>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：如何看三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大?。?/td>
| 1022KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
三季度GDP同比為3.9%，處于市場預(yù)期的偏上限。其中第二產(chǎn)業(yè)（工業(yè)和建筑業(yè)）同比增長5.2%，第三產(chǎn)業(yè)同比增長3.2%，顯示居民生活半徑仍是短期經(jīng)濟(jì)的主要約束因素?？紤]到三季度包含7月的數(shù)據(jù)低位；目前的環(huán)比企穩(wěn)特征；以及四季度較低的基數(shù)，如四季度按4.5-5.0%的中性假設(shè)估算，則全年GDP同比在3.4-3.6%的區(qū)間。
2022年前三季度實(shí)際GDP同比分別為4.8%、0.4%、3.9%。
三季度GDP同比增長3.9%，其中第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)同比增長分別為3.4%、5.2%、3.2%。
三季度包含7月低位的影響，7月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會消費(fèi)品零售總額單月同比分別為3.8%、2.8%、2.7%。
從9月單月六大口徑數(shù)據(jù)看，變化基本是“三高三低”。工業(yè)較前值走高，亦明顯好于市場預(yù)期；投資增速略高于前值；地產(chǎn)銷售降幅有所收窄，和高頻數(shù)據(jù)亦指向一致；出口、消費(fèi)、服務(wù)業(yè)均低于前值，由于高頻數(shù)據(jù)已預(yù)示貨物吞吐量放緩及工業(yè)開工率普遍偏強(qiáng)，但代表城市內(nèi)居民生活半徑的地鐵客運(yùn)數(shù)據(jù)偏低等特征，所以結(jié)果在市場預(yù)期之內(nèi)。
9月工業(yè)增加值同比為6.3%，高于前值的4.2%，亦高于市場一致預(yù)期的4.8%（WIND口徑）。9月固定資產(chǎn)投資同比為6.7%，大致略高于前值的6.6%。9月地產(chǎn)銷售同比為-16.2%，較前值的-22.6%降幅收窄。
9月出口同比為5.7%，低于前值的7.1%。社會消費(fèi)品零售總額同比為2.5%，低于前值的5.4%。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為1.3%，低于前值的1.8%。
在前期報(bào)告《高頻數(shù)據(jù)下的9月和國慶假期》中，我們指出：“9月行業(yè)開工率多數(shù)回升”；“外貿(mào)高頻不及前期強(qiáng)勁”、“與區(qū)域疫情有關(guān)，代表城市內(nèi)居民生活半徑的地鐵客運(yùn)數(shù)據(jù)偏低”；“9月地產(chǎn)銷售低位企穩(wěn)，一線城市環(huán)比自去年8月以來首度轉(zhuǎn)正”，月度數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)指向完全一致。
9月工業(yè)數(shù)據(jù)為何明顯走高？結(jié)合統(tǒng)計(jì)局的解釋，我們理解主要有三個(gè)原因：（1）低基數(shù)，去年9月恰好處于限電限產(chǎn)影響下的下半年最低位；（2）高溫天氣消退，工業(yè)用電供給改善，企業(yè)存在回補(bǔ)性的生產(chǎn)，特別是最典型的川渝地區(qū)由同比負(fù)增長變?yōu)檎鲩L；（3）基建投資落地帶動，粗鋼、鋼材、水泥、平板玻璃增速均顯著抬升；挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)也有明顯變化。
不止同比，9月工業(yè)增加值環(huán)比也高達(dá)0.84%，顯示確實(shí)出現(xiàn)了加速。
低基數(shù)是原因之一，2021年9月工業(yè)增加值同比只有3.1%、環(huán)比只有0.05%，均是下半年最低點(diǎn)。
高溫影響減退是原因之一。1受影響最大的川渝地區(qū)彌補(bǔ)上月限電損失，工業(yè)增加值同比分別由上月下降11.0%、18.2%轉(zhuǎn)為增長5.6%和13.1%。
另外一個(gè)原因應(yīng)是基建落地的帶動。粗鋼、鋼材、水泥、平板玻璃產(chǎn)量同比均顯著提升。粗鋼產(chǎn)量同比為17.6%，高于前值的0.5%；鋼材產(chǎn)量同比為12.5%，高于前值的-1.5%；水泥產(chǎn)量同比為1.0%，高于前值的-13.1%；平板玻璃產(chǎn)量同比為1.4%，高于前值的-0.9%。挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)為101小時(shí)/月，高于前值的97.9小時(shí)月；同比為-0.7%，高于前值的-7.6%。
9月消費(fèi)和服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)為何偏低？我們理解主要還是區(qū)域疫情和加強(qiáng)防范的影響。對此相對更敏感的餐飲收入9月同比增速再度回落至負(fù)增長；前期出來的服務(wù)業(yè)PMI也較前值明顯回落。29月8日聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會曾指出，國慶假期及前后的防控措施執(zhí)行時(shí)間為2022年9月10日起到10月31日止。從耐用消費(fèi)品來看，汽車、手機(jī)等領(lǐng)域受影響偏小，增速偏高。
9月社會消費(fèi)品零售總額同比為2.5%，低于前值的5.4%。其中餐飲收入同比為-1.7%，低于前值的8.4%。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為1.3%，低于前值的1.8%。9月服務(wù)業(yè)PMI為48.9，低于前值的51.9。
9月通訊器材同比增長5.8%，高于前值的-4.6%；汽車同比增長14.2%，略低于前值的15.9%。
9月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率有所抬升，我們理解應(yīng)主要和同期服務(wù)業(yè)的增速收縮有關(guān)。3統(tǒng)計(jì)局的“9月份受疫情多發(fā)散發(fā)影響調(diào)查失業(yè)率有所上升”也是這個(gè)角度的解釋。外來農(nóng)業(yè)戶籍人員對于疫情影響是相對更為敏感的，9月上行為0.5個(gè)點(diǎn)。
9月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%，高于前值的5.3%。其中16-24歲調(diào)查失業(yè)率為17.9%，低于前值的18.7%；25-29歲調(diào)查失業(yè)率為4.7%，高于前值的4.3%。
9月本地戶籍人口調(diào)查失業(yè)率為5.4%，小幅上行0.1個(gè)點(diǎn)；外來戶籍人口調(diào)查失業(yè)率為5.6%，上行0.3個(gè)點(diǎn)；外來農(nóng)業(yè)戶籍人員調(diào)查失業(yè)率為5.5%，上行0.5個(gè)點(diǎn)。
三季度城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增長5.6%，較二季度的1.5%明顯修復(fù)；支出端亦有修復(fù)，城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出同比增長4.0%，但低于收入端。前三季度全國居民人均可支配收入、人均消費(fèi)性支出實(shí)際累計(jì)同比分別為3.2%、1.5%。消費(fèi)環(huán)境約束仍是一個(gè)關(guān)鍵變量，居民在一定意義上存在生活半徑縮短導(dǎo)致的被動儲蓄效應(yīng)。當(dāng)然，這一點(diǎn)對應(yīng)未來如消費(fèi)環(huán)境有變化，則改善空間也比較大。
前三季度全國居民人均可支配收入同比增長5.3%，實(shí)際同比增長3.2%。人均消費(fèi)性支出同比增長3.5%，實(shí)際同比增長1.5%。
前三季度城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增長4.3%，實(shí)際
|
|
