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事件概況：2022年6月29日，公司在上交所網(wǎng)站披露招股書，擬申請(qǐng)科創(chuàng)板上市，公司擬募集資金總額為20億元，其中15億用于新增年產(chǎn)8萬(wàn)支III型儲(chǔ)氫瓶和500套水電解制氫設(shè)備的產(chǎn)能，其余5億補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率超20%，客戶資源涵蓋整車、系統(tǒng)與能源頭部企業(yè)。公司專注于車載供氫系統(tǒng)和加氫站成套設(shè)備，2019-2021年?duì)I業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.2%，2021年實(shí)現(xiàn)3.3億元營(yíng)業(yè)收入，當(dāng)前尚未實(shí)現(xiàn)盈利；毛利承壓，受上游原材料成本上漲及下游整車廠降價(jià)雙重影響，且研發(fā)費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，2021年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)到12.8%；應(yīng)收賬款方面，預(yù)計(jì)隨著氫能產(chǎn)業(yè)鏈的成熟與政策的加速落地，公司應(yīng)收賬款回款情況將好轉(zhuǎn)；客戶資源豐富，涵蓋燃料電池系統(tǒng)集成商和整車廠商，國(guó)內(nèi)大型能源集團(tuán)、城市公交運(yùn)營(yíng)公司等頭部企業(yè)，中國(guó)石化、捷氫科技、美錦能源、重塑股份、廈門金龍等均為公司前五大客戶，主要產(chǎn)品已全面覆蓋燃料電池汽車示范應(yīng)用城市群。
　　公司深耕車載供氫系統(tǒng)，近三年市占率連續(xù)第一。車載供氫系統(tǒng)貢獻(xiàn)公司第一大營(yíng)收，近三年占比均過半，對(duì)于供氫系統(tǒng)核心零部件的儲(chǔ)氫瓶，公司采用鋁內(nèi)膽碳纖維全纏繞氣瓶，技術(shù)壁壘較高。公司現(xiàn)階段35MPa儲(chǔ)氫瓶已成熟并量產(chǎn)，70MPa儲(chǔ)氫瓶已投產(chǎn)，III型儲(chǔ)氫瓶在重量以及抗疲勞性能等核心參數(shù)方面國(guó)內(nèi)外具備一定優(yōu)勢(shì)，近三年連續(xù)市占率第一，平均市占率均超過40%，是車載高壓供氫系統(tǒng)和車載儲(chǔ)氫瓶行業(yè)龍頭。
　　產(chǎn)業(yè)鏈布局向加氫站成套設(shè)備及液氫延伸，加氫站設(shè)備累計(jì)市占率第一。加氫站成套設(shè)備是公司第二大業(yè)務(wù)，是核心產(chǎn)品儲(chǔ)氫瓶在產(chǎn)業(yè)鏈上的業(yè)務(wù)延伸，近三年占比近4成。加氫站設(shè)備累計(jì)市占率第一，截至2021年底，采用公司加氫設(shè)備的加氫站占加氫站保有量比例為28.4%，且占全年新增加氫站比例的26%，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。自研的壓縮機(jī)和加氫機(jī)等核心設(shè)備技術(shù)性能持平甚至優(yōu)于國(guó)內(nèi)外技術(shù)參數(shù)，在技術(shù)上具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，公司布局液氫，已經(jīng)完成液氫罐箱研制，氫液化裝置已經(jīng)獲得液化工廠EPC項(xiàng)目訂單，首臺(tái)民用大型液氫儲(chǔ)存容器已經(jīng)開工建設(shè)，儲(chǔ)備產(chǎn)品包括水電解制氫設(shè)備、氫液化裝備、液氫容器等產(chǎn)品，未來(lái)有望進(jìn)一步向上游拓展市場(chǎng)。
　　投資建議
　　公司作為燃料電池行業(yè)頭部企業(yè)，產(chǎn)品性能優(yōu)越、區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，受益于氫能行業(yè)高增長(zhǎng)的大背景下，未來(lái)業(yè)績(jī)將持續(xù)高增長(zhǎng)，建議積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策落地不及預(yù)期；氫能配套基建進(jìn)度滯后；新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。