>> 華鑫證券-瑞可達(688800)公司事件點評報告：Q3業(yè)績繼續(xù)高增，利潤率環(huán)比有所下降-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
380KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃俊偉 |
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事件
瑞可達發(fā)布三季報：2022年前三季度營業(yè)收入11.64億元，同比增94.23%；歸母凈利潤1.97億元，同比增175.66%；扣非凈利潤1.82億元，同比增182.43%；基本每股收益1.82元，同比增121.95%。日前，公司公告稱前三季度共簽訂15.7億元訂單，同比增94%，其中新能源汽車及儲能訂單/通信訂單/其他訂單分別為13.60/1.11/1.03億元。
投資要點
▌單季凈利再創(chuàng)新高，期間費用率略增
業(yè)績保持強勁增長勢頭，單季扣非凈利再創(chuàng)新高。公司前三季度營收/扣非凈利潤11.64/1.82億元，同比增94.32%/182.43%，兩數(shù)據(jù)均已超2021年全年。其中Q3單季營收4.3億元，同比增69.28%，環(huán)比增15.6%；扣非凈利潤0.69億元，同比增116.45%，環(huán)比增4.5%，刷新Q2所創(chuàng)的單季歷史新高。公司優(yōu)異業(yè)績源自Q2訂單的加速兌現(xiàn)和Q3依舊強勁的訂單需求。Q3新簽訂單5.7億元，其中新能源汽車及儲能/通信/其他訂單4.82/0.34/0.54億元，占比84.5%/6%/9.5%，繼續(xù)集中于高景氣賽道。充沛的在手訂單疊加優(yōu)質(zhì)的訂單交付能力為其Q4業(yè)績提供保障。
單季毛利率創(chuàng)新高，扣非凈利率下滑。Q3單季毛利率/扣非凈利率28.21%/15.94%，同比+3.53/+3.47pct，環(huán)比+0.27/-1.82pct，公司毛利率再創(chuàng)新高，產(chǎn)品放量帶來規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。Q3扣非凈利率較Q2有所回落，但仍高于上市以來其余單季值，主要系:1）公司本期確認信用減值損失-5.33億,損失金額環(huán)比大幅增398%，計提信用減值損失比例-1.24%，環(huán)比變動-0.95pct。2）期間費用率8.26%，環(huán)比+1.28pct,其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別環(huán)比+0.39/+0.33/+0.25/+0.32pct。
現(xiàn)金流下滑，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)合理。公司規(guī)模擴張較快，回款暫時落后于營收增速，Q3應(yīng)收賬款和票據(jù)凈增2.61億元，Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額0.4億元，環(huán)比下滑67.4%；收現(xiàn)比/凈現(xiàn)比分別為81.35%/0.96%，較Q2下滑12.72/33.08pct。公司資產(chǎn)負債率34.05%，較6月底下降10.93pct，保持于合理區(qū)間。
▌新能源汽車景氣度持續(xù)向上，定增落地繼續(xù)緊抓下游發(fā)展機遇
公司新能源連接器業(yè)務(wù)由高壓連接器、換電連接器和車載高速連接器三部分構(gòu)成，目前高壓、換電占主要收入，車載高速則存在較大增長空間；公司在該領(lǐng)域客戶陣容強大，供貨名單包括玖行能源、美國T公司、蔚來汽車、上汽集團、寧德時代等知名企業(yè)。通信連接器領(lǐng)域，公司亦服務(wù)中興通訊等全球巨頭。
新能源汽車市場蓬勃發(fā)展，短期內(nèi)公司高壓、換電連接器將繼續(xù)保持強勁勢頭。2022年9月我國新能源汽車銷量繼續(xù)高增，月度產(chǎn)/銷分別達75.5/70.8萬輛，環(huán)比增9.3%/6.2%，再創(chuàng)歷史新高，市場占有率達27.1%。預計Q4主流車企將繼續(xù)保持高促銷力度以對沖前半年疫情影響、完成年度銷量目標，公司訂單保持充足。其中，公司主要客戶蔚來國內(nèi)業(yè)務(wù)高增且順利出海歐洲：Q3交付新車3.16萬臺，同比增29.3%，創(chuàng)季度交付記錄，10月8日開始在歐洲四國市場提供全體系服務(wù)。作為蔚來高壓、換電連接器主力供應(yīng)商，公司有望持續(xù)跟隨蔚來擴張步伐加速成長。
汽車智能化利好頻出，車載高速連接器提供中長期發(fā)展動能。近期，多地多部門明確下一步汽車智能化發(fā)展目標，工信部表示將堅持“單車智能+網(wǎng)聯(lián)賦能”發(fā)展戰(zhàn)略，重慶提出到2025年“有條件自動駕駛汽車實現(xiàn)量產(chǎn)和規(guī)?；瘧?yīng)用”，上海要求到2025年具輔助自動駕駛功能（L3）汽車占新車生產(chǎn)比例超70%。智能網(wǎng)聯(lián)/自動駕駛汽車產(chǎn)業(yè)化趨勢進一步明朗，公司合作的主流車企在此領(lǐng)域多有所布局，且公司起家通信連接器，技術(shù)優(yōu)勢顯著。目前已定點的高速產(chǎn)品主要應(yīng)用于L2、L2.5（輔助駕駛水平）汽車，價值量約500-800元；而L5（完全自動駕駛水平）汽車中價值量有望提升至1500元，未來車載高速連接器單車價值量隨汽車智能化水平提高有較大提升空間。高速連接器毛利率較高，預計中長期車載高速業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點。
定增落地，擴產(chǎn)進一步鞏固新能源領(lǐng)域優(yōu)勢。2022年9月公司成功定增募資6.70億元（凈額），募投項目達產(chǎn)后新能源汽車連接器系統(tǒng)產(chǎn)能將達1200萬套/年，助其緊抓下游新能源增長機遇，滿足眾多優(yōu)質(zhì)客戶的旺盛需求。此外，部分資金用于研發(fā)中心項目，有利于公司不斷提高技術(shù)水平，適應(yīng)下游行業(yè)產(chǎn)品的快速更新?lián)Q代趨勢。
▌盈利預測
預測公司2022-2024年收入分別為16.27、25.19、35.90億元，EPS分別為2.54、4.03、6.14元，當前股價對應(yīng)PE分別為51.5、32.4、21.3倍，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
1）銷售回款不及預期；2）募投項目進展不及預期；3）行業(yè)技術(shù)迭代風險。
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