率或受結(jié)構(gòu)性影響有所下滑，凈利率保持穩(wěn)定。Q3毛利率40%，同比下滑4.33pct，我們認(rèn)為這或由于龍門電鍍、滾鍍?cè)O(shè)備放量影響，低毛利率產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比重提升。Q3費(fèi)用率19.12%，同比下滑1.31pct；凈利率19.53%，同比增長0.12pct。
　　在手合同規(guī)模繼續(xù)增長。截至Q3末，公司存貨3.77億元，同比增長13.10%；合同負(fù)債2.50億元，同比增長26.39%。在今年P(guān)CB行業(yè)景氣度較為低迷的背景下，我們推測訂單的增長主要為復(fù)合銅箔鍍銅設(shè)備所拉動(dòng)。
　　擬投資擴(kuò)產(chǎn)新能源設(shè)備，預(yù)期產(chǎn)值50億元。公司擬與巴城鎮(zhèn)人民政府簽署《投資協(xié)議書》，建設(shè)昆山東威新能源設(shè)備擴(kuò)能項(xiàng)目，主要從事新能源設(shè)備（卷式水平膜材電鍍?cè)O(shè)備及磁控濺射卷繞鍍膜設(shè)備）的研發(fā)和設(shè)備制造，項(xiàng)目總投資為10億元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)銷300臺(tái)水電鍍?cè)O(shè)備和150臺(tái)磁控濺射設(shè)備，年銷售額達(dá)到50億元以上。
　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司在新能源領(lǐng)域的卷式水平膜材電鍍?cè)O(shè)備具備先發(fā)優(yōu)勢與技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，擬投資10億元大幅擴(kuò)產(chǎn)，表明行業(yè)需求景氣度較高，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤達(dá)2.49/4.02 /5.69億元。給予公司23年歸母凈利潤60倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值163.97元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)合銅箔進(jìn)度不及預(yù)期；PCB行業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下行風(fēng)險(xiǎn)。